海信家電（00921）：經(jīng)營持續(xù)好轉(zhuǎn) 擠上“造車”牌桌

近期以來，受熱夏影響，電力、煤炭、空調(diào)及啤酒等行業(yè)和板塊均有不同程度的波動(dòng)。

7月14日，海信家電（00921）再發(fā)盈喜預(yù)告，為其股價(jià)上揚(yáng)注入強(qiáng)心劑。截至7月24日收盤，公司股價(jià)為19.34港元。智通財(cái)經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)，今年以來，海信家電大漲超124%。

內(nèi)銷景氣度高 助推業(yè)績增長

公告顯示，預(yù)計(jì)2023年上半年海信家電歸母凈利潤13.03-14.91億元（單位：人民幣，下同），同比增長110%-140%；扣非歸母凈利潤10.93-13.19億元，同比增長155%-208%。

公告稱，同比增長主要原因系持續(xù)優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、降本增效，重視精細(xì)化管理，毛利率持續(xù)同比改善，規(guī)模穩(wěn)步增長，公司經(jīng)營質(zhì)量和盈利能力明顯提升。

事實(shí)上，在高溫天氣+消費(fèi)場景修復(fù)等因素催化下，2023年上半年家空、央空、冰箱等景氣度較好。從家空行業(yè)整體來看，家空內(nèi)銷出貨表現(xiàn)尤其亮眼，連續(xù)四個(gè)月銷量破千萬臺(tái)。

據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2023年6月家空內(nèi)銷1255萬臺(tái)，同比增長32.0%，2023年上半年家空內(nèi)銷量同比增長24.78%，上半年家空零售端需求旺盛，帶動(dòng)海信家電出貨高增，2023年上半年海信家空整體及內(nèi)銷量同比9.8%及39.1%。

與此同時(shí)，智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2023年1-5月數(shù)據(jù)，央空方面，受益于安裝場景修復(fù)紅利，市場穩(wěn)健增長，央空/多聯(lián)機(jī)累計(jì)出貨額同比分別增長16%及15%，海信央空/多聯(lián)機(jī)內(nèi)銷累計(jì)出貨額分別+18.1%/+17.6%，分別跑贏行業(yè)2.1/2.6pct；海信冰箱整體/內(nèi)銷累計(jì)出貨量同比增長1.8%及11.8%，跑贏行業(yè)7.1個(gè)百分點(diǎn)。綜合以上數(shù)據(jù)，可以料想到海信家電的上半年?duì)I收預(yù)計(jì)強(qiáng)勁增長。

此外，從成本端來看，整體呈現(xiàn)下降趨勢。根據(jù)華創(chuàng)證券研報(bào)，2023年第二季度空調(diào)、冰箱與洗衣機(jī)成本指數(shù)同比分別下降12.5%、12.4%及17%。簡言之，產(chǎn)品放量助推營收端增長、原材料降幅擴(kuò)大促使盈利改善明顯。

增長邏輯清晰

眾所周知，海信家電布局冰冷洗廚、暖通空調(diào)等多元化家電品類。2021年公司認(rèn)購日本三電控股股份布局新能源業(yè)務(wù)，發(fā)展新能源汽車壓縮機(jī)和熱管理業(yè)務(wù)。

至此，海信家電通過“內(nèi)生+并購”的模式，形成了“海信為主體的白電業(yè)務(wù)”+“海信日立為主體的央空業(yè)務(wù)”+“三電為主體的汽車熱管理業(yè)務(wù)”的經(jīng)營路線，探索出了多元化的成長軌跡。

從收入品類占比來看，2022年公司收入中46.55%來自于空調(diào)。分品類看2022年，空調(diào)/冰洗收入同比分別增長13%及下降8%。從公司2022年業(yè)績交流會(huì)口徑來看，央空收入增長接近10%，家空內(nèi)銷、出口均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，冰冷洗整體收入有所下降。可見空調(diào)仍是海信家電的拳頭產(chǎn)品。

從家用空調(diào)行業(yè)來看，更新?lián)Q代需求有望驅(qū)動(dòng)空調(diào)內(nèi)銷穩(wěn)步增長。據(jù)AVC數(shù)據(jù)，2022年空調(diào)內(nèi)銷出貨量中，更新需求占比約 59%，而2012-2014年受節(jié)能惠民政策推動(dòng)，空調(diào)內(nèi)銷出貨實(shí)現(xiàn)高增，如今這部分產(chǎn)品已達(dá)10年更新周期?？紤]到2022年受疫情影響安裝等因素，更新需求有望推移至2023年開始放量。國內(nèi)家用空調(diào)行業(yè)銷量有望回暖，海信家電業(yè)績增量可期。

而中央空調(diào)市場持續(xù)擴(kuò)容，內(nèi)銷規(guī)模從2012年的515億元增長至2020年的882億元，其中多聯(lián)機(jī)市場內(nèi)銷規(guī)模增速領(lǐng)先，2016-2020年市場份額由49.3%提升至58.6%。而海信日立是多聯(lián)機(jī)市場的龍頭，憑借優(yōu)秀的產(chǎn)品力及渠道優(yōu)勢領(lǐng)跑市場，隨著地產(chǎn)鏈邊際持續(xù)轉(zhuǎn)好，家裝市場占比提升，預(yù)期其央空業(yè)務(wù)擴(kuò)容速度亦將領(lǐng)先市場。

安信證券指出，中央空調(diào)是大家電領(lǐng)域的成長性賽道，海信家電的競爭優(yōu)勢突出，有望受益于下游需求的提升。

在成本紅利延續(xù)+熱夏空調(diào)景氣背景下，海信白電作為二線品牌彈性相對(duì)更大，其盈利修復(fù)幅度或高于預(yù)期，加之宏觀環(huán)境逐步好轉(zhuǎn)，公司整體經(jīng)營趨勢向好確定性較強(qiáng)。

天風(fēng)證券研報(bào)亦看好海信家電。研報(bào)指出，展望下半年家電行業(yè)投資，該行繼續(xù)看好空調(diào)的內(nèi)銷景氣度以及清潔電器中長期的布局機(jī)會(huì)，并關(guān)注匯率變動(dòng)對(duì)出口端的影響，標(biāo)的推薦海信家電。

根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，今年以來，累計(jì)超25家機(jī)構(gòu)對(duì)海信家電進(jìn)行了調(diào)研，對(duì)于公司2023年的凈利潤預(yù)測均值約22億元。目標(biāo)價(jià)格最高預(yù)測30.4元，最低預(yù)測26.11元，平均為28.63元。

家電巨頭緣何打出“造車”牌？

盡管短期增長確定性較強(qiáng)，但中國乃至全球家電市場都已度過增長黃金期，且內(nèi)部競爭日益激烈，這些叱咤風(fēng)云多年的家電巨頭開始尋找第二增長線，這也是海信家電打出“造車”牌的一大原因，

根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，除了海信家電之外，美的、海爾及格力等企業(yè)均以不同形式開展汽車業(yè)務(wù)。只不過相較之下，海信家電的造車之路更為激進(jìn)。

2021年，海信家電收購日本三電控股，后者主營汽車空調(diào)壓縮機(jī)和汽車空調(diào)系統(tǒng)。被收購前，三電公司在全球車載空調(diào)壓縮機(jī)市場占有率排名第二，戴姆勒、福特、本田等頭部車企都是其客戶。

拿下三電公司后，海信家電開始加速拓展業(yè)務(wù)、拉攏新客戶。去年9月，該公司宣布和蔚來簽署全面合作協(xié)議，此前還有消息稱海信將拿下特斯拉的5年長期訂單。

激進(jìn)布局“造車”背后，是對(duì)于業(yè)績增長的焦慮。想增加營收，開拓新業(yè)務(wù)是最直接的方式。如今汽車業(yè)務(wù)對(duì)海信家電的貢獻(xiàn)較小，隨著該業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，其營收及盈利端的貢獻(xiàn)值得期待。

綜上所述，公司盈利提升邏輯清晰：一方面在空調(diào)高景氣度加持下行業(yè)迎來較高增長，另一方面，在成本回落趨勢下利潤增速提升。而積極培育第二增長曲線，無疑是緩解家電主業(yè)的營收壓力，進(jìn)一步提升利潤水平。