中國(guó)銀河證券：黃金板塊基金持倉(cāng)已回落至2022年年底水平 新一輪“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策預(yù)期下仍有加倉(cāng)空間

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中國(guó)銀河證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，海外流動(dòng)性寬松不及預(yù)期等因素影響，使主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金在2023Q2減持了此前在一季度加倉(cāng)的工業(yè)金屬與黃金板塊，并繼續(xù)減持能源金屬板塊。但三季度美國(guó)貨幣政策拐點(diǎn)確定性的增強(qiáng)，也有望提升主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金對(duì)A股黃金板塊的配置。在二季度的減持后，目前主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金對(duì)A股黃金板塊的持倉(cāng)已回落至2022年年底水平，仍有加倉(cāng)空間。隨著金價(jià)的進(jìn)一步上漲，基金對(duì)A股黃金板塊的配置也將進(jìn)一步提升為A股黃金個(gè)股帶來(lái)增量資金。此外，在新一輪“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策預(yù)期下下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭將逐步恢復(fù)，順周期的工業(yè)金屬板塊也有望獲得主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金的增持。

中國(guó)銀河證券主要觀點(diǎn)如下：

2023Q2主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金繼續(xù)減持有色金屬行業(yè)，有色金屬行業(yè)重倉(cāng)持股市值占股票投資市值比下行至2%。

根據(jù)公募基金2023年二季報(bào)，我們統(tǒng)計(jì)了全市場(chǎng)7196支主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、靈活配置型基金這些主動(dòng)權(quán)益基金，對(duì)基金配置有色金屬行業(yè)的比例進(jìn)行了定量分析。美國(guó)經(jīng)濟(jì)、通脹韌性超預(yù)期令美聯(lián)儲(chǔ)將本輪加息周期的利率峰值提升至更高維度。2023Q2主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金對(duì)A股有色金屬行業(yè)重倉(cāng)持股市值占股票投資市值比為2%，環(huán)比2023Q1的2.18%下行0.18個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)四個(gè)季度對(duì)有色金屬行業(yè)進(jìn)行減持。

2023Q2主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金大幅減持工業(yè)金屬板塊，僅增持金屬新材料。

2023Q2主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金重倉(cāng)持有工業(yè)金屬、黃金、稀有金屬、金屬非金屬新材料板塊市值占基金股票投資市值比分別為0.65%、0.32%、0.55%、0.47%，較2023Q1環(huán)比分別變化-0.11%、-0.04%、-0.07%、+0.05%。

2023Q2主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金加倉(cāng)新材料類(lèi)個(gè)股，重點(diǎn)減持工業(yè)金屬標(biāo)的。

從自下而上個(gè)股的角度看，2023Q2主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金重倉(cāng)A股有色金屬行業(yè)股票數(shù)量為81只，較2023Q1增加1只。且主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金對(duì)A股有色金屬行業(yè)的重倉(cāng)持股集中度有所下滑，2023Q2主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金重倉(cāng)的A股有色金屬行業(yè)個(gè)股前10市值合計(jì)占基金所有重倉(cāng)A股有色金屬個(gè)股總市值的比重較2023Q1環(huán)比下行2.07個(gè)百分點(diǎn)至59.43%。2023Q2A股有色金屬行業(yè)個(gè)股中，主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金重倉(cāng)市值前十大個(gè)股為紫金礦業(yè)、華友鈷業(yè)、天齊鋰業(yè)、銀泰黃金、菲利華、石英股發(fā)、贛鋒鋰業(yè)、山東黃金、中礦資源、金博股份;主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金重倉(cāng)持股占流通股比例較大的有圖南股份、金博股份、菲利華、華鋒鋁業(yè)、志特新材、銀泰黃金、西部材料、鼎勝新材、中礦資源、華友鈷業(yè)。

而從主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金重倉(cāng)持股占流通股比例增幅看，2023Q2基金加倉(cāng)明顯的有金博股份、鼎勝新材、鉑科新材、貴研鉑業(yè)、建龍微納、凱立新材、興業(yè)銀錫、鑫鉑股份、菲利華、索通發(fā)展;而基金減持較多的有志特新材、赤峰黃金、神火股份、明泰鋁業(yè)、西藏珠峰、圖南股份、東睦股份、盛新鋰能、南山鋁業(yè)、嘉元科技。

投資建議：海外流動(dòng)性寬松不及預(yù)期等因素影響，使主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金在2023Q2減持了此前在一季度加倉(cāng)的工業(yè)金屬與黃金板塊，并繼續(xù)減持能源金屬板塊。但在二季度美聯(lián)儲(chǔ)控制通脹已取得較大進(jìn)展，美國(guó)6月CPI同比增速已從一季度末的5%下降至3%，且經(jīng)過(guò)二季度的加息后目前美國(guó)聯(lián)邦基金利率也已接近此前美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖預(yù)計(jì)的今年利率峰值，美聯(lián)儲(chǔ)大概率將于Q3結(jié)束本輪加息周期，有望支撐黃金價(jià)格上漲。三季度美國(guó)貨幣政策拐點(diǎn)確定性的增強(qiáng)，也有望提升主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金對(duì)A股黃金板塊的配置。在二季度的減持后，目前主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金對(duì)A股黃金板塊的持倉(cāng)已回落至2022年年底水平，低于2010Q2-2010Q3與2019Q2-2020Q2上兩輪金價(jià)峰值時(shí)期，仍有加倉(cāng)空間。隨著金價(jià)的進(jìn)一步上漲，基金對(duì)A股黃金板塊的配置也將進(jìn)一步提升為A股黃金個(gè)股帶來(lái)增量資金，建議關(guān)注中金黃金(600489)、山東黃金(600547)、赤峰黃金(600988)、銀泰黃金(000975)、紫金礦業(yè)(601899)。此外，在新一輪“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策預(yù)期下下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭將逐步恢復(fù)，順周期的工業(yè)金屬板塊也有望獲得主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金的增持。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)有色金屬下游需求不及預(yù)期;2)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收縮超預(yù)期;3)有色金屬價(jià)格大幅下跌。