國信證券：多重因素邊際改善 綠電板塊有望迎來修復

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，盡管面臨負電價、電價下行等挑戰(zhàn)，2022年新能源發(fā)電企業(yè)盈利視頻仍有較好表現(xiàn)。經(jīng)測算，A股25家新能源發(fā)電企業(yè)中有13家調(diào)整后的ROE同比有所提高，ROE排名前10的公司中有6家實現(xiàn)了調(diào)整后ROE同比提高。各公司通過市場化交易、綠電綠證、碳排放權(quán)交易等方式提升項目盈利。預計未來隨著深化電力體制改革和加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的推進，未來綠電運營商收益率有望逐步趨穩(wěn)。

▍國信證券主要觀點如下：

成本下降保障收益，新能源成本優(yōu)勢突出。

技術(shù)進步、規(guī)模化應用使得新能源發(fā)電成本下降，項目收益率提升，未來技術(shù)進步將驅(qū)動成本進一步下降;同時，儲能系統(tǒng)投資成本下行，也有助于降低新能源投資成本。

測算了配儲比例分別為0%、10%、20%、30%、40%時光伏度電成本分別為0.208、0.240、0.271、0.302、0.333元/kWh，低于當前沿海煤電平均度電成本0.388元/kWh，新能源發(fā)電的低成本優(yōu)勢有望保障電力市場化交易與電價調(diào)整影響下新能源項目收益率維持在合理水平。

負電價或?qū)㈤L期存在，對綠電公司沖擊有限。

隨著新能源并網(wǎng)規(guī)模增加，電力系統(tǒng)中的供需錯配問題可能導致負電價的出現(xiàn)。負電價影響下的電力交易量、價均受到限制，而在“出清價結(jié)算”模式下，新能源企業(yè)負報價也有望取得正收益。

隨著電網(wǎng)的負荷調(diào)節(jié)能力進一步提高，儲能、虛擬電廠等主體參與電力交易和電價傳導機制的完善，負電價可以成為一種提振電力需求、改善風光消納的工具，綠電運營商收益率有望保持穩(wěn)定。

綠電市場、碳交易市場和電力市場融合，提振綠電項目收益。

綠電交易體現(xiàn)綠電環(huán)境價值，綠電溢價增厚綠電企業(yè)收益;同時，碳交易市場促進綠電消納，未來碳價上行為綠電企業(yè)帶來增量收益;

此外，綠電企業(yè)成立售電公司在電力交易市場中擁有賣方、買方雙重角色，通過多簽署中長協(xié)交易電量，將中長協(xié)交易與現(xiàn)貨交易進行組合制定交易策略，從而提升交易電價水平，一定程度上對沖負電價對綠電項目收益率的影響。

新能源公司收益趨于穩(wěn)健，未來有望維持。

盡管面臨負電價、電價下行等挑戰(zhàn)，2022年新能源發(fā)電企業(yè)盈利視頻仍有較好表現(xiàn)。經(jīng)測算，A股25家新能源發(fā)電企業(yè)中有13家調(diào)整后的ROE同比有所提高，ROE排名前10的公司中有6家實現(xiàn)了調(diào)整后ROE同比提高。

各公司通過市場化交易、綠電綠證、碳排放權(quán)交易等方式提升項目盈利。預計未來隨著深化電力體制改革和加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的推進，未來綠電運營商收益率有望逐步趨穩(wěn)。

投資建議：

推薦推薦工商業(yè)能源服務商龍頭南網(wǎng)能源(003035.SZ)、分布式光伏運營商芯能科技(603105.SH);存量風光資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)且未來成長路徑清晰的綠電彈性標的金開新能(600821.SH);推薦有較大抽水蓄能和新能源規(guī)劃，估值處于底部湖北能源(000883.SZ);推薦“核電與新能源”雙輪驅(qū)動中國核電(601985.SH);推薦有資金成本、資源優(yōu)勢的新能源運營龍頭三峽能源(600905.SH)。

風險提示：

電價下調(diào);政策不及預期;綠電交易價格下行;綠電消納水平下降;新能源項目建設不及預期。