美股首只提供100%對沖保護ETF上市，以后大跌也不怕了？

智通財經(jīng)APP獲悉，美國基金管理公司Innovator Capital Management周二推出一只新型交易所交易基金(ETF)，號稱能給美股投資者提供100%的保護，成為全球首只據(jù)稱可以提供全面下行保護的ETF。該基金全稱為Innovator Equity Defined Protection ETF(TJUL.US)，年管理費為0.79%。Innovtor介紹，該基金至少80%的凈資產(chǎn)都投資于追蹤標(biāo)普500指數(shù)ETF——SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY)的期權(quán)。

Innovator Capital Management首席投資官Graham Day表示:“這是我們多年來一直在關(guān)注的事情。我們已經(jīng)開始看到人們對這類產(chǎn)品的興趣大增?！?/p>

迄今為止，“確定結(jié)果”基金一直利用衍生品為投資者提供一定程度的下行保護，而不努力防范所有損失，但這種基金為投資者提供損失保護的代價是，無論市場表現(xiàn)如何，它的收益有上限。所以，無論美股上漲多少，即使兩年內(nèi)漲了30%，TJUL的投資者也只能得到16.62%的費前收益率，扣除費用后，最高收益約為15%。

TJUL專注于標(biāo)普500指數(shù)，并將使用一系列看跌期權(quán)和看漲期權(quán)，試圖在兩年內(nèi)防范任何市場損失。例如，Innovator的旗艦產(chǎn)品Power Buffer系列旨在保護投資者免受6個月或1年內(nèi)15%的市場損失的影響?？紤]到緩沖是在扣除年度管理費、交易費和基金產(chǎn)生的任何“特殊”費用之前計算的，投資者仍有可能虧損。

根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，在去年動蕩的市場中，確定結(jié)果ETF起飛，僅在最發(fā)達(dá)的北美市場就凈賺109億美元，高于2021年創(chuàng)紀(jì)錄的41億美元。

但市場狀況，尤其是波動性和現(xiàn)行利率水平，決定了“上限”的水平——即ETF在兩年期間能產(chǎn)生的最大回報。Day表示，他預(yù)計TJUL的收益上限將在兩年內(nèi)達(dá)到15%至18%，折合成年率為7.1%至8.8%。與Innovator及其競爭對手提供的其他產(chǎn)品一樣，投資者放棄了股息收入。

相比之下，自2019年以來，Innovator每月推出的標(biāo)普500緩沖ETF系列——防范首個9%的損失——在12個月內(nèi)的平均上限為17.4%。其Power Buffer系列(提供15%的下行保護)的平均上行上限為11.9%，Ultra Buffer系列(提供-5%至-35%的損失保護)的平均上行上限為9.7%。

Innovator旗下資產(chǎn)為135億美元，是最大的確定結(jié)果ETF提供商。該公司將這只新基金定位為“顛覆”保險公司產(chǎn)品市場的一種方式，作為“過時”年金市場的替代選擇。

美國人壽保險市場研究協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度，美國固定指數(shù)年金(提供本金保障)的銷售額同比增長42%，至231億美元，連續(xù)第三個季度創(chuàng)下紀(jì)錄。

Day稱:“數(shù)萬億美元(為新冠肺炎刺激計劃的結(jié)果)進入了經(jīng)濟，但以現(xiàn)金、貨幣市場基金和銀行存款的形式處于觀望狀態(tài)?！?/p>

但他認(rèn)為，從歷史上看，增加對股票的投資，即使有上行上限，也會隨著時間的推移產(chǎn)生超過現(xiàn)金的回報。Day補充稱:“如果(某顧問的)客戶持有大量現(xiàn)金或短期債券，如果他們可以涉足市場，同時仍有100%的緩沖，那么這種產(chǎn)品就有市場?！?/p>

Innovator聲稱，與年金相比，ETF結(jié)構(gòu)有幾個優(yōu)勢，比如每日定價和流動性，在產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)買賣的能力，沒有最低購買規(guī)模，沒有提現(xiàn)或退保費用，以及更好的稅收效率。

然而，并非所有人都相信它的優(yōu)點。

金融顧問The ETF Store總裁Nate Geraci表示：“如果投資者尋求完全避免市場風(fēng)險，我會質(zhì)疑他們是否應(yīng)該以任何形式參與股票投資，更不用說費用相對較高且不提供股息的策略了?！?/p>

晨星北美被動策略研究主管Bryan Armour將這種策略比作“持有美國國庫券，但押注息票，希望在結(jié)果出現(xiàn)期間收益率能小幅上升，其上行幅度略高于無風(fēng)險利率”。

盡管如此，Armour確實認(rèn)為這是一款“有趣的產(chǎn)品”，但它警告稱，基于衍生品的領(lǐng)圈策略(ETF依賴于這種策略來產(chǎn)生收益結(jié)構(gòu))“可能在非理性市場中對投資者不利，比如2008年或2020年看跌期權(quán)需求旺盛的時候”。此外，他認(rèn)為現(xiàn)金管理可能“棘手”，特別是如果該基金在看跌期權(quán)定價更高的市場壓力時期看到大量資金流入。Armour表示:“就個人而言，我更愿意持有兩年期美國國債，這是投資者能獲得的收益最接近的擔(dān)保債券，目前收益率為4.9%?！?/p>

Geraci指出，“回報率完全有可能大幅低于這一上限”，因為投資者“目前可以在短期債券ETF中以最小的風(fēng)險獲得5%至6%的收益率”。

他補充道："話雖如此，我確實相信這些類型的確定結(jié)果ETF將繼續(xù)從保險年金和其他傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品手中奪取市場份額，這些傳統(tǒng)產(chǎn)品可能更加昂貴和復(fù)雜，更不用說缺乏流動性和擁有非零信用風(fēng)險。"