中信建投：軌交設(shè)備是國(guó)之重器 關(guān)注中特估等3條主線

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研報(bào)稱，軌交設(shè)備是國(guó)之重器，是建成“交通強(qiáng)國(guó)”的基本工具。2023年上半年鐵路投資實(shí)現(xiàn)了6.87%的穩(wěn)步增長(zhǎng)。軌交設(shè)備整體格局占優(yōu)，隧道掘進(jìn)機(jī)、軌道扣件及道岔、接觸網(wǎng)、通信信號(hào)系統(tǒng)、軌交車(chē)輛、大型養(yǎng)路機(jī)械等環(huán)節(jié)基本面或存提升空間。當(dāng)前“一帶一路”、“中特估”備受市場(chǎng)關(guān)注，核心邏輯仍是對(duì)公司業(yè)績(jī)與發(fā)展前景的看好，以及對(duì)估值性價(jià)比的追求。軌交設(shè)備各具優(yōu)勢(shì)，邏輯分化，關(guān)注中特估、產(chǎn)業(yè)鏈前景占優(yōu)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化3條主線。

中信建投證券主要觀點(diǎn)如下：

1、軌道交通：基建托底經(jīng)濟(jì)，一帶一路為行業(yè)擴(kuò)容

當(dāng)前地產(chǎn)投資疲弱、制造業(yè)弱復(fù)蘇，基建或成為托底經(jīng)濟(jì)的重要抓手。2022年鐵路投資、城軌投資分別下滑5.07%、7.10%，但合計(jì)投資仍然達(dá)到1.26萬(wàn)億元，占基建投資比例達(dá)6.0%，是托底經(jīng)濟(jì)的重要抓手之一。2023年上半年全國(guó)鐵路投資3049億元，同比增長(zhǎng)6.87%；全年大概率會(huì)高于基于鐵路規(guī)劃測(cè)算的目標(biāo)中樞水平。2023年“一帶一路”共建國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展指數(shù)、發(fā)展需求指數(shù)雙雙回升，鐵路投資建設(shè)歷來(lái)是重點(diǎn)。我國(guó)軌道交通建筑與設(shè)備公司有望持續(xù)“走出國(guó)門(mén)”，為軌交行業(yè)擴(kuò)容。

2、軌交設(shè)備：大國(guó)重器，龍頭估值偏低

軌道交通從前端土建施工、軌道建設(shè)，到供電、通信信號(hào)系統(tǒng)，再到軌交車(chē)輛與零配件，最后到后端運(yùn)維，均涉及軌交設(shè)備上市公司開(kāi)展業(yè)務(wù)。

該行列舉了33家典型上市公司為樣本進(jìn)行不完全統(tǒng)計(jì)：1）收入端：工程設(shè)備、軌道、供電系統(tǒng)等環(huán)節(jié)近5年?duì)I收復(fù)合增速整體占優(yōu)。

2）盈利水平：運(yùn)維設(shè)備毛利率出眾，但其業(yè)務(wù)模式使得費(fèi)用水平整體偏高，板塊盈利承壓。近5年板塊平均凈利率排序：工程設(shè)備>通信信號(hào)系統(tǒng)>車(chē)輛零配件>供電系統(tǒng)>整車(chē)>軌道>運(yùn)維設(shè)備。大型央企具備估值性價(jià)比。

3）估值：從產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)來(lái)看，工程設(shè)備、通信信號(hào)系統(tǒng)、整車(chē)環(huán)節(jié)同時(shí)具備PE_TTM、PB_LF低估值。即便2023年以來(lái)“中特估”行情有所演繹，PB_LF<1的公司占比不高，但大型央企龍頭公司估值普遍不高，仍然具備性價(jià)比。

該行精選出行業(yè)格局占優(yōu)、基本面有提升空間的關(guān)鍵環(huán)節(jié)并總結(jié)如下：①隧道掘進(jìn)機(jī)：“大國(guó)重器”、格局穩(wěn)固，新興領(lǐng)域+海外市場(chǎng)齊發(fā)力。②軌道扣件及道岔：軌道關(guān)鍵部件，高壁壘、小而美賽道。③接觸網(wǎng)：電氣化鐵路“動(dòng)脈”，高鐵領(lǐng)域格局更為集中。④通信信號(hào)系統(tǒng)：技術(shù)快速迭代，開(kāi)發(fā)藍(lán)海市場(chǎng)。⑤軌交車(chē)輛：2022年中車(chē)迎來(lái)訂單增速拐點(diǎn)，海外占比逐年提升。⑥運(yùn)維設(shè)備：大型養(yǎng)路機(jī)械存量更新+大修，行業(yè)需求穩(wěn)步提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）國(guó)內(nèi)鐵路與城軌投資增速超預(yù)期下滑；2）客運(yùn)量提升不及預(yù)期；3）“一帶一路”沿線國(guó)家投資建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期。