中信證券：教育板塊估值長期處于低位 建議把握三大投資主線

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，教育板塊近期漲幅較大，該行認為背后一方面是因為板塊本身估值長期處于低位，投資性價比高，另一方面部分細分板塊(如教培)基本面也確實在積極改善。展望未來，建議把握教育行業(yè)三大投資主線：1)低估值、高股息的高教板塊;2)轉型效果顯著，逐步進入成長周期的教培公司;3)職業(yè)培訓板塊，短期關注需求端相對較強的培訓公司，長期建議在周期低點布局產(chǎn)品&團隊優(yōu)秀的公司。

中信證券主要觀點如下：

港股高教：高性價比，估值修復空間巨大。

港股高教公司基本面長期穩(wěn)定，抗周期性強，新學年學額增長有望持續(xù)為相關公司未來貢獻業(yè)績增量，長期來看職業(yè)教育是國家鼓勵的大方向，優(yōu)質的職業(yè)教育是推動國家產(chǎn)業(yè)升級的重要一環(huán)。該行認為，伴隨著民辦學校營利性轉設的逐步推進以及職業(yè)教育領域鼓勵政策的逐步出臺，市場對板塊的投資信心有望修復，驅動估值上行。

教培：轉型效果顯著，逐步恢復成長。

以新東方為首的頭部教培公司在經(jīng)歷了2年的雙減轉型期，目前轉型效果已逐步顯現(xiàn)。其中，新東方向素質教育和電商兩大方向的轉型成長迅速，公司FY4Q23整體收入同比+64%，F(xiàn)Y2023實現(xiàn)non-GAAP歸母凈利潤2.6億美元。好未來也在素質教育、智能硬件、AI技術等領域積極拓展，F(xiàn)Y1Q24收入同比+23%。高途、有道等在線教育機構也紛紛開拓新的領域，高途在線上和線下素質教育領域進一步探索，有道在教育硬件、AI學習等領域持續(xù)創(chuàng)新。頭部教培公司已逐步從陣痛調整期向新的成長期前進，考慮到多數(shù)公司目前賬面現(xiàn)金充裕(新東方/好未來/高途截至最新財季凈現(xiàn)金為46/34/5億美元)以及基本面的積極變化，建議積極關注教培公司投資機會。

職業(yè)培訓：細分賽道受經(jīng)濟波動影響不一，關注產(chǎn)品&團隊優(yōu)秀的公司。

職業(yè)培訓細分賽道眾多，短期看，部分賽道受經(jīng)濟波動導致的就業(yè)壓力影響，學生培訓需求有所波動，但同時部分就業(yè)確定性較強的培訓賽道也體現(xiàn)出強抗周期性(如公考)，長期看，具備優(yōu)秀團隊和靠優(yōu)質產(chǎn)品持續(xù)驅動成長的公司是職業(yè)培訓賽道的常青樹。短期建議關注需求端相對強的職業(yè)培訓公司，長期建議在周期低點布局產(chǎn)品&團隊優(yōu)秀的公司。

風險因素：教育行業(yè)政策超預期變化;行業(yè)競爭日益加劇;部分公司新業(yè)務拓展不及預期等。