中信建投：終端持續(xù)超預(yù)期 鋰電產(chǎn)業(yè)鏈Q(jìng)3預(yù)期拐點將至

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投證券發(fā)布研究報告稱，1-6月電動車高速增長下全年900萬銷量能見度提升，當(dāng)前情緒反復(fù)的磨底來自對產(chǎn)能擴張下競爭格局持續(xù)惡化&單位盈利持續(xù)下行的質(zhì)疑，當(dāng)前Q3價格下三線企業(yè)已經(jīng)不具備競爭力，行業(yè)排產(chǎn)快速回升下龍頭公司將在情緒底后率先迎來估值修復(fù)。

▍中信建投證券主要觀點如下：

銷量端： 

6月新能源汽車整體銷量80.6萬輛，同比+35%;1-6月電車銷量374.7萬輛，同比+44% ，終端不斷小幅超預(yù)期下市場對全年銷量900萬輛的預(yù)期確定性增強，預(yù)計Q3、Q4電車銷量240/290萬輛。

供給端：

6、7月鋰電產(chǎn)業(yè)鏈分別環(huán)比+15%/+5%左右，Q2減值損失減少+稼動率提升下行業(yè)單位盈利預(yù)計繼續(xù)回升，而行業(yè)的實際擴產(chǎn)節(jié)奏大多已經(jīng)放緩，碳酸鋰6月去庫2萬噸，行業(yè)庫存已經(jīng)走低。

盈利端：

市場當(dāng)前過度悲觀地認(rèn)為行業(yè)未來產(chǎn)能會持續(xù)過剩，以Q1淡季的供需關(guān)系衡量行業(yè)后續(xù)盈利，實際Q3報價對應(yīng)三線企業(yè)幾乎無法盈利，預(yù)計市場對行業(yè)競爭格局持續(xù)惡化&單位盈利持續(xù)下行的預(yù)期將扭轉(zhuǎn)，后續(xù)企業(yè)之間量和業(yè)績的分化是必然，當(dāng)前優(yōu)先選擇盈利能看清底部的環(huán)節(jié)。

1)電池：23Q1電池企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的盈利分配能力環(huán)比+4%至33%，已驗證電池環(huán)節(jié)在產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配受益確定性強;產(chǎn)銷端7月電池排產(chǎn)預(yù)計環(huán)比提升6%，價格端上游加工費下行已經(jīng)落地，下游價格談判正在落實中，以龍頭公司為例，年降8%以內(nèi)都將收攏利潤，預(yù)計后續(xù)單位盈利環(huán)比提升，在產(chǎn)業(yè)鏈分配中持續(xù)受益。

2)材料：Q1材料受到售價下行、稼動率不足、跌價損失三大影響盈利處于底部甚至跌穿，Q2正極、電池、前驅(qū)體等環(huán)節(jié)盈利環(huán)比改善顯著。

本月關(guān)注熱點：

Tesla及政策關(guān)注度顯著提升，主要系電動車購置稅減免政策延續(xù)、自動駕駛落地推進(jìn)及Tesla產(chǎn)能擴張預(yù)期。

風(fēng)險提示

1)下游需求不及預(yù)期：銷量端可能受到疫情反復(fù)、需求疲軟影響而不及預(yù)期;產(chǎn)量端可能受到上游原材料價格大幅波動、限電、疫情反復(fù)等影響不及預(yù)期，進(jìn)而影響公司相關(guān)業(yè)務(wù)出貨量及盈利能力。

2)原材料價格上漲超預(yù)期：2021年以來原材料價格持續(xù)上漲，同時原材料價格階段性出現(xiàn)大幅波動性，價格高位及不穩(wěn)定性對于終端需求有一定影響，與此同時對于公司短期業(yè)績有擾動。

3)推薦公司的重點項目推進(jìn)不及預(yù)期：公司作為新能源賽道參與者，重點項目的推進(jìn)是支撐營收和利潤的關(guān)鍵，也是公司成長性的反映，重點項目推進(jìn)不及預(yù)期將影響當(dāng)期和遠(yuǎn)期業(yè)績。