天風證券：首予昆侖能源(00135)“買入”評級 目標價8.19港元

智通財經(jīng)APP獲悉，天風證券發(fā)布研究報告稱，首予昆侖能源(00135)“買入”評級，預(yù)測23/24/25年歸母凈利潤64.55/73.83/82.87億，EPS分別0.75/0.85/0.96元，作為中石油在天然氣終端業(yè)務(wù)唯一管理平臺，在產(chǎn)銷兩端都具備優(yōu)勢，給予公司2023年10倍PE，目標價8.19港元。

天風證券主要觀點如下：

昆侖能源：中石油旗下核心天然氣公司，營收規(guī)模增長迅速

公司是中石油控股的綜合能源公司。擁有中石油昆侖燃氣、昆侖能源投資、新捷股份、中油深南石油技術(shù)、中石油江蘇天然氣等5余家所屬企業(yè)。2020年，昆侖能源出售北京管道公司60%股權(quán)和大連LNG公司75%股權(quán)，聚焦主業(yè)天然氣終端業(yè)務(wù)，2020-2022年公司天然氣銷售占營收70%以上。從盈利結(jié)構(gòu)上看，天然氣及LPG銷售盈利水平較為穩(wěn)定，LNG加工與儲運為公司盈利能力優(yōu)勢業(yè)務(wù)。

國內(nèi)天然氣消費快速增長，中石油是上游龍頭

我國天然氣消費快速增長，2013年-2022年10年間消費量實現(xiàn)翻倍，CAGR達到9.35%。2022年，中石油的天然氣儲量處于絕對領(lǐng)先地位，其2021、2022兩年天然氣產(chǎn)量國內(nèi)占比為60%以上，進口量為80%以上，是國內(nèi)規(guī)模最大的天然氣生產(chǎn)商和供應(yīng)商。國內(nèi)燃氣價格市場化改革持續(xù)推進中，2023年2月，國家發(fā)展改革委向各省市下發(fā)了《關(guān)于提供天然氣上下游價格聯(lián)動機制有關(guān)情況的函》，要求各地就建立健全天然氣上下游價格聯(lián)動機制提出具體意見建議，國內(nèi)天然氣價格聯(lián)動機制趨于完善。

公司重視工業(yè)用戶開發(fā)，銷氣量增長迅速，毛差逆勢走強

公司2022年實現(xiàn)銷氣總量增速及總量均處于行業(yè)領(lǐng)先水平。作為中石油天然氣終端唯一平臺，公司充分利用中石油完整天然氣價值鏈優(yōu)勢，2022年加權(quán)平均進銷價差為0.502元/立方米，在行業(yè)整體銷氣承壓的情況下逆勢走強。同時公司積極推進項目并購，2022年新增控股項目18個、參股項目5個。從區(qū)域上看，公司重點業(yè)務(wù)區(qū)域依次為西北、華東、華北，其中西北地區(qū)占比達到35.67%。公司的重點工業(yè)用戶增長快速，2022年增速為31.3%。公司順應(yīng)行業(yè)趨勢，積極擴展增值業(yè)務(wù)，已全面上線運營“昆侖慧享+”線上線下一體化電商服務(wù)平臺。

LNG接收站：公司運營中石油核心資產(chǎn)，高負荷有望延續(xù)

LNG接收站是我國重要的天然氣資源供應(yīng)來源，對于保障能源安全穩(wěn)定供應(yīng)具有重要意義。公司在運兩座LNG接收站均為中石油核心資產(chǎn)，合計接卸能力1300萬噸，2021-2022年平均負荷率提升至90%左右，擁有較強盈利能力，公司預(yù)計23年可以維持在90%的高負荷水平。在運接收站中唐山LNG接收站為中國存儲能力最大、調(diào)峰能力最強的LNG接收站，江蘇LNG接收站是長三角地區(qū)存儲能力最大、調(diào)峰能力最強的接收站公司。

風險提示：天然氣需求增長放緩;國際油氣價格大幅波動;公司新接駁用戶數(shù)不及預(yù)期;順價政策推行不及預(yù)期;LPG銷售不及預(yù)期;測算具有主觀性。