香港生力?。?0236）單日暴漲30%，是激情還是大行情啟動(dòng)？

橫盤大半年后，香港生力?。?0236）終于“揚(yáng)眉吐氣”，單日放量暴漲近30%。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，7月24日晚間，香港生力啤公布2023年中期業(yè)績(jī)，今年上半年，公司綜合收入同比增加32.9%至4.16億港元，期內(nèi)溢利同比增長(zhǎng)10.72倍至5072.5萬港元。

受此消息影響，25日港股開盤后，香港生力啤直接高開13個(gè)點(diǎn)，并瞬間拉漲至32%，盤中雖有震蕩，但截至收盤仍收下29.85%的漲幅，成交額達(dá)284.3萬港元，較此前日均不足十萬的成交額大幅放量。

那么對(duì)于港股啤酒板塊中“小而美“的香港生力啤而言，此次放量大漲的持續(xù)性如何呢?

消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇，公司業(yè)績(jī)大幅回升

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，香港生力啤于1948年成立，并1963年就已于港交所上市。作為一家從事啤酒相關(guān)業(yè)務(wù)的公司，香港生力啤的啤酒產(chǎn)品主要包括樽裝、罐裝及桶裝啤酒。其中，罐裝啤酒占整體銷售83%，玻璃樽啤酒占整體銷售僅15%，其余為桶裝啤酒。

分業(yè)務(wù)來看，公司主要通過兩個(gè)業(yè)務(wù)部門運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)：香港業(yè)務(wù)分部主要在中國(guó)香港及海外地區(qū)分銷該公司自身釀制的啤酒及分銷進(jìn)口啤酒；中國(guó)內(nèi)地分部主要在中國(guó)華南地區(qū)及海外分銷自身釀制的啤酒。

今年上半年，在香港市場(chǎng)方面，隨著疫情限制的取消及通關(guān)的全面恢復(fù)，香港經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇。期內(nèi)，公司的香港啤酒業(yè)務(wù)增長(zhǎng)6.2%，其中大部分的增幅來自現(xiàn)飲渠道。雖然公司逆轉(zhuǎn)了現(xiàn)飲渠道在2022年下滑的表現(xiàn)，但今年上半年的整體銷量依然與去年同期持平。這主要是因?yàn)榈蛢r(jià)啤酒在非現(xiàn)飲渠道的銷量減少，而其跌幅跟整體啤酒市場(chǎng)的低價(jià)啤酒是一致的。

值得一提的事，生力清啤的表現(xiàn)仍持續(xù)優(yōu)于公司其他品牌，在2023年上半年取得雙位數(shù)字的穩(wěn)健增長(zhǎng)。此外，強(qiáng)勁的出口增長(zhǎng)令總銷量比去年同期增加28%。隨著本地平均售價(jià)上漲和出口利潤(rùn)改善，期內(nèi)公司在香港業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)成功扭虧。

而在華南業(yè)務(wù)市場(chǎng)，同樣在防疫限制和封城措施解除的背景下，市場(chǎng)氛圍大幅改善。受益于此，今年上半年生力廣東在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的銷量也穩(wěn)步增長(zhǎng)。隨著銷量增長(zhǎng)、利潤(rùn)率上升及生產(chǎn)成本的下降，公司華南業(yè)務(wù)的盈利同比大幅增長(zhǎng)。

行業(yè)高端化正當(dāng)時(shí)

今年以來，我國(guó)消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇，啤酒產(chǎn)量快速增長(zhǎng)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年上半年啤酒行業(yè)整體繼續(xù)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。2023年1-6月，規(guī)模以上啤酒企業(yè)啤酒產(chǎn)量達(dá)1928萬千升，同比增長(zhǎng)7%。

2023年上半年中國(guó)啤酒出口數(shù)據(jù)同樣增長(zhǎng)明顯。據(jù)海關(guān)總署官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年1月至6月，中國(guó)累計(jì)出口啤酒28.24萬千升，同比增長(zhǎng)22.2%；金額為13.82億元人民幣，同比增長(zhǎng)36.6%。

與此同時(shí)，近年來啤酒行業(yè)正迎來消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)，積極向高端化發(fā)展，這也帶動(dòng)啤酒價(jià)格的增長(zhǎng)。

在智通財(cái)經(jīng)APP看來，高端化路徑正契合我國(guó)居民消費(fèi)升級(jí)下對(duì)美好生活的追求，具備長(zhǎng)期發(fā)展驅(qū)動(dòng)力；同時(shí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)下，高毛利高端產(chǎn)品銷量占比提升，可較大程度增厚企業(yè)利潤(rùn)水平。因此，當(dāng)前高端化已成行業(yè)發(fā)展主要趨勢(shì)之一， 企業(yè)發(fā)展重心逐漸由量增向價(jià)增轉(zhuǎn)變。

據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，當(dāng)前我國(guó)啤酒市場(chǎng)主流價(jià)格帶升至 6-8 元，各企業(yè)加速高端布局。價(jià)格帶分布方面，我國(guó)啤酒市場(chǎng)價(jià)格帶大致可分為高端（10元以上）、中端 （6-10元）、低端（6元以下）三檔，我國(guó)啤酒主流消費(fèi)價(jià)格帶亦從前期 3-5 元升至當(dāng)前 6-8 元價(jià)格帶，且仍有向上趨勢(shì)。

香港生力啤也不甘示弱，于2020年年末推出新的小麥啤酒生力白啤，以公司增加在高檔啤酒市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力，受益于該品牌的突出表現(xiàn)，其已成為公司高檔、特色及手工啤酒的產(chǎn)品組合中最暢銷的的品牌之一。

國(guó)盛證券指出，2023 年餐飲等現(xiàn)飲消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)將加速各啤酒龍頭產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、加速高端化進(jìn)程，2023 年噸價(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍提價(jià)的2022 年。

成本壓力大幅緩解

此外，今年以來啤酒行業(yè)在成本端的壓力也大幅緩解。

據(jù)申港證券研報(bào)顯示，啤酒公司的成本主要包括材料、動(dòng)力、人員工資、 制造費(fèi)用等科目，其中材料成本均是主要項(xiàng)目，近年來材料成本科目基本占據(jù)啤酒成本的 60%。在直接材料中，包材與大麥?zhǔn)莾纱箨P(guān)鍵因素。

自2021年起，全球大麥價(jià)格顯著走高推動(dòng)中國(guó)大麥進(jìn)口價(jià)格隨之增長(zhǎng)，且疊加中美兩國(guó)央行流動(dòng)性差異，全球大麥價(jià)格的價(jià)差迅速走闊，達(dá)到階段性高點(diǎn)。在2022年，在俄烏沖突、法國(guó)大旱等原因的影響下，全球大麥價(jià)格漲至歷史高位。不過2022年下半年以來，全球大麥價(jià)格已有所回落。

此外，鋁罐、紙箱等包材價(jià)格也呈下降趨勢(shì)。以瓦楞紙為例，今年以來我國(guó)瓦楞紙價(jià)格延續(xù)下降趨勢(shì)，截止7月21日當(dāng)周，平均出廠價(jià)約2950元/噸，而去年同期則高達(dá)3745元/噸，同比下降21%。

對(duì)此公司管理層指出，過去數(shù)年因疫情影響，原材料價(jià)格高企，公司成本端受到壓制，目前相關(guān)成本較去年同期持平及有少許回落。而未來隨著2023年包材價(jià)格總體同比持續(xù)下行，預(yù)計(jì)伴隨高價(jià)包材庫存消化疊加酒企持續(xù)精益生產(chǎn)、降本增效，香港生力啤的成本壓力有望進(jìn)一步回落。

國(guó)金證券指出，2013年以來啤酒行業(yè)已進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)，當(dāng)前銷量并不是驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)提升的主要?jiǎng)恿ΑＴ诠┬鑳啥斯餐?qū)動(dòng)下，近年來，啤酒行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)加速，高端化成為供給端主要驅(qū)動(dòng)力，能否做到量穩(wěn)價(jià)增、降本增效以及抓住行業(yè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)成為啤酒企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。

不過需要注意的是，啤酒行業(yè)的向好發(fā)展并未在二級(jí)市場(chǎng)上反應(yīng)。今年二季度以來港股啤酒板塊也持續(xù)下挫，短短4個(gè)月該板塊以累計(jì)下行超20%。

對(duì)此，華泰證券指出，4月起啤酒板塊持續(xù)調(diào)整，主要是因?yàn)?，一方面，發(fā)貨節(jié)奏與基數(shù)效應(yīng)致月度銷量增速有所放緩，另一方面，消費(fèi)弱復(fù)蘇引發(fā)對(duì)啤酒高端化的擔(dān)憂。當(dāng)前板塊處“弱預(yù)期、低估值”階段，性價(jià)比凸顯。華泰證券認(rèn)為當(dāng)前宜弱化月度銷售波動(dòng)，重點(diǎn)關(guān)注旺季催化、全年高景氣與當(dāng)前估值性價(jià)比所形成的投資機(jī)會(huì)。

綜合來看，隨著疫情限制的取消，消費(fèi)場(chǎng)景持續(xù)復(fù)蘇，成功帶動(dòng)香港生力啤的業(yè)績(jī)高增。市場(chǎng)資金的大幅搶籌，也可以看出投資者對(duì)于公司未來前景的看好。隨著行業(yè)熱度進(jìn)一步上升，作為參與者之一的香港生力啤也有望繼續(xù)受益。但需要注意的是，公司市場(chǎng)份額較小，若想與行業(yè)內(nèi)的大企業(yè)爭(zhēng)奪市場(chǎng)，在品牌和其他資源方面都缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，因此公司業(yè)績(jī)的“天花板”也較為明顯。