天風(fēng)證券：預(yù)計火電Q3業(yè)績有望進一步環(huán)比改善 看好板塊回調(diào)后的估值上修

智通財經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報告稱，火電Q2整體業(yè)績兌現(xiàn)度有望達到較優(yōu)水平，盈利能力改善明顯，展望后續(xù)，一方面，Q3煤電利用小時數(shù)普遍為全年高位，且2023年整體電價水平有望維持高比例上浮;另一方面，考慮電廠煤炭庫存情況及煤價走勢，Q3火電燃料成本壓力或?qū)⒗^續(xù)降低，因此該行預(yù)計火電Q3業(yè)績有望進一步環(huán)比改善，看好板塊回調(diào)后的估值上修。

標(biāo)的方面：建議關(guān)注浙能電力(600023.SH)、皖能電力(000543.SZ)、申能股份(600642.SH)、京能電力(600578.SH)、粵電力A(000539.SZ)、寶新能源(000690.SZ)、華能國際(600011.SH)、華電國際(600027.SH)等。

天風(fēng)證券主要觀點如下：

火電Q2業(yè)績有望兌現(xiàn)，整體表現(xiàn)達到市場預(yù)期。

受益于煤價下滑帶來的成本下降，火電公司盈利能力得以加速修復(fù)，多數(shù)電廠表現(xiàn)出顯著的業(yè)績彈性，其中H1業(yè)績增速前三分別為寶新能源、浙能電力、中國電力，分別同比增加2766-3538%、490-698%、112-135%;單Q2業(yè)績增速前三分別為寶新能源、皖能電力、申能股份，分別同比增加4500-5900%、183-335%、42-91%。在煤炭采購結(jié)構(gòu)等因素的影響下，沿海電廠仍表現(xiàn)出更大的業(yè)績彈性。從預(yù)期兌現(xiàn)來看，火電企業(yè)中期業(yè)績或基本達到市場預(yù)期。

Q3業(yè)績有望持續(xù)環(huán)比改善，期待下一個業(yè)績高點

從收入端來看，迎峰度夏將至，預(yù)計今夏高溫時長仍較常年偏多，電力負荷壓力或?qū)⑦M一步提高，Q3煤電利用小時數(shù)有望達到全年高位，同時，在年度交易電價筑底及電力供需偏緊背景下，今年整體電價水平有望維持高比例上浮。從成本端來看，考慮電廠煤炭庫存情況，6-8月煤價約反映火電企業(yè)Q3燃料成本，而6月煤價的同比降幅為上半年單月最大降幅。展望后續(xù)，在長協(xié)煤穩(wěn)定供應(yīng)及進口煤集中到岸補充下，庫存仍將維持高位，從而繼續(xù)抑制電廠采購積極性，因此該行認為煤價易跌難漲。在此情況下，Q3火電燃料成本壓力或?qū)⒗^續(xù)降低。

板塊走勢有所回調(diào)，看好后續(xù)估值上修

伴隨本周主要火電企業(yè)Q2業(yè)績預(yù)告相繼公布，市場資金有所回撤，板塊走勢相對較弱。展望后續(xù)：縱向來看，以萬得火電指數(shù)(884874.WI)作為參考，復(fù)盤近三年火電板塊走勢，可以看出，每年迎峰度夏期間火電板塊估值水平均有明顯上行。橫向來看，通過對比夏季各概念指數(shù)與上證指數(shù)的超額收益，可以看出電力保供及負荷側(cè)靈活調(diào)節(jié)或?qū)殡娏π袠I(yè)值得關(guān)注的賽道，就電力保供角度而言，火電、核電作為穩(wěn)定電力供給來源，2022M6-10分別實現(xiàn)超額收益11.6%、10.9%。具體而言，二線火電標(biāo)的回調(diào)后估值較低，或具備上修空間。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行、政策推進不及預(yù)期、用電需求不及預(yù)期、裝機增長不及預(yù)期、電價下調(diào)的風(fēng)險、煤價上漲風(fēng)險、業(yè)績預(yù)告是初步測算結(jié)果，具體財務(wù)數(shù)據(jù)以公司披露的半年報為準(zhǔn)等