中信建投：IRR邊際向好將刺激2024年光伏行業(yè)需求維持高增

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研報稱，光伏電站IRR是決定光伏行業(yè)需求的核心變量，從歷史上來看國內(nèi)以及海外市場IRR與當(dāng)?shù)匦略鲅b機(jī)增速走勢基本同步。展望2024年，國內(nèi)組件降價+融資利率下降，同時電價保持穩(wěn)定；歐洲電價向下空間不大，組件降價疊加歐美進(jìn)入降息周期，IRR邊際向好。另外美國原材料溯源流程逐步清晰，有助于當(dāng)?shù)匦枨筢尫?。該行預(yù)計24年光伏行業(yè)需求仍然維持高增長，看好滲透率仍處于快速提升階段的TOPCon方向，以及具有升級空間的相關(guān)設(shè)備、材料環(huán)節(jié)。

中信建投證券主要觀點如下：

光伏項目IRR是決定行業(yè)需求增速的核心變量

光伏電站項目收益穩(wěn)定，具有較強(qiáng)的類債屬性資產(chǎn)，項目投資回報率（IRR）是決定終端客戶裝機(jī)意愿的最核心變量。而光伏電站項目資本金IRR主要由電價、組件價格、融資利率三因素決定，其中電價彈性最大，其次組件價格，最后融資利率。

復(fù)盤歷史，光伏需求增速與IRR走勢關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)

從歷史上中國、歐洲的光伏電站IRR與當(dāng)?shù)匮b機(jī)增速的對比來看，需求增速與光伏電站項目IRR走勢基本趨同。例如國內(nèi)市場2014-2016年在高補(bǔ)貼電價以及組件不斷降價的情況下，IRR提升推動行業(yè)需求高增，2023年組件降價刺激國內(nèi)集中式需求大幅釋放。歐洲較為明顯的時段有2012-2014年雙反后IRR下降，需求增速持續(xù)下滑；2019年組件降價后歐洲逐步實現(xiàn)平價，IRR明顯改善刺激需求快速提升；2022年俄烏戰(zhàn)爭推升電價高漲，驅(qū)動當(dāng)?shù)匦枨髮崿F(xiàn)翻倍以上增長。美國IRR趨勢較好，但政策端對需求增速影響較大。

展望2024年，光伏IRR邊際向好，行業(yè)需求有望維持高增

該行預(yù)計2024年光伏電站IRR邊際向好，行業(yè)需求有望維持較高增速。國內(nèi)市場組件降價+融資利率下降，同時電價相對穩(wěn)定，光伏項目IRR有望進(jìn)一步提升。海外市場中，歐洲電價目前已處于相對低位，下降空間不大，融資利率在24年也有望進(jìn)入降息周期，從而帶動光伏資本金IRR提升。美國貿(mào)易環(huán)境邊際寬松，有望推動當(dāng)?shù)匦枨蠓帕俊?/p>

需求向好背景下，看好滲透率快速提升的TOPCon方向，重點看好一體化組件企業(yè)。后續(xù)TOPCon技術(shù)升級空間較大，雙面poly、0bb等工藝有望助力頭部企業(yè)保持技術(shù)領(lǐng)先性，另外建議關(guān)注新技術(shù)相關(guān)的設(shè)備、材料環(huán)節(jié)，包括串焊機(jī)、焊帶、銀漿等。