中金：關(guān)注政策刺激內(nèi)銷與出口改善拐點(diǎn) 全球配置供應(yīng)鏈?zhǔn)羌译娦袠I(yè)長期趨勢

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金公司發(fā)布研究報(bào)告稱，2023年，家電板塊在空調(diào)需求復(fù)蘇帶動(dòng)下表現(xiàn)較好。展望下半年，中金認(rèn)為，如果家居消費(fèi)政策能刺激家電更新需求，預(yù)計(jì)內(nèi)銷將有更好表現(xiàn);家電出口改善的拐點(diǎn)也在逐漸出現(xiàn)，下半年歐美家電有望結(jié)束去庫存周期。中國家電產(chǎn)業(yè)具備全球競爭優(yōu)勢，全球品牌份額提升，全球配置供應(yīng)鏈?zhǔn)俏磥淼拈L期趨勢。

中金公司主要觀點(diǎn)如下：

渡過周期底部，行業(yè)配置有望提升：1)2021~2022年，家電板塊經(jīng)歷深度調(diào)整，承受估值和業(yè)績的“戴維斯雙殺”。1Q23以來家電中空調(diào)需求回暖，2023年1-6月，家電板塊指數(shù)上漲13.3%，跑贏大盤。2)家電持倉仍處于低位，但開始回升。4Q22/1Q23公募基金重倉占比1.71%/2.02%;陸股通持倉比例6.2%/5.7%，截至6月30日回升至6.5%。

空調(diào)率先復(fù)蘇，暖通產(chǎn)業(yè)具有長邏輯：1)2023年以來，空調(diào)在所有家電品類中率先復(fù)蘇，1-5月空調(diào)全渠道零售額同比+23%，持續(xù)高增長。2023年厄爾尼諾再現(xiàn)，6月初全球平均氣溫創(chuàng)記載以來的最高紀(jì)錄。2)我國大部分城市、農(nóng)村地區(qū)空調(diào)保有量仍有提升空間;國際市場看，認(rèn)為東南亞地區(qū)需求也有望逐步釋放?？照{(diào)出口自5月以來已經(jīng)開始改善。3)中長期，暖通產(chǎn)業(yè)可以期待中央空調(diào)、熱泵。隨著空調(diào)技術(shù)在新產(chǎn)業(yè)的應(yīng)用，空調(diào)企業(yè)的業(yè)務(wù)也逐步拓展到汽車熱管理、儲(chǔ)能熱管理、數(shù)據(jù)中心熱管理等領(lǐng)域。

下半年家居消費(fèi)政策有望激發(fā)更新需求：1)中金測算2021年冰箱、洗衣機(jī)、彩電更新需求為主，分別占比78%、79%、77%;空調(diào)更新需求占比56%，農(nóng)村滲透率提升需求占比17%。家電地產(chǎn)后周期屬性在逐步減弱。2)近期商務(wù)部等部門計(jì)劃出臺(tái)促進(jìn)家居消費(fèi)政策，預(yù)計(jì)家電行業(yè)有望受益?？紤]到2009-2013年家電在密集刺激政策下出現(xiàn)銷售高峰，產(chǎn)品已達(dá)更新年限，預(yù)計(jì)本輪政策或?qū)⑶藙?dòng)家電更新需求。

歐美去庫存周期將結(jié)束，下半年改善將更明顯：1)出口經(jīng)歷2020-2021年快速增長，2022年以來歐美開始去庫存，目前逐步進(jìn)入尾聲。2Q23部分家電產(chǎn)品出口開始增長，預(yù)計(jì)下半年或?qū)⒏纳聘黠@。2)中國家電產(chǎn)業(yè)具備全球競爭優(yōu)勢，全球品牌份額提升，全球配置供應(yīng)鏈?zhǔn)俏磥淼拈L期趨勢。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)周期下行風(fēng)險(xiǎn);全球家電需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。