中金8月行業(yè)配置月報：當(dāng)前關(guān)注價值風(fēng)格 地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈有望繼續(xù)占優(yōu)

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，當(dāng)前關(guān)注價值風(fēng)格，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈有望繼續(xù)占優(yōu)。本次政治局會議直指市場核心關(guān)切、會后各部委積極落實，有望逐步扭轉(zhuǎn)投資者偏謹(jǐn)慎預(yù)期。該行認(rèn)為近期的市場風(fēng)格可能會階段性轉(zhuǎn)向大勝小、價值優(yōu)于成長，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等政策重點支持領(lǐng)域有望成為當(dāng)下投資主線。

配置主線：8月關(guān)注政策支持領(lǐng)域及中報進(jìn)展。6月至7月中下旬A股市場弱勢震蕩，投資者情緒較為謹(jǐn)慎，寬基指數(shù)保持低位徘徊，基本面預(yù)期轉(zhuǎn)弱仍是影響市場的主要矛盾。7月24日中央政治局會議召開，在房地產(chǎn)、資本市場等多個領(lǐng)域回應(yīng)市場關(guān)切，隨后證監(jiān)會、住建部等部委積極落實會議精神，政策預(yù)期催化市場有所反彈。結(jié)合當(dāng)前市場環(huán)境及政策預(yù)期，該行認(rèn)為增長遭遇階段性挑戰(zhàn)背景下，政策內(nèi)生性已有所體現(xiàn)并在繼續(xù)發(fā)力過程中，雖不排除行情可能短期仍有反復(fù)，但利好因素驅(qū)動下反彈趨勢有望延續(xù)，對未來一到兩個月市場表現(xiàn)觀點偏積極，指數(shù)有望震蕩上行。此外，8月將進(jìn)入中報密集披露期，重視業(yè)績可能具備復(fù)蘇和反轉(zhuǎn)趨勢的領(lǐng)域。

近期關(guān)注以下方面：

1)7月政治局會議定調(diào)積極，關(guān)注后續(xù)可能的政策落實情況。本次會議對二季度以來經(jīng)濟(jì)新形勢的表述切實客觀，指出“經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是一個波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)的過程”，在政策應(yīng)對上強(qiáng)調(diào)“用好政策空間”。除此之外，本次會議還在房地產(chǎn)、資本市場、國民企發(fā)展、就業(yè)等多個領(lǐng)域回應(yīng)市場關(guān)切。例如繼續(xù)強(qiáng)調(diào)堅持兩個“毫不動搖”，提高國有企業(yè)核心競爭力，優(yōu)化民營企業(yè)發(fā)展環(huán)境;在就業(yè)方面，強(qiáng)調(diào)“把穩(wěn)就業(yè)提高到戰(zhàn)略高度通盤考慮”。值得注意的是，本次會議繼2022年4月底召開的中央政治局會議后再度提及資本市場，另外在房地產(chǎn)領(lǐng)域指出“適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”，針對地方政府債務(wù)問題指出要“制定實施一攬子化債方案”，關(guān)注后續(xù)可能的相關(guān)政策落實情況。

2)近期有關(guān)活躍資本市場、調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)的政策相繼出臺，穩(wěn)增長政策仍在發(fā)力。政治局會議召開后，證監(jiān)會、住建部等部委表態(tài)積極，針對資本市場、房地產(chǎn)領(lǐng)域的支持政策陸續(xù)公布。7月25日證監(jiān)會在年中工作座談會上指出下半年要“進(jìn)一步激發(fā)資本市場活力，提升資本市場功能，更好服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展”;7月27日住建部召開企業(yè)座談會，釋放出降低購買首套住房首付比例和貸款利率、個人住房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”等積極信號。結(jié)合前期國常會明確要求加大對城中村改造的政策支持，以及《關(guān)于促進(jìn)汽車消費的若干措施》、《關(guān)于促進(jìn)家居消費的若干措施》等促消費政策的落地實施。

3)8月將進(jìn)入中報密集披露期，關(guān)注業(yè)績可能超預(yù)期低預(yù)期個股。結(jié)合二季度增長數(shù)據(jù)、上市公司業(yè)績預(yù)告以及中金分析師自下而上的反饋，該行認(rèn)為二季度有望進(jìn)一步明確A股全年盈利節(jié)奏，下半年盈利增長有望明顯好于上半年。從結(jié)構(gòu)上看，在去年低基數(shù)的基礎(chǔ)上，疊加成本緩和等利好因素的支撐，下游消費行業(yè)業(yè)績增速有望企穩(wěn)回升;上游能源和原材料行業(yè)盈利或受到大宗商品價格回落的影響;TMT行業(yè)業(yè)績相對平淡，AI尚待盈利兌現(xiàn)。

配置建議：當(dāng)前關(guān)注價值風(fēng)格，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈有望繼續(xù)占優(yōu)。本次政治局會議直指市場核心關(guān)切、會后各部委積極落實，有望逐步扭轉(zhuǎn)投資者偏謹(jǐn)慎預(yù)期。該行認(rèn)為近期的市場風(fēng)格可能會階段性轉(zhuǎn)向大勝小、價值優(yōu)于成長，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等政策重點支持領(lǐng)域有望成為當(dāng)下投資主線。

該行建議關(guān)注如下配置思路：

1)受益于地產(chǎn)政策邊際變化、基本面修復(fù)空間和彈性比較大的地產(chǎn)鏈相關(guān)行業(yè)，例如房地產(chǎn)，以及家電、家居等地產(chǎn)后周期相關(guān)行業(yè);受益于資本市場政策預(yù)期的經(jīng)紀(jì)類券商等也有望表現(xiàn)較好。

2)需求好轉(zhuǎn)，或者庫存和產(chǎn)能等供給格局改善，可能具備較強(qiáng)業(yè)績彈性的領(lǐng)域，例如白酒、白色家電、珠寶首飾、電網(wǎng)設(shè)備和航海裝備等，建議重點關(guān)注中報業(yè)績可能超預(yù)期、以及政策繼續(xù)支持的細(xì)分行業(yè)。

3)股息率高且具備優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的領(lǐng)域，如公路鐵路等，尤其是受益“一帶一路”和“國企估值重塑”等的建筑、油氣和電信央企。前期漲幅較大、順應(yīng)人工智能產(chǎn)業(yè)周期發(fā)展的TMT相關(guān)行業(yè)可能短期內(nèi)表現(xiàn)偏弱。

8月行業(yè)配置主要調(diào)整：上調(diào)煤炭、有色金屬、鋼鐵、建材、工程機(jī)械、保險、券商、地產(chǎn)開發(fā)、酒類;下調(diào)電力運(yùn)營、高端機(jī)械、計算機(jī)、電信服務(wù)、傳媒游戲、半導(dǎo)體、紡織服裝、生物科技、農(nóng)林牧漁。

8月行業(yè)配置結(jié)論：超配酒類、家電、房產(chǎn)開發(fā)、保險、建筑裝飾;低配水務(wù)及環(huán)保、商貿(mào)零售、城市燃?xì)狻㈦娚?、農(nóng)林牧漁。