國金證券：LCD周期拐點(diǎn)已至 長期供需格局改善

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，短期來看，大尺寸需求回暖、面板廠商控產(chǎn)、上游材料漲價或帶動品牌提前備貨，考慮到電視品牌促銷和拉貨周期，預(yù)計后續(xù)Q3面板價格將持續(xù)回升，大尺寸增長動能更強(qiáng)。目前部分廠商Q2單月已實(shí)現(xiàn)盈利，隨著產(chǎn)能利用率提升廠商盈利能力將持續(xù)改善。除了短期內(nèi)價格影響之外，顯示面板行業(yè)格局正在優(yōu)化，中國大陸面板廠商憑借成本競爭力、新投高世代產(chǎn)線生產(chǎn)效率、產(chǎn)業(yè)鏈配套優(yōu)勢替代韓國、中國臺灣廠商成為全球液晶面板龍頭，建議關(guān)注TCL科技(000100.SZ)、京東方A(000725.SZ)、彩虹股份(600707.SH)、三利譜(002876.SZ)。

▍國金證券主要觀點(diǎn)如下：

23Q3面板價格有望持續(xù)上漲，帶動面板廠商利潤修復(fù)。

本輪面板周期中大尺寸價格率先修復(fù)，從年初開始，隨著TV品牌廠備貨需求提升、采購恢復(fù)，面板廠商謹(jǐn)慎提升稼動率，持續(xù)踐行“按需生產(chǎn)、動態(tài)控產(chǎn)、健康發(fā)展”的共識，通過控產(chǎn)推動大尺寸面板的供需平衡，帶動面板價格回升。

目前TV面板價格已經(jīng)漲過面板廠商會計成本線以上并仍在持續(xù)，大陸廠商通過合作、控產(chǎn)能來提升價格的可行性充分驗(yàn)證。展望下半年，庫存角度來看，前期渠道去庫，低庫存水位帶動品牌廠囤貨，目前大陸面板廠商、品牌廠商庫存仍在健康水位。

需求端電視需求略有恢復(fù)，疊加尺寸增加，考慮到Q4電視品牌節(jié)日促銷等情況Q3有望保持持續(xù)拉貨。供給端，一方面海外產(chǎn)能退出，三大廠商持續(xù)控產(chǎn)，供給下降帶動價格穩(wěn)定回升，另一方面上游原材料如玻璃基板或有漲價，產(chǎn)業(yè)鏈成本預(yù)期增加，一定程度上增加了品牌提前備貨的需求。

LCD顯示面板行業(yè)格局改善，有望弱化大尺寸周期屬性，面板龍頭長期價值凸顯。

LCD作為主流的顯示面板應(yīng)用技術(shù)，其發(fā)展經(jīng)歷了美國引領(lǐng)、日本壟斷、韓國和中國臺灣趕超，當(dāng)前中國大陸強(qiáng)勢主導(dǎo)中游面板行業(yè)。面板產(chǎn)業(yè)鏈上游材料附加價值高但國產(chǎn)化率低，下游終端消費(fèi)品競爭格局分散，但依托品牌和渠道銷售等優(yōu)勢仍具備較強(qiáng)的議價能力，所以上下游利潤空間擠占、行業(yè)自身高資本開支、廠商競爭格局激烈、產(chǎn)線迭代等特點(diǎn)使得中游面板廠商在以往周期中，處于產(chǎn)業(yè)鏈利潤相對承壓的環(huán)節(jié)。

目前顯示面板行業(yè)格局正在改善，供給端三星、LG切換OLED、退出LCD產(chǎn)能，中國臺灣落后產(chǎn)線出清，行業(yè)對于大尺寸產(chǎn)能布局更加謹(jǐn)慎，此輪行業(yè)洗牌結(jié)束后，行業(yè)供給格局得到大幅改善。而中國大陸廠商憑借高世代線、地域成本優(yōu)勢占據(jù)主要市場，全球液晶電視面板產(chǎn)業(yè)逐步向中國大陸轉(zhuǎn)移。

2022年全球大尺寸LCD面板市場中，京東方和華星光電分別以26.7%和17.6%的市占率位于前列，未來大陸面板廠商對于產(chǎn)能的調(diào)控能力也將增強(qiáng)，本輪大尺寸控產(chǎn)漲價已驗(yàn)證，預(yù)期后續(xù)面板的周期波動性會放緩，面板龍頭長期價值明顯。未來全球電視等大尺寸產(chǎn)品趨勢持續(xù)，也將有助于面板產(chǎn)能的進(jìn)一步消化，而布局高世代線的廠商將更加受益。

看好LCD上游材料國產(chǎn)替代空間，中游面板端集中度提升將帶動材料端加速國產(chǎn)化。

中國大陸LCD面板廠推動高世代線生產(chǎn)線產(chǎn)能建設(shè)，隨著中游面板產(chǎn)業(yè)向中國大陸轉(zhuǎn)移，未來國內(nèi)廠商將扶持國產(chǎn)原材料廠商，打造LCD國產(chǎn)產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈。LCD上游材料具有高技術(shù)壁壘、高度集中、高毛利和較弱周期性的特點(diǎn)，海外廠商布局更早，具備專利、技術(shù)優(yōu)勢，比如玻璃基板、顯示用光刻膠、膜材、驅(qū)動IC等環(huán)節(jié)目前國產(chǎn)化率仍較低。

國內(nèi)材料廠商不斷在液晶、玻璃基板和偏光片等領(lǐng)域取得技術(shù)突破，未來上游環(huán)節(jié)有望憑借地域、成本和政策優(yōu)勢，加速在中游面板廠商供應(yīng)鏈中的產(chǎn)品驗(yàn)證導(dǎo)入節(jié)奏，加速國產(chǎn)替代進(jìn)程。

風(fēng)險提示

價格上升幅度不及預(yù)期、需求復(fù)蘇不及預(yù)期、控產(chǎn)默契不持續(xù)、上游國產(chǎn)化進(jìn)程不及預(yù)期的風(fēng)險。