美元走低+波動率上升 外匯市場套利交易面臨復(fù)雜前景

智通財經(jīng)APP獲悉，美元走低、以及加息影響下外匯市場重新出現(xiàn)波動的跡象，促使投資者重新評估廣受歡迎的套利交易，并在選擇投資哪種貨幣時更加挑剔。

套利交易——利用各國之間借貸成本差異的投資策略——今年帶來了豐厚的回報，因為大多數(shù)央行都上調(diào)了利率。美國銀行指出，“世界上最受歡迎的套利交易”包括投資者借入日元，將日元兌換成墨西哥比索，以購買收益率高得多的墨西哥債券。數(shù)據(jù)顯示，日本一年期國債的收益率約為-0.1%，而墨西哥一年期國債的收益率約為11%。

高盛的全球外匯、利率和新興市場策略主管Kamakshya Trivedi表示：“今年上半年，套利交易一直非常受關(guān)注。新興市場貨幣大約70%的波動都可以用套利交易來解釋?！贝送?，德意志銀行新興市場套利策略指數(shù)在截至今年5月的12個月里創(chuàng)下了有記錄以來的最佳表現(xiàn)。

不過，隨著美聯(lián)儲、歐洲央行和日本央行即將公布最新的利率決議，并就貨幣政策前景給出線索，本周的套利交易可能會受到?jīng)_擊。

1、過度擁擠的恐懼

投資者開始擔(dān)心，套利交易可能變得過度擁擠，這對投資者來說不是個好消息。BMO Capital Markets的外匯策略歐洲主管Stephen Gallo表示：“你不得不擔(dān)心一些更擁擠的頭寸?！彼a充稱，市場波動加劇或新興市場利率下降可能引發(fā)投資者爭相退出。

資管巨頭Abrdn Plc的投資總監(jiān)James Athey表示：“像墨西哥比索這樣的貨幣已經(jīng)被大量配置了相當(dāng)長一段時間，感覺就像你越來越多地‘在壓路機前撿硬幣’。”

波動性很重要，因為投資者借入的貨幣升值、或投資的貨幣貶值都可能抹去利差帶來的收益。日元已經(jīng)有了反彈的跡象，7月上半月，美元兌日元匯率從145跌至137。野村證券日本外匯策略主管Yujiro Goto表示：“我認(rèn)為這足以抵消任何套利交易的收益?！?/p>

法國巴黎銀行的外匯波動率策略師Oliver Brennan表示，今年以來波動率一直很低，因為大多數(shù)央行都在同步上調(diào)利率，且全球經(jīng)濟沒有出現(xiàn)重大問題。

不過，目前的情況看起來有所不同。美聯(lián)儲似乎將暫停加息，英國央行仍有加息空間，一些新興市場央行正在考慮降息，而交易員們還在猜測日本央行的下一步行動。

芝加哥商品交易所(CME)基于期權(quán)的波動率指標(biāo)顯示，全球五大交易貨幣的波動率在6月降至一年半以來的最低水平，但此后又有所上升。Oliver Brennan表示：“從現(xiàn)在開始，風(fēng)險是政策趨同程度降低，不確定性增加。”

2、美元貶值

新興市場并不是唯一的焦點，投資者還蜂擁至收益率高于許多國家的美國債券。不過，本月迄今為止，美元兌一籃子主要貨幣已經(jīng)下跌了2%，美國6月份通脹大幅放緩令人們對美聯(lián)儲即將結(jié)束加息的預(yù)期升溫。

德意志銀行外匯策略師Robin Winkler表示，美國的這種“溫和反通脹”可能有助于以美元為資金的新興市場套利交易繼續(xù)表現(xiàn)良好。但他還補充稱：“在十國集團，美元走勢轉(zhuǎn)跌未必對套利交易有利，因為美元長期以來一直受青睞?！薄坝绕涫侨赵€有瑞士法郎、瑞典克朗或挪威克朗，長期以來一直被用作做多美元的融資貨幣。因此，這些貨幣對承受了沉重的壓力?！?/p>

Kamakshya Trivedi表示，套利交易仍可獲得回報，尤其是在新興市場受到提振的情況下。不過，他建議不要簡單地選擇收益率最高的貨幣。他表示：“在一個經(jīng)濟增長有望更加強勁的世界中，加入具有相當(dāng)多周期性風(fēng)險敞口的貨幣是有意義的，包括拉丁美洲的巴西雷亞爾或韓元。”

紐約梅隆銀行的市場策略師Geoff Yu表示，盡管前景相對溫和，但仍具有不確定性。他表示：“現(xiàn)在要有選擇性，你不會想要在風(fēng)險敞口上增加一倍或三倍。”