華泰證券恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)二十條點(diǎn)評(píng)：促內(nèi)需多管齊下 關(guān)注增量表述

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，7月31日，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)國(guó)家發(fā)改委《關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)措施》的通知(后簡(jiǎn)稱(chēng)《措施》)。該行認(rèn)為，《措施》延續(xù)《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2022-2035年)》(后簡(jiǎn)稱(chēng)《綱要》)的基調(diào)，順應(yīng)7月政治局會(huì)議中“發(fā)揮消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基礎(chǔ)性作用”的要求提出了二十條具體措施，總體符合預(yù)期。本次《措施》在內(nèi)需相關(guān)行業(yè)上有部分增量表述，關(guān)注消費(fèi)電子/汽車(chē)/家電/餐飲/中藥/電商/物流等增量表述領(lǐng)域。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)二十條點(diǎn)評(píng)—促內(nèi)需多管齊下，關(guān)注增量表述

7月31日，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)國(guó)家發(fā)改委《關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)措施》的通知(后簡(jiǎn)稱(chēng)《措施》)。該行認(rèn)為，《措施》延續(xù)《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2022-2035年)》(后簡(jiǎn)稱(chēng)《綱要》)的基調(diào)，順應(yīng)7月政治局會(huì)議中“發(fā)揮消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基礎(chǔ)性作用”的要求提出了二十條具體措施，總體符合預(yù)期，后續(xù)關(guān)注地產(chǎn)和化債方案?？傮w要求上，圍繞就業(yè)→收入→消費(fèi)鏈條，強(qiáng)調(diào)供需并舉、質(zhì)量并舉，著力改善消費(fèi)環(huán)境;具體抓手上，依次為大宗消費(fèi)→服務(wù)消費(fèi)→農(nóng)村消費(fèi)→新型消費(fèi)→消費(fèi)設(shè)施和環(huán)境，提出加強(qiáng)金融對(duì)消費(fèi)支持，消費(fèi)電子/汽車(chē)/家電/餐飲/中藥/電商/物流等有增量表述。

三個(gè)“堅(jiān)持”：市場(chǎng)和政府、供給和需求、質(zhì)量和創(chuàng)新更好結(jié)合

總體要求上，本次《措施》是“擴(kuò)內(nèi)需”《綱要》的延伸：1)堅(jiān)持有效市場(chǎng)與有為政府更好結(jié)合，更好發(fā)揮政府作用，彰顯政策主觀能動(dòng)性，也是《綱要》中工作原則之一，并強(qiáng)調(diào)“加快建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)”;2)堅(jiān)持優(yōu)化供給和擴(kuò)大需求更好結(jié)合，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革依然是中長(zhǎng)期主線之一，對(duì)應(yīng)“卡脖子”產(chǎn)業(yè)、優(yōu)質(zhì)服務(wù)業(yè)、順應(yīng)科技周期的新興產(chǎn)業(yè)的供給側(cè)優(yōu)化仍要長(zhǎng)期執(zhí)行，并強(qiáng)調(diào)“新空間、新場(chǎng)景、新體驗(yàn)”：3)堅(jiān)持提質(zhì)升級(jí)和創(chuàng)新發(fā)展更好結(jié)合，新增“加快城鄉(xiāng)消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”，并強(qiáng)調(diào)“完善擴(kuò)大居民消費(fèi)的長(zhǎng)效機(jī)制”，通過(guò)改善消費(fèi)環(huán)境促進(jìn)需求釋放。

多重抓手：大宗消費(fèi)、服務(wù)消費(fèi)、農(nóng)村消費(fèi)、新型消費(fèi)、消費(fèi)設(shè)施與環(huán)境

具體抓手上，本次《措施》是7月政治局會(huì)議的落實(shí)：1)穩(wěn)定大宗消費(fèi)是首要措施，除汽車(chē)、家居(含家電)外新增“電子產(chǎn)品”，另外提出住宅專(zhuān)項(xiàng)維修資金和公積金用于自住住房改造;2)擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)，餐飲首提“挖掘預(yù)制菜市場(chǎng)潛力”，文旅提出全面落實(shí)帶薪休假制度、智慧景區(qū)建設(shè)、鼓勵(lì)門(mén)票減免等，健康領(lǐng)域強(qiáng)調(diào)“中西醫(yī)并重”;3)促進(jìn)農(nóng)村消費(fèi)，圍繞綠色家電下鄉(xiāng)補(bǔ)貼、電商物流、鄉(xiāng)村旅游等展開(kāi);4)拓展新型消費(fèi)，即數(shù)字消費(fèi)和綠色消費(fèi)，推動(dòng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展;5)消費(fèi)設(shè)施和環(huán)境：實(shí)施消費(fèi)促進(jìn)專(zhuān)項(xiàng)投資政策，加強(qiáng)金融對(duì)消費(fèi)領(lǐng)域的支持等。

空間：政策拐點(diǎn)→力度交易階段，波段上沿參照物或?yàn)?月底附近位置

當(dāng)前市場(chǎng)處于政策拐點(diǎn)驅(qū)動(dòng)的反彈波段，上沿參照物或?yàn)?月底附近位置，港股順周期板塊或更優(yōu)：1)弱復(fù)蘇年份(當(dāng)年全A非金融利潤(rùn)增速<15%)，ERP在1年均值±1.5x標(biāo)準(zhǔn)差走廊內(nèi)區(qū)間波動(dòng)，1月底Wind全A高點(diǎn)基本對(duì)應(yīng)上述ERP區(qū)間下沿;2)與1月末對(duì)比，地產(chǎn)預(yù)期較彼時(shí)下修，海外貨幣政策預(yù)期與彼時(shí)接近(彼時(shí)市場(chǎng)預(yù)期3月為美聯(lián)儲(chǔ)最后一次加息)，平臺(tái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期略?xún)?yōu)于彼時(shí);3)市場(chǎng)對(duì)政策的反應(yīng)有拐點(diǎn)→力度→有效性三大階段，目前處于第一階段后半程，消費(fèi)文件總體符合預(yù)期，政策力度能否超預(yù)期，需要關(guān)注地產(chǎn)和化債方案。

配置：關(guān)注消費(fèi)電子/汽車(chē)/家電/餐飲/中藥/電商/物流等增量表述領(lǐng)域

對(duì)照“擴(kuò)內(nèi)需”《綱要》和年內(nèi)政策，本次《措施》在內(nèi)需相關(guān)行業(yè)上有部分增量表述：1)消費(fèi)電子：超高清視頻、虛擬現(xiàn)實(shí)、柔性顯示等新技術(shù)和可穿戴設(shè)備、智能設(shè)備消費(fèi);2)汽車(chē)：各地不得新增汽車(chē)限購(gòu)措施，延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車(chē)購(gòu)置稅減免，充電基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)化布局并執(zhí)行居民電價(jià);3)家電：提升家居智能化綠色化水平、售后服務(wù)提升和以舊換新，綠色家電下鄉(xiāng)補(bǔ)貼等;4)餐飲：首提“挖掘預(yù)制菜市場(chǎng)潛力”;5)中藥：強(qiáng)調(diào)健康服務(wù)領(lǐng)域“中西醫(yī)并重”;6)電商、物流：促進(jìn)電子商務(wù)等數(shù)字消費(fèi)規(guī)范發(fā)展，打造“一刻鐘”便民生活圈，完善農(nóng)村電子商務(wù)和快遞物流體系等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地及執(zhí)行力度不及預(yù)期;風(fēng)險(xiǎn)偏好下行超預(yù)期。