東方證券：佤邦禁礦日期臨近 錫Q3有望迎來(lái)小共振

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報(bào)告稱，在供給偏緊，需求修復(fù)背景下，該行預(yù)計(jì)如果后續(xù)緬甸禁礦執(zhí)行力度超預(yù)期，則將對(duì)我國(guó)乃至全球的錫礦供給造成較大沖擊，國(guó)內(nèi)外錫庫(kù)存的拐點(diǎn)或也將隨之出現(xiàn)，錫Q3或有望迎來(lái)小共振。建議關(guān)注擁有錫采礦、選礦、冶煉、精深加工一體化全產(chǎn)業(yè)鏈條的龍頭企業(yè)錫業(yè)股份(000960.SZ)、華錫有色(600301.SH)、興業(yè)銀錫(000426.SZ)。

東方證券主要觀點(diǎn)如下：

供給端：錫礦供應(yīng)偏緊、錫錠產(chǎn)量或漸入拐點(diǎn)。

自5月下旬以來(lái)，受錫礦供應(yīng)緊張及加工費(fèi)下滑等原因，國(guó)內(nèi)多家冶煉廠商開始進(jìn)入集中檢修期，江西、云南等精煉錫開工率出現(xiàn)了明顯下滑，精煉錫供應(yīng)日趨緊張，同時(shí)佤邦禁礦日期臨近，22年我國(guó)錫礦供應(yīng)總量中約有32%來(lái)自于緬甸，如若后續(xù)禁礦落地，預(yù)計(jì)將對(duì)我國(guó)乃至全球的錫礦供給造成較大沖擊。

需求端：底部或現(xiàn)，23年下半年有望實(shí)現(xiàn)邊際復(fù)蘇。

1)錫焊料：目前全球半導(dǎo)體月銷量同比降幅已開始收窄，半導(dǎo)體底部或已至，錫焊料23年下半年有望實(shí)現(xiàn)邊際復(fù)蘇，但反彈力度多大，還需要觀察。從終端應(yīng)用來(lái)看，傳統(tǒng)應(yīng)用中的手機(jī)、計(jì)算機(jī)等消費(fèi)電子仍較為弱勢(shì)，但空調(diào)等白電表現(xiàn)較好。此外汽車電子受新能源汽車?yán)瓌?dòng)，繼續(xù)維持高增。新興應(yīng)用中光伏、AI服務(wù)器等預(yù)計(jì)仍能快速增長(zhǎng)，對(duì)錫需求形成明顯拉動(dòng)。2)鍍錫板：出口表現(xiàn)一般，主要系外需市場(chǎng)進(jìn)一步走弱所致。但國(guó)內(nèi)包裝領(lǐng)域的需求正在逐漸恢復(fù)，預(yù)計(jì)到2023年下半年，國(guó)內(nèi)鍍錫板消費(fèi)仍將保持較好的表現(xiàn)。3)錫化工：年初受地產(chǎn)竣工面積回升所致，PVC有所回暖，但隨著地產(chǎn)竣工面積累計(jì)同比增速放緩，PVC產(chǎn)量累計(jì)同比增速也出現(xiàn)了明顯下行。在地產(chǎn)整體下行周期中，該行預(yù)計(jì)錫化工需求或?qū)⒗^續(xù)承壓。

庫(kù)存：國(guó)內(nèi)外庫(kù)存仍位于高位，下半年或有望迎來(lái)拐點(diǎn)。

目前我國(guó)錫社會(huì)庫(kù)存持續(xù)位于高位，分地區(qū)來(lái)看，上海地區(qū)社會(huì)庫(kù)存仍在持續(xù)增長(zhǎng)，但廣東錫錠社會(huì)庫(kù)存已開始有所去化。該行預(yù)計(jì)如果后續(xù)緬甸禁礦執(zhí)行力度超預(yù)期，預(yù)計(jì)將對(duì)我國(guó)及全球的錫礦供給造成較大沖擊，國(guó)內(nèi)外錫庫(kù)存的拐點(diǎn)或在8月緬甸禁礦命令生效以后出現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，供給增速超預(yù)期，半導(dǎo)體、新能源及錫化工等下游需求增長(zhǎng)不及預(yù)期，緬甸禁礦政策執(zhí)行力度不及預(yù)期等。