始終比美聯(lián)儲(chǔ)快一步？巴西央行最快在本周開(kāi)啟降息周期

早在2021年3月17日，巴西央行行長(zhǎng)Roberto Campos Neto傳達(dá)了與美國(guó)同行一個(gè)截然不同的信息，在面臨與美國(guó)同樣廣泛的宏觀經(jīng)濟(jì)力量——史無(wú)前例的財(cái)政和貨幣刺激加上供應(yīng)鏈限制，該行進(jìn)行了十年來(lái)最大幅度的加息，以遏制他認(rèn)為正在醞釀的通脹螺旋。

當(dāng)日早些時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾反復(fù)強(qiáng)調(diào)了這一點(diǎn)：通脹還不夠高。他告訴記者，匯率需要繼續(xù)上升，然后保持在高位，以幫助他和他的同事們相信，經(jīng)濟(jì)正在從新冠疫情的沖擊中復(fù)蘇。在此之前，不會(huì)有利率上調(diào)。

在接下來(lái)的一年里，隨著美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行的政策制定者將利率維持在零水平，巴西引領(lǐng)了整個(gè)地區(qū)（智利、哥倫比亞、墨西哥、秘魯和烏拉圭）的加息閃電。僅在巴西，在鮑威爾采取第一次行動(dòng)之前，Campos Neto就加息了八次，幅度接近9個(gè)百分點(diǎn)。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，巴西以及更廣泛的拉丁美洲在引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)下滑。由于通貨膨脹率低于政府設(shè)定的3.25%的目標(biāo)，而且罕見(jiàn)地與美國(guó)的目標(biāo)幾乎相同， Campos Neto準(zhǔn)備明天開(kāi)始降息，一周前鮑威爾第11次加息，并暗示可能會(huì)進(jìn)一步降息。在智利，降息已經(jīng)在進(jìn)行中——7月28日削減了整整一個(gè)百分點(diǎn)。

巴西桑坦德銀行駐圣保羅的市場(chǎng)和財(cái)務(wù)董事總經(jīng)理Sandro Sobral表示，“歷史拯救了我們?！?/span>Sobral與Campos Neto密切合作了10年。他逐漸意識(shí)到，Campos Neto和無(wú)數(shù)巴西人一樣，在經(jīng)歷了上世紀(jì)90年代3000%的通貨膨脹后，對(duì)物價(jià)上漲產(chǎn)生了厭惡?！斑@就是為什么央行加息速度快、加息幅度最大的原因?！?/p>

公平地說(shuō)，巴西的通脹確實(shí)比美國(guó)和歐洲更早飆升，這幫助Campos Neto比其他同行更早意識(shí)到問(wèn)題的緊迫性。此外，讓自己的生活經(jīng)歷(這里是惡性通貨膨脹)影響政策決定并不總是奏效。只是這一次發(fā)生了。

盡管如此，一些對(duì)加息持批評(píng)態(tài)度的人認(rèn)為，在大多數(shù)國(guó)家，加息實(shí)際上在遏制通脹方面發(fā)揮了很小的作用。以巴西為例，他們至少實(shí)現(xiàn)了一件至關(guān)重要的事情：貨幣強(qiáng)勁反彈。自2021年首次加息以來(lái)，雷亞爾兌美元匯率上漲了18%，扭轉(zhuǎn)了推高進(jìn)口價(jià)格并加速通脹飆升的暴跌趨勢(shì)。

拉美國(guó)家開(kāi)始降息

盡管巴西在上世紀(jì)90年代中期馴服了惡性通貨膨脹，但自那以后，巴西出現(xiàn)了大量動(dòng)蕩。1999年，為了穩(wěn)定貨幣，利率突然升至45%，最近，由于2010年代中期物價(jià)幾乎達(dá)到央行目標(biāo)的兩倍，利率不得不再次上調(diào)。

因此，到2020年12月，在政策制定者在封鎖期間將利率降至創(chuàng)紀(jì)錄低點(diǎn)以提振經(jīng)濟(jì)幾個(gè)月后，形勢(shì)惡化，他們開(kāi)始警告說(shuō)，他們可能無(wú)法履行將利率長(zhǎng)期保持在這一水平的承諾。三個(gè)月后，他們進(jìn)行了第一次加息。

其他新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的情況也類似，美國(guó)和歐洲政策制定者表現(xiàn)出的被動(dòng)，加劇了全球通脹，使情況變得更糟。

在秘魯，連續(xù)18次加息。在智利，加息了11次。目前，該地區(qū)大多數(shù)國(guó)家的通貨膨脹率正在緩慢回落至目標(biāo)水平，烏拉圭和哥斯達(dá)黎加等一些較小的國(guó)家已經(jīng)開(kāi)始放緩周期。哥倫比亞官員已經(jīng)暗示，他們將在9月份采取同樣的措施，而墨西哥的預(yù)期顯示，2023年最后一個(gè)季度的借貸成本將會(huì)降低。

美國(guó)銀行駐圣保羅的經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Beker表示，"拉丁美洲著眼于未來(lái)，"“我們知道，更多的財(cái)政刺激會(huì)導(dǎo)致更高的通脹?！?/p>

對(duì)于該地區(qū)最大的經(jīng)濟(jì)體巴西來(lái)說(shuō)，降息來(lái)得越快越好。Beker和許多交易員都預(yù)計(jì)，Campos Neto在幾個(gè)月前開(kāi)始降低基準(zhǔn)利率(Selic)。通貨膨脹的速度正在放緩，1月份上任的巴西總統(tǒng)盧拉承諾恢復(fù)繁榮，隨著經(jīng)濟(jì)的衰退，他對(duì)Campos Neto越來(lái)越不耐煩。

該銀行在5月初的一份聲明中解釋了其等待的決定，稱其為“耐心和平靜”。

這種強(qiáng)硬立場(chǎng)，再加上能源減稅和關(guān)鍵改革方案的通過(guò)，壓低了通脹預(yù)期，進(jìn)而為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的上調(diào)鋪平了道路。過(guò)去幾周，惠譽(yù)評(píng)級(jí)和標(biāo)準(zhǔn)普爾全球評(píng)級(jí)都提高了對(duì)巴西的看法，這進(jìn)一步推動(dòng)了巴西貨幣的上漲。

巴西央行遭遇大量批評(píng)

有很多人批評(píng)Campos Neto，不僅在政界，而且在企業(yè)高管層和工會(huì)中，他們都在哀嘆13.75%的利率讓借貸和投資成本高得令人望而卻步。

Beker等分析人士也指責(zé)他在新冠疫情初期把利率降到了2%。他們表示，這加劇了盧布的潰敗，迫使他在2021年如此迅速地改變路線。央行自己最終也承認(rèn)，它把利率降得太低了。

巴西降息行動(dòng)的成功在很大程度上取決于世界主要經(jīng)濟(jì)體下一步的行動(dòng)。圣保羅的交易員預(yù)計(jì)，周三降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性為53%，一個(gè)月后再降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性接近63%，遠(yuǎn)高于巴西央行暗示將采取的漸進(jìn)步伐。

Campos Neto曾表示，全球緊縮周期中“有組織的”暫停不會(huì)擾亂信貸渠道，這應(yīng)該有助于巴西的反通脹。但與全球走勢(shì)脫節(jié)可能會(huì)對(duì)盧布匯率造成影響，進(jìn)而引發(fā)通脹反彈。

外匯策略師Davison Santana表示，智利央行在其寬松周期中的激進(jìn)舉措，將進(jìn)一步加大政策制定者面臨的政治壓力，并將推動(dòng)巴西央行本周進(jìn)一步降息50個(gè)基點(diǎn)。

過(guò)去一周，美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行都為在9月份的下次會(huì)議上進(jìn)一步加息敞開(kāi)了大門(mén)。與此同時(shí)，日本央行出人意料地接近結(jié)束其異常寬松的貨幣政策，這可能會(huì)給雷亞爾和墨西哥比索等套利交易者追捧的貨幣增加壓力。

前巴西央行行長(zhǎng)Carlos Viana和舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行研究員Fernanda Nechio在最近的一份研究報(bào)告中寫(xiě)道，控制物價(jià)壓力是一個(gè)"漫長(zhǎng)"且"經(jīng)濟(jì)代價(jià)高昂"的過(guò)程。

他們補(bǔ)充稱，美國(guó)不斷上升的通脹預(yù)期和去年英國(guó)突然出現(xiàn)的債券拋售表明，“即使在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，政策可信度也可能受到挑戰(zhàn)”。

巴西任職時(shí)間最長(zhǎng)的央行行長(zhǎng)Henrique Meirelles表示:“巴西基于抗擊通脹的所有經(jīng)驗(yàn)，采取了非常迅速的行動(dòng)，這使得它能夠及時(shí)遏制不斷上升的預(yù)期，這與其他國(guó)家不同?！薄八麄?cè)谡_的時(shí)間加息。他們會(huì)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候削減開(kāi)支?！?/p>