中金：利空因素基本釋放完畢 航空股有望迎來盈利和估值的雙重修復

智通財經(jīng)APP獲悉，中金公司發(fā)布研究報告稱，當前航空股股價整體仍處于底部位置，利空因素基本釋放完畢，暑運帶動景氣上行，航空公司3Q23盈利有望遠超2019年同期水平，航空股有望迎來盈利和估值的雙重修復。建議積極把握底部布局機會。

中金公司主要觀點如下：

如何看待當前航空股股價位置？整體仍處于階段性底部，利空漸盡，安全邊際充足，或是大周期起點。當前三大航股價僅略高于2022年5月疫情較嚴重時期，為2019年股價水平的9成左右，且中國國航股價已低于定增價、中國東航股價略高于定增價，航空股安全邊際較高。航空出行淡季結(jié)束，定增限售股解禁影響基本告一段落，市場對可能的定增攤薄風險也已形成一定預期，利空因素釋放比較充分。暑運量價雙升帶動航空股短期周期向上，長期看，供需錯配的行業(yè)格局仍較牢固，當下或是航空大周期起點。

為何歐美航司股價仍未回到疫情前水平？歐美航司盈利尚未恢復，預計中國航司3Q盈利或?qū)⑦h超2019年同期。美國航司1Q23盈利尚未恢復至疫情前水平，股價水平較疫情前仍有差距。中外部分低成本航司股價已遠超疫情前，因為這些航司的恢復速度更快、市場占有率提升。當前國際線票價高，國際線收入恢復程度高于國際客流恢復程度。與此同時，國內(nèi)量價雙升，預計中國航司3Q23盈利或?qū)⑦h超2019年同期。

國際航班恢復節(jié)奏會怎樣？2Q23國際航班恢復速度略低于該行預期，但2H23存在諸多利好因素，如國際關(guān)系邊際緩和、地面保障能力改善、簽證政策逐漸常態(tài)化等。該行認為2023年暑運國際+地區(qū)航班有望恢復到2019年同期6成水平，年底國際線或恢復至8成。

2H23航空股潛在催化因素有哪些？主要集中于國際線。包括國際關(guān)系可能緩和之下的國際航班增加，以及中國政府或進一步擴大出境團隊游目的地國家范圍，這些都將帶動航司國際線需求改善、運力增加，提升盈利水平。

2H23的潛在風險因素有哪些？一是高負債率導致進一步股權(quán)融資的可能性;二是國際航班恢復存在一定不確定性；三是匯率的波動可能對航司的匯兌損益造成較多擾動。

風險提示：航空安全事件，疫情超預期反復，油價大幅上漲，測算具有一定主觀性。