景順：美國(guó)已步入迅速反通貨膨脹進(jìn)程 料美元將進(jìn)一步走弱

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，7月25日，景順首席環(huán)球市場(chǎng)策略師Kristina Hooper發(fā)文稱，美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)顯示，6月份整體及核心通脹均低于預(yù)期，美國(guó)已步入迅速的反通貨膨脹進(jìn)程。過(guò)程或有瑕疵，但必會(huì)持續(xù)。CPI數(shù)據(jù)激起強(qiáng)烈反響，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)即將結(jié)束緊縮周期。全球股市因應(yīng)上揚(yáng)，債券票息率下行，美元大跌。實(shí)際上，美元指數(shù)已降至2022年4月美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟激進(jìn)的緊縮周期以來(lái)的最低水平。

Kristina Hooper表示，隨著美國(guó)通脹觸頂，美元峰值亦可能已經(jīng)過(guò)去。美元持續(xù)走軟，而其他貨幣則因本國(guó)央行（尤其是英倫銀行及歐洲央行）較美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息而日益走強(qiáng)。在此背景下，主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策與經(jīng)濟(jì)環(huán)境差異均將于短期內(nèi)進(jìn)一步擴(kuò)大。

就預(yù)期貨幣政策而言，英美處境截然不同，因?yàn)橛?guó)通脹問(wèn)題要嚴(yán)重得多。歐元區(qū)雖好過(guò)英國(guó)，但亦相差無(wú)幾。近期，歐元兌美元亦有升值。盡管歐元區(qū)通脹問(wèn)題不及英國(guó)，但相比美聯(lián)儲(chǔ)，歐洲央行仍需采取更多行動(dòng)。因此，美元貶值的同時(shí)其他主要貨幣升值并不令人意外。

日本的處境亦與美國(guó)不同。令人倍感意外的是，過(guò)去十天，日?qǐng)A兌美元匯率飆升。這是由于有關(guān)日本央行將在7月下旬召開(kāi)的下一次貨幣政策會(huì)議上大幅調(diào)整當(dāng)前票息率曲線控制政策的預(yù)期升溫，該預(yù)期出于兩個(gè)原因：一是近期日本10年期盈虧平衡通脹率有所上升，二是日本央行料將于下一次的會(huì)議上上調(diào)對(duì)2024財(cái)年及2025財(cái)年的通脹展望。日?qǐng)A兌美元升值顯然不僅僅是因?yàn)槿毡荆嗍怯捎诿绹?guó)通脹數(shù)據(jù)不及預(yù)期導(dǎo)致美元下行。

至于美元走勢(shì)的驅(qū)動(dòng)力是什么，Kristina Hooper總結(jié)出，影響美元走勢(shì)最重要的因素包括相對(duì)增長(zhǎng)、利率差異及美元作為“避風(fēng)港”資產(chǎn)的需求。近期美元下行主要是由于市場(chǎng)預(yù)期聯(lián)儲(chǔ)局將很快結(jié)束緊縮政策，且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期向好（即市場(chǎng)日益預(yù)期美國(guó)將避免硬著陸）。此外，隨著市場(chǎng)情緒更加樂(lè)觀及VIX波幅指數(shù)低企，市場(chǎng)對(duì)美元等“避風(fēng)港”資產(chǎn)的需求寥寥無(wú)幾。

值得注意的是，美元能在多種貨幣之中被選作理想的“避風(fēng)港”資產(chǎn)，至少在一定程度上與其在世界儲(chǔ)備貨幣當(dāng)中的主導(dǎo)地位有關(guān)。不過(guò)近來(lái)數(shù)年，美元地位開(kāi)始受到質(zhì)疑。Kristina Hooper相信，建立美元策略是一個(gè)正確的方向，就目前及未來(lái)數(shù)年而言，預(yù)期美元都將保持其在世界儲(chǔ)備貨幣中的主導(dǎo)地位。

展望未來(lái)，隨著更多跡象表明聯(lián)儲(chǔ)局立場(chǎng)較其他央行（尤其是英倫銀行及稍差的歐洲央行）更趨鴿派，Kristina Hooper預(yù)期美元將繼續(xù)走弱。日本央行處境亦略有不同。Kristina Hooper對(duì)日本央行是否會(huì)在短期之內(nèi)調(diào)整其貨幣政策較為懷疑，因?yàn)槿毡境隹诃h(huán)境仍相當(dāng)嚴(yán)峻，這應(yīng)會(huì)阻止日本央行過(guò)早地收緊政策。

重點(diǎn)在于短期之內(nèi)美元或持續(xù)走弱，而這將對(duì)盈利、貿(mào)易乃至資產(chǎn)表現(xiàn)造成影響：大部分盈利來(lái)自海外的美國(guó)企業(yè)有望受惠于美元走弱，因其產(chǎn)品對(duì)于海外買家而言將更加便宜。盈利絕大部分來(lái)自美國(guó)以外的美國(guó)科技行業(yè)將尤其受惠于這一趨勢(shì)。另一潛在的受惠者是新興市場(chǎng)，原因是倘若美元下跌，美元計(jì)價(jià)新興市場(chǎng)債務(wù)的負(fù)擔(dān)就會(huì)有所減輕。簡(jiǎn)言之，近期貨幣變動(dòng)提醒大家，投資機(jī)會(huì)可以許多不同的方式呈現(xiàn)。