國聯(lián)證券：維持嗶哩嗶哩-W(09626)“買入”評級 目標(biāo)價(jià)160港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國聯(lián)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持嗶哩嗶哩-W(09626)“買入”評級，預(yù)計(jì)2023-25年收入為243/300/337億元，對應(yīng)增速分別11%/24%/12%，三年CAGR為15.2%。根據(jù)機(jī)構(gòu)一致預(yù)期，參考快手、谷歌兩家可比公司，給予2023年P(guān)S2.5X，2023年公司合理市值為608億元人民幣/660億港元，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)160港元。公司23H2新游儲備豐富，包括重磅新游《閃耀!優(yōu)俊少女》，以及《搖光錄：亂世公主》《斯露德》《納薩力克之王》等。

報(bào)告中稱，嗶哩嗶哩新游中的《閃耀!優(yōu)俊少女》是由日本CyGames基于“賽馬娘”動畫IP研發(fā)的二次元抽卡養(yǎng)成類手游，已于2021年陸續(xù)上線日韓等海外地區(qū)。據(jù)SensorTower數(shù)據(jù)，首月流水超過8億元，2021年流水規(guī)模50億元，并于2022年蟬聯(lián)日本移動游戲營收第一名。該游戲國服將由公司獨(dú)家代理運(yùn)營，已于23年3月獲得進(jìn)口版號。一方面，截至23年7月，《賽馬娘》動畫劇集內(nèi)容在bilibili平臺的播放量累計(jì)超過1.1億次，IP受眾基礎(chǔ)較強(qiáng)。公司作為覆蓋年輕用戶的內(nèi)容社區(qū)，有望以較低的宣發(fā)成本觸達(dá)IP核心受眾、以及潛在的泛二次元用戶。另一方面，考慮到國服上線時(shí)間較日服有2年多的延遲，且國內(nèi)“賽馬”文化普及程度不及日本，國服首年流水規(guī)?；虿患叭辗?。該行認(rèn)為，保守預(yù)計(jì)《閃耀!優(yōu)俊少女》的首年流水規(guī)模在10億級別，有望為公司帶來業(yè)績增量，且彈性較大。