本周是否“最后一加”？美聯(lián)儲內(nèi)部分歧大，重點看這幾位官員

美聯(lián)儲對抗通脹的旅程現(xiàn)在來到分岔路口。一年多來，美聯(lián)儲官員一致認(rèn)為有必要提高利率，但現(xiàn)在在權(quán)衡何時停止加息以及將利率維持在高位多久的問題上，他們之間的分歧開始加深。聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)的成員主要分為三大類：鷹派——支持進一步收緊政策，并密切關(guān)注通脹；鴿派——傾向于盡快結(jié)束加息以保護就業(yè)市場；中間派——尋求一個中間立場。

他們之間日益加深的分歧正在給利率前景蒙上陰影，并威脅到美聯(lián)儲主席鮑威爾在任期間保持的內(nèi)部團結(jié)，這反過來可能會損害美聯(lián)儲在通脹問題上的信譽，以及與投資者和公眾的溝通。

鷹派

自2021年初以來，美聯(lián)儲理事沃勒和即將退休的圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德一直在推動采取更有力的措施來冷卻通脹，另一位美聯(lián)儲資深人士、克利夫蘭聯(lián)儲主席梅斯也加入了這一行列。

還有新晉“鷹王”明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡利近來的鷹派發(fā)言也頗為惹人注目。同樣站在鷹派陣營的還有美聯(lián)儲理事鮑曼、達拉斯聯(lián)儲主席洛根和里士滿聯(lián)儲主席巴爾金。

洛根是最有可能反對未來暫停加息的人之一。她懷疑過去的加息是否會產(chǎn)生更大的影響，因為金融狀況預(yù)示著未來的利率變動。她還強調(diào)，對利率敏感的房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)觸底反彈，價格呈上升趨勢。她在7月份警告稱:“房地產(chǎn)市場的反彈將給未來的通脹帶來上行風(fēng)險?！?/p>

對于美聯(lián)儲鷹派人士來說，美聯(lián)儲在6月最新預(yù)測今年再加息兩次25個基點可能還不夠，他們認(rèn)為，自2022年3月以來加息5個百分點不足以恢復(fù)價格穩(wěn)定，并暗示他們愿意考慮支持今年進一步加息。一些美聯(lián)儲官員上月曾希望加息，但不情愿地同意了暫停加息。

鷹派官員認(rèn)為繼續(xù)加息的理由在于：雖然以消費者價格指數(shù)(CPI)衡量的通脹年率在一年內(nèi)從9.1%暴跌至3%，但鷹派認(rèn)為物價壓力問題未解，而是把重點放在了不包括食品和能源的核心通脹指標(biāo)上，美國6月核心CPI同比增長為4.8%，仍為美聯(lián)儲2%目標(biāo)的兩倍多。他們認(rèn)為，隨著供應(yīng)中斷的消除，商品通脹有所緩解，但服務(wù)通脹似乎受到勞動力市場過于緊張和工資上漲的提振。

他們指出，經(jīng)濟增長有彈性，就業(yè)增長強勁，這表明沒有足夠的緊縮。他們不認(rèn)為利率對經(jīng)濟的影響存在長期滯后，因為寬松金融狀況預(yù)測了利率下行的走勢。他們還擔(dān)心，長期的高通脹將永久性地提高公眾對價格增長的預(yù)期，類似于上世紀(jì)70年代的經(jīng)歷，從而使以后降低通脹變得更加痛苦。

鴿派

亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克和芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比一直帶頭呼吁人們保持耐心，因為美聯(lián)儲官員正在評估是否需要進一步加息，以及需要在多大程度上進一步加息來為經(jīng)濟降溫。同樣站在鴿派陣營的還有費城聯(lián)儲主席哈克、美聯(lián)儲理事庫克、波士頓聯(lián)儲主席柯林斯和舊金山聯(lián)儲主席戴利。

在鴿派官員中，古爾斯比的觀點將值得關(guān)注。古爾斯比是美國總統(tǒng)奧巴馬經(jīng)濟顧問委員會主席，被華爾街視為有影響力的人，也是美聯(lián)儲主席中最直言不諱的人之一，避免使用經(jīng)濟學(xué)家的深奧行話。他對同事們對經(jīng)濟和勞動力市場過熱的擔(dān)憂持懷疑態(tài)度。古爾斯比在6月30日稱:“疫情是一個奇怪的商業(yè)周期。正常的規(guī)則不一定適用?！?/p>

鴿派贊許了40年來最激進的加息，但現(xiàn)在認(rèn)為經(jīng)濟面臨的風(fēng)險更為平衡，并擔(dān)心進一步加息可能會不必要地?fù)p害勞動力市場。

鴿派傾向于結(jié)束加息的理由在于，通脹正在減速，鴿派將過去兩年價格壓力的原因主要歸咎于疫情期間的供應(yīng)鏈困難和經(jīng)濟快速變化造成的供應(yīng)中斷，而不是需求過度。他們還看到了美國經(jīng)濟放緩的跡象，并認(rèn)為未來還會進一步放緩，因為貨幣政策存在“長期可變滯后性”，博斯蒂克估計政策對經(jīng)濟產(chǎn)生完全影響可能需要18個月到兩年的時間。

鴿派進一步認(rèn)為，隨著實際利率(即經(jīng)通脹調(diào)整后的利率)隨著反通脹措施而上升，貨幣政策正在收緊——博斯蒂克稱之為“被動收緊”。他們在很大程度上否定了許多鷹派人士認(rèn)為勞動力市場過熱導(dǎo)致工資上漲進而推高通脹的說法，并強調(diào)軟著陸是可取的。

中間派

中間派由鮑威爾領(lǐng)導(dǎo)，他代表整個委員會，并在鷹鴿雙方之間尋求共識。FOMC的理事層，包括被提名為美聯(lián)儲副主席的杰斐遜和紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯，也支持鮑威爾的做法。自2005年以來，美聯(lián)儲理事們在貨幣政策上從未出現(xiàn)過分歧，美聯(lián)儲負(fù)責(zé)監(jiān)管的副主席巴爾也被視為中間派。

在中間派官員中，杰斐遜最值得關(guān)注。作為鮑威爾的重要副手，正是他在6月會議前的講話明確表示，暫停加息是肯定的。他呼應(yīng)了鮑威爾的觀點，并可能在暗示進一步的政策轉(zhuǎn)變方面發(fā)揮關(guān)鍵作用。

中間派官員認(rèn)為，美聯(lián)儲有必要繼續(xù)加息——這是對鷹派的認(rèn)可;但隨著周期接近尾聲，加息步伐應(yīng)該放緩——這是對鴿派的認(rèn)可。

中間派同意鷹派對通脹的看法，但并不希望做得過頭。雖然鮑威爾最初在2021年稱通脹是“暫時的”，但他隨后“認(rèn)錯”并推動激進加息，并繼續(xù)強調(diào)有必要采取更多措施。他們也不預(yù)計通脹會進一步迅速改善。雖然商品通脹有所緩解，但樓市似乎也可能進一步走強，受就業(yè)市場火爆影響的服務(wù)業(yè)通脹也可能會保持粘性。不過，雖然他們同意，勞動力市場需要走弱，以遏制物價壓力，但他們不希望走得太遠，導(dǎo)致經(jīng)濟陷入衰退。

威廉姆斯在7月11日發(fā)表的一次采訪中稱:“要使通貨膨脹率一路降至2%，不僅需要進一步降低勞動力需求，還需要增加失業(yè)率。不過，我預(yù)計不會出現(xiàn)衰退?！?/p>