中金：維持先瑞達醫(yī)療-B(06669)“跑贏行業(yè)”評級 目標價23港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，維持先瑞達醫(yī)療-B(06669)“跑贏行業(yè)”評級，考慮今年需加速推進各產(chǎn)品的海外獲批進程，可能產(chǎn)生一定注冊費用，下調(diào)2023年凈利潤預(yù)測30%至0.7億元，首次引入2024年凈利潤預(yù)測1.1億元，目標價23港元。公司公告披露持續(xù)關(guān)聯(lián)交易細節(jié)，與控股股東波士頓科學(xué)簽訂總合作/總服務(wù)協(xié)議，涉及商業(yè)化銷售、生產(chǎn)制造、研發(fā)等多方面合作。

報告中稱，國內(nèi)市場交叉銷售，海外市場獨家授權(quán)。根據(jù)公司披露：1）中國市場，先瑞達與波士頓科學(xué)將交叉銷售對方產(chǎn)品，該行認為雙方均為外周介入市場的領(lǐng)先者，雙方銷售團隊有望在不同區(qū)域、不同層級產(chǎn)生良好協(xié)同效應(yīng)，持續(xù)擴大品牌影響力。2）海外市場，波士頓科學(xué)將獨家代理先瑞達產(chǎn)品（首批選定膝上藥球、膝下藥球、外周抽吸系統(tǒng)、射頻消融系統(tǒng)等11個產(chǎn)品），由先瑞達負責(zé)注冊取證，波士頓科學(xué)負責(zé)銷售。截止到公告日，波士頓科學(xué)已經(jīng)在全球130多個國家覆蓋36000多家醫(yī)院。波科測算所選先瑞達11款產(chǎn)品對應(yīng)的海外市場規(guī)模在2025年將達12-17億美元，波科預(yù)計可以取得10-20%市場份額。在考慮產(chǎn)品爬坡曲線、匯率和價格波動后，雙方預(yù)定，2023/2024/2025年波士頓科學(xué)向先瑞達采購總額上限分別為2000萬/5000萬/1.1億美元。

報告中稱，研發(fā)、生產(chǎn)制造等深度合作。1）雙方約定互相提供研發(fā)支援服務(wù)，涵蓋臨床前到臨床試驗、注冊監(jiān)管等范圍。該行預(yù)計波士頓科學(xué)或?qū)⒅ο热疬_的膝下藥球順利在美國開展IDE臨床試驗。2）考慮先瑞達有本土加工成本優(yōu)勢，波士頓科學(xué)將向先瑞達采購制造服務(wù)，年產(chǎn)能范圍在14-28萬臺。上半年外周手術(shù)恢復(fù)良好，集采階段性落地。今年2月以來，隨著擾動因素的出清，外周介入手術(shù)量呈現(xiàn)良好增長。此外，今年6月，河北三明聯(lián)盟的外周藥球集采已結(jié)束，先瑞達產(chǎn)品順利中標，終端價降幅符合該行的預(yù)期。盡管集采會對經(jīng)銷商進貨意愿造成短期擾動，但該行認為影響可控且不會持續(xù)太久。目前暫無其他省份或聯(lián)盟明確表示將開展下一輪次外周集采，該行認為集采壓力階段性釋放。