國盛證券：前期估值錯殺與政策擔憂提供高安全邊際 重視民辦高教估值修復(fù)機會

智通財經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報告稱，前期民辦高教板塊估值錯殺與政策擔憂提供高安全邊際，目前板塊內(nèi)涵式、高質(zhì)量發(fā)展基調(diào)已基本確定，內(nèi)生模式下行業(yè)龍頭已逐步驗證業(yè)績成長穩(wěn)健性與持續(xù)性，隨政策導(dǎo)向逐漸明朗，本科估值與情緒有望穩(wěn)步提升，建議重視板塊性布局機會，優(yōu)選成長性領(lǐng)先、旗下院校質(zhì)地優(yōu)勢突出的行業(yè)龍頭。關(guān)注：中教控股(00839)、新高教集團(02001)、希望教育(01765)、東軟教育(09616)、中匯集團(00382)、宇華教育(06169)。

國盛證券主要觀點如下：

確定性資產(chǎn)屬性，板塊估值2021年以來遭遇錯殺，普遍處于PEG遠小于1低估區(qū)間。

學(xué)校類資產(chǎn)具備內(nèi)生成長穩(wěn)健、高確定性等特征，其中民辦高校是應(yīng)用型和職業(yè)技能型高校的重要組成部分，近年來通過內(nèi)生+外延發(fā)展，已形成數(shù)家手握優(yōu)質(zhì)應(yīng)用型本、?？聘咝５男袠I(yè)龍頭。民辦高教板塊亦經(jīng)歷2021年“雙減”對教育板塊整體政策情緒打壓，疊加近兩年大環(huán)境、港股市場因素影響，2021~2022年板塊估值持續(xù)下殺，至今仍處于歷史低位水平個股PEG普遍遠小于1。

民辦高教是普通高等教育的重要組成部分，屬于學(xué)歷職業(yè)教育范疇，起到“就業(yè)蓄水池”作用。

2022年我國高等學(xué)校3013所，其中含本科院校1239所、高職(?？?院校1489所，其中民辦高校合計764所，占全國高校比例25.36%，民辦院校辦學(xué)方向以應(yīng)用型、就業(yè)導(dǎo)向為主，是學(xué)歷職業(yè)教育的重要組成部分。在財政資源有限且主要傾向于公辦院校、國家積極引導(dǎo)高等教育毛入學(xué)率提升的背景下，民辦高校成為辦學(xué)成本分擔、提供增量行業(yè)供給的重要載體。同時逐漸完善的升學(xué)路徑使得高等教育成為重要的“就業(yè)蓄水池”，2019年以來?？茢U招、以及2020年開啟的統(tǒng)招專升本擴招使得高?！胺€(wěn)就業(yè)”價值凸顯。

內(nèi)生發(fā)展穩(wěn)中有進，新學(xué)年學(xué)額普遍取得可觀增長，業(yè)績穩(wěn)健性與持續(xù)性得以驗證。

近日2023/2024學(xué)年高校學(xué)額已陸續(xù)確定，以中教控股為例，學(xué)額依然保持雙位數(shù)高增長，2023/2024年集團國內(nèi)高校招生學(xué)額同比增長16%+，對應(yīng)增量約1.3萬個，其中本科學(xué)額增長約10%，大專學(xué)額增長約56%。高等教育尤其本科階段報到率普遍居于高位，因此FY2024業(yè)績成長性已基本鎖定，預(yù)計內(nèi)生層面行業(yè)龍頭可普遍保持量價齊升下雙位數(shù)業(yè)績持續(xù)增長，驗證穩(wěn)健性與持續(xù)性。

職業(yè)教育友好導(dǎo)向明確，行業(yè)配套鼓勵政策逐步完善，靜待估值修復(fù)。

2021年5月《民辦教育促進法實施條例》正式落地，相較于2018年送審稿版本對高教階段限制有所減少，與義務(wù)教育階段民辦學(xué)校的管理方式存在顯著差異，全國各省份分類登記工作目前仍穩(wěn)步推進，龍頭市場化發(fā)展機遇仍廣闊;2021年10月兩辦印發(fā)《關(guān)于推動現(xiàn)代職業(yè)教育高質(zhì)量發(fā)展的意見》提出諸多鼓勵條款，致力于進一步捋順學(xué)歷職業(yè)教育升學(xué)路徑，擴大職業(yè)本科招生量;2022年5月新版《職業(yè)教育法》落地進一步肯定職業(yè)本科與普通本科同等地位;2022年12月兩辦印發(fā)《關(guān)于深化現(xiàn)代職業(yè)教育體系建設(shè)改革的意見》、2023年6月八部門聯(lián)合印發(fā)《職業(yè)教育產(chǎn)教融合賦能提升行動實施方案(2023—2025年)》，總體來看，學(xué)歷職業(yè)教育體系逐步連貫、完善，配套鼓勵政策持續(xù)推出且細化，板塊業(yè)績成長可持續(xù)，估值與情緒有望穩(wěn)步修復(fù)。

風險提示：行業(yè)政策波動風險;新生人口繼續(xù)下滑或?qū)π袠I(yè)需求總量產(chǎn)生影響。