東方匯理7月觀點(diǎn)：料美國經(jīng)濟(jì)將逐步放緩 下半年出現(xiàn)溫和衰退

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方匯理發(fā)布2023年7月全球投資觀點(diǎn)，其表示，近期與通脹放緩和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)穩(wěn)定相關(guān)的樂觀情緒刺激股市上升，而美國股市的大部分升幅均來自巨型科技股，包括受人工智能熱潮帶動的科技股。經(jīng)濟(jì)方面，美國頻繁地發(fā)布強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，令其上調(diào)2023年美國經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測，預(yù)料較溫和的經(jīng)濟(jì)衰退將會更遲出現(xiàn)，軟性數(shù)據(jù)仍然顯示經(jīng)濟(jì)疲弱。

因此，東方匯理保持審慎，而以下因素亦進(jìn)一步支持此立場：

政策極度含煳，令下行風(fēng)險(xiǎn)加劇。美聯(lián)儲很可能繼續(xù)視乎經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)行事，并傾向在再次出現(xiàn)放緩跡象后才確認(rèn)暫停加息。

美國消費(fèi)及信貸環(huán)境。盡管消費(fèi)開支暫時(shí)理想，但勞工市場一旦出現(xiàn)任何問題，均可能導(dǎo)致消費(fèi)者轉(zhuǎn)趨保守。

通脹加上消費(fèi)模式轉(zhuǎn)弱，可能對企業(yè)盈利的收入范疇造成更大壓力。

地緣政治局勢緊張，包括中美關(guān)系及俄烏戰(zhàn)爭升級，將會令金融市場更加波動?？上煞矫娴慕Y(jié)果仍然充滿變數(shù)。

經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)轉(zhuǎn)差 保持審慎

關(guān)于各資產(chǎn)類別的變動情況，在跨資產(chǎn)方面，東方匯理表示，對利潤的持續(xù)憂慮令其保持防御性立場，并繼續(xù)看好美國存續(xù)期。對股票和信貸估值保持審慎，特別是美國大型股和歐洲。信貸方面，東方匯理避開可能出現(xiàn)流動性問題的高收益?zhèn)?，并看好市場?nèi)的優(yōu)質(zhì)債券。此外，新興市場的收益率具吸引力，東方匯理認(rèn)為債券和股票（中國及印尼）具有投資價(jià)值。外匯方面，東方匯理調(diào)高對歐元兌美元的展望，現(xiàn)在亦看好印度盧比兌離岸人民幣，但仍然維持股票的大量對沖，并建議投資者透過黃金繼續(xù)分散風(fēng)險(xiǎn)。

在固定收益方面，東方匯理認(rèn)為，政策極度不明朗很可能令波動性持續(xù)高企，特別是于收益率曲線的短存續(xù)期部分。整體上東方匯理保持主動管理的方針，繼續(xù)略為看好美國存續(xù)期，并對核心歐洲采取輕微防御性的取態(tài)。同時(shí)，東方匯理正在評估核心通脹率、歐洲央行政策及經(jīng)濟(jì)狀況，以判斷何時(shí)恢復(fù)對歐洲的中性立場，但時(shí)機(jī)尚未到來。另一方面，東方匯理看淡高收益?zhèn)母軛U范疇，一旦盈利放緩和信貸條件收緊，息差波動性將會加劇。東方匯理看好美國及歐洲的優(yōu)質(zhì)信貸。

股票方面，東方匯理并不否認(rèn)股市會溫和回升，但消費(fèi)和增長壓力可能造成阻力。投資者必須對歐洲和美國（增長股及大型科技股）保持審慎，有必要區(qū)分能夠受惠于采用人工智能等創(chuàng)新技術(shù)的企業(yè)，以及只能受惠于由市場氣氛帶動回升的企業(yè)。從正面的角度而言，價(jià)值股、優(yōu)質(zhì)股及派息股應(yīng)該會造好。價(jià)值股正處于表現(xiàn)長期領(lǐng)先增長股的階段，但此趨勢不會呈線性，投資者應(yīng)該同時(shí)結(jié)合優(yōu)質(zhì)股。與此同時(shí)，東方匯理正密切留意日本市場，以加強(qiáng)分散風(fēng)險(xiǎn)。

在新興市場方面，東方匯理稱，新興市場受惠于經(jīng)濟(jì)增長、消費(fèi)趨勢及盈利復(fù)蘇。與已發(fā)展市場相比，中國新興市場仍然具有經(jīng)濟(jì)增長的優(yōu)勢。股票方面，該行看好印尼、越南和巴西，并調(diào)高看好巴西的程度。新興市場債券的收益率吸引。東方匯理尤其看好墨西哥和印度，但繼續(xù)審慎選債，并看好高收益?zhèn)?/p>

政策發(fā)展將會影響信貸 繼續(xù)主動管理資產(chǎn)

整體評估︰央行尚未放棄遏抑通脹的工作，其中美聯(lián)儲今年減息的機(jī)會不大，歐洲央行仍在加息，而英國央行亦因?yàn)楹诵耐浡矢咂蠖^續(xù)加息。因此，投資者應(yīng)該主動管理政府債券投資，并留意新興市場的投資級別債券和優(yōu)質(zhì)債券的息差收益。

全球及歐洲固定收益︰歐洲整體通脹率逐漸緩和，但由于薪酬、企業(yè)盈利及國家層面的財(cái)政支持措施增加，核心通脹率仍然居高不下。因此，歐洲央行上調(diào)政策利率，政策仍然極度含煳。東方匯理暫時(shí)主要透過核心歐洲對存續(xù)期維持略為審慎的取態(tài)，但亦正在考慮轉(zhuǎn)至中性立場。東方匯理對美國存續(xù)期和歐元區(qū)周邊國家債券的取態(tài)中性，對日本保持審慎，亦認(rèn)為美國和歐洲的收益率曲線將會走斜。企業(yè)信貸方面，歐洲現(xiàn)時(shí)溫和增長的環(huán)境令東方匯理偏好歐洲投資級別債券。東方匯理對優(yōu)質(zhì)信貸審慎樂觀，而就行業(yè)而言，則看好金融行業(yè)。東方匯理認(rèn)為高收益?zhèn)墓乐当韧顿Y級別信貸高昂，而且鑒于經(jīng)濟(jì)增長及違約前景，前者可能受壓。

美國固定收益︰硬數(shù)據(jù)的利好跡象（但前瞻性數(shù)據(jù)疲弱）和仍然高企的通脹均推高核心收益率。東方匯理繼續(xù)主動管理和看好存續(xù)期，也認(rèn)為對長期投資者而言，美國國庫抗通脹債券現(xiàn)時(shí)的估值吸引。在企業(yè)信貸方面，東方匯理認(rèn)為大型國家金融企業(yè)比工業(yè)企業(yè)可取，也認(rèn)為個別美國地區(qū)銀行和房地產(chǎn)投資信托基金具吸引力。此外，東方匯理亦認(rèn)為投資級別債券比高收益?zhèn)?，因?yàn)槊绹倪`約情況普遍增加，此情況在高收益?zhèn)豌y行貸款范疇尤其明顯，但主動管理一級投資級別債券市場可望帶來個別投資機(jī)會。在息差收緊的證券化信貸方面（例如住宅按揭抵押證券），投資者可以考慮在不改變風(fēng)險(xiǎn)水平的情況下鎖定部分收益，同時(shí)也需要主動管理機(jī)構(gòu)按揭抵押證券，因?yàn)橄嚓P(guān)市場的息差與大市的利率波動息息相關(guān)。

新興市場債券︰新興市場與已發(fā)展市場之間的增長溢價(jià)繼續(xù)利好此資產(chǎn)類別。雖然中國面對若干考驗(yàn)，但東方匯理認(rèn)為目前的財(cái)政刺激措施應(yīng)會更具針對性，例如針對房地產(chǎn)和建造業(yè)。此外，東方匯理看好拉丁美洲地區(qū)，認(rèn)為巴西和墨西哥出現(xiàn)投資機(jī)會，同時(shí)密切留意土耳其（內(nèi)部政局）和南非等個別國家的特殊情況。在本地貨幣債券方面，東方匯理則看好新興市場外匯和本地貨幣債券（印度、羅馬尼亞）。

外匯︰今年的美元走勢應(yīng)會持續(xù)疲弱，但東方匯理看好墨西哥披索、巴西雷亞爾和印度盧比等高息差收益的外匯，亦于土耳其新政府上場后評估土耳其里拉。此外，東方匯理看好澳元（澳洲央行態(tài)度強(qiáng)硬）、挪威克朗和日圓。