“名導(dǎo)”光環(huán)難變現(xiàn)，歡喜傳媒(01003)長(zhǎng)期價(jià)值待考？

半年度業(yè)績(jī)預(yù)告陸陸續(xù)續(xù)發(fā)布之際，幾家歡喜幾家愁。而隨著暑期檔電影票房表現(xiàn)超預(yù)期，一家影視公司歡喜傳媒(01003)也交出了一份亮眼答卷。

據(jù)半年度業(yè)績(jī)預(yù)告披露，歡喜傳媒2023年上半年?duì)I收預(yù)增96倍，凈利扭虧為盈，旗下電影《滿江紅》預(yù)計(jì)將為公司貢獻(xiàn)12億元的營收。

然而，業(yè)績(jī)盈喜并未如預(yù)期那般為公司股價(jià)帶來明顯上漲。今年2月以來，公司股價(jià)持續(xù)在1-1.2港元區(qū)間浮動(dòng)，且成交量逐步縮小。追根究底，在階段性的業(yè)績(jī)暴漲背后，投資者更關(guān)注的仍是公司的長(zhǎng)期可持續(xù)盈利能力。

連續(xù)多年虧損 營收大幅依賴單部作品

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，近期，歡喜傳媒發(fā)布半年度業(yè)績(jī)預(yù)告稱，在截至2023年6月30日止的6個(gè)月中，公司收益預(yù)計(jì)將大幅增加至約14億港元，相比去年同期的1457.3萬港元大幅增加約96倍;凈利扭虧為盈，達(dá)到約4億港元，相比去年同期的凈虧損9357.9萬港元亦有明顯改善。

可以看出，近年來公司業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，2020-2022年間受到疫情中電影院停業(yè)影響，營收大幅下滑，多個(gè)電影延遲上映。2023年隨著電影行業(yè)穩(wěn)步復(fù)蘇，春節(jié)檔、暑期檔票房穩(wěn)步回升，帶動(dòng)相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)回暖。

據(jù)國家電影局發(fā)布數(shù)據(jù)，截至6月30日，2023年電影總票房262.71億元，較2022年同期大幅增長(zhǎng)52.91%。其中國產(chǎn)片票房199.44億元，占全國票房總額的75.92%;全國觀影總?cè)舜?.04億，較2022年同期增長(zhǎng)51.76%。從上半年兩個(gè)電影熱門檔期來看，消費(fèi)者觀影需求復(fù)蘇強(qiáng)勁，春節(jié)檔票房達(dá)到67.58億元，端午檔票房則達(dá)到9.09億元，均取得同檔期影史第二位的票房成績(jī)。

具體到歡喜傳媒而言，公司上半年?duì)I收主要來自電影《滿江紅》的貢獻(xiàn)。據(jù)貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)披露，截止至6月30日21時(shí)，由張藝謀執(zhí)導(dǎo)，沈騰、易烊千璽、張譯、雷佳音、岳云鵬等人主演的《滿江紅》累計(jì)總票房45.44億，成為2023年上半年票房冠軍，位列中國影史票房榜第6位。

據(jù)公司披露，預(yù)期電影《滿江紅》將為集團(tuán)帶來收益約人民幣12億元，并將于集團(tuán)截至2023年6月30日的中期業(yè)績(jī)內(nèi)反映。若該預(yù)期數(shù)據(jù)為真，以目前的港元與人民幣匯率計(jì)算，該部電影收入約占公司上半年共14億港元收入的93%。

據(jù)披露，目前歡喜傳媒已將《滿江紅》線上視頻播出權(quán)授權(quán)北京字節(jié)跳動(dòng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司的附屬公司，并收取了授權(quán)費(fèi)。該電影將會(huì)在院線上映結(jié)束后，公司旗下的在線視頻平臺(tái)“歡喜首映”將聯(lián)同其它平臺(tái)一起播出。

《滿江紅》的大獲成功，對(duì)歡喜傳媒來說顯然意義重大：自2019年實(shí)現(xiàn)首次盈利后，時(shí)隔4年公司終于再次迎來了全年扭虧為盈的曙光。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，在財(cái)務(wù)方面，通過持續(xù)削減成本、節(jié)省開支，公司成本也有大幅下降。2022年公司營收成本約為1.06億港元，同比下降51.6%;公司全職員工人數(shù)亦從2021年的101名下降到2022年的87名。

從行業(yè)整體的角度來看，展望2023年下半年，暑期檔、國慶檔的觀影需求有望持續(xù)火熱。以從6月1日至8月31日的暑期檔為例，截至7月8日9時(shí)，2023年暑期檔已有114部影片上映或定檔，總票房(含預(yù)售)已突破61億元，影片類型包括劇情、動(dòng)作、家庭、愛情等。除卻已經(jīng)上映的《八角籠中》、《消失的她》、《碟中諜7》等熱門影片，還有包括開心麻花電影《超能一家人》、《封神第一部》、《熱烈》等大片云集。

暑期檔票房的優(yōu)秀表現(xiàn)，為下半年影視行業(yè)加速復(fù)蘇開了個(gè)好頭，亦有望助推相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)快速回暖。而在多部大片“神仙打架”的局勢(shì)下，考驗(yàn)公司產(chǎn)品儲(chǔ)備、內(nèi)容質(zhì)量和宣發(fā)團(tuán)隊(duì)等一系列硬實(shí)力的時(shí)刻也將來臨。

重磅產(chǎn)品《學(xué)爸》幾度延期 在線平臺(tái)業(yè)務(wù)亮點(diǎn)難尋?

作為靠?jī)?nèi)容質(zhì)量說話的影視公司，單靠特定的某部影視作品“押對(duì)寶”固然能帶來一時(shí)的業(yè)績(jī)高增，但在短期紅利消退后，公司后續(xù)儲(chǔ)備的產(chǎn)品矩陣才是保障未來業(yè)績(jī)可持續(xù)性增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素，亦是投資者關(guān)注的重點(diǎn)。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，在內(nèi)容制作與渠道流量方面，“導(dǎo)演合伙人制”與在線自有觀影平臺(tái)“歡喜首映”是歡喜傳媒的兩大賣點(diǎn)。

自創(chuàng)立之初，公司就通過股權(quán)激勵(lì)先后引入包括括陳可辛、王家衛(wèi)、張藝謀、張一白、顧長(zhǎng)衛(wèi)等多位一線導(dǎo)演作為合作方，目前公司旗下除了吸納一部分導(dǎo)演作為股東，還擁有為王小帥、賈樟柯、李揚(yáng)、陳大明、劉心剛等8名簽約導(dǎo)演。

理論上來說，以導(dǎo)演為核心資源的內(nèi)容制作策略，能夠在一定程度上保證影片質(zhì)量與票房，這從公司近年來部分出品或聯(lián)合出品的電影中就可以看出：《我不是藥神》票房達(dá)31億，《我和我的祖國》與《我和我的家鄉(xiāng)》均票房超過30億，更包含《瘋狂的外星人》、《江湖兒女》等口碑較佳的影片。

然而，從另一方面來看，導(dǎo)演在電影制作中獨(dú)特的重要作用也導(dǎo)致其在票房收入的分賬中占了大頭，僅有將近三分之一的收益歸于片方。而從公司業(yè)績(jī)的持續(xù)虧損來看，該模式想要實(shí)現(xiàn)“自我造血”也并沒有那么容易。

而在內(nèi)容儲(chǔ)備方面，原本預(yù)定與《滿江紅》一同在春節(jié)檔上映的《學(xué)爸》幾經(jīng)波折，原定于7月8日在暑期檔上映，但據(jù)6月30日最新消息將再度延期，目前新檔期待定。

據(jù)披露，公司還有多部影片預(yù)計(jì)將于2023年陸續(xù)上映，包括寧浩執(zhí)導(dǎo)的《紅毯先生》、陳可辛執(zhí)導(dǎo)的《獨(dú)自?上場(chǎng)》、許誠毅導(dǎo)演的《梁祝綺緣》、張涵予主演的《中國父親》、張涵予主演的《無所畏懼》、葛優(yōu)及王俊凱主演的《刺猬》、王小帥監(jiān)制的《上山》、鐘楚曦主演的《從 21 世紀(jì)安全撤離》和周冬雨主演的《朝云暮雨》等。

公司自有的在線付費(fèi)觀影平臺(tái)“歡喜首映”則主要采用“會(huì)員制觀看+付費(fèi)點(diǎn)播”形式。公司方面稱，2022年已引進(jìn)多項(xiàng)海外優(yōu)質(zhì)影視作品，包括核潛艇科幻戰(zhàn)爭(zhēng)電影《狼嚎》、溫情片《來日方長(zhǎng)》、《職場(chǎng)心計(jì)文學(xué)夢(mèng)》、迷你劇《煉獄》、英國電視劇《萬物生靈》第2季等內(nèi)容。

據(jù)最新披露數(shù)據(jù)，2021年底歡喜首映APP的下載量達(dá)到3800萬，累計(jì)付費(fèi)用戶超過1100萬，分別較2020年增長(zhǎng)15.2%及37.5%。然而不僅該部分業(yè)務(wù)收入規(guī)模尚小，在運(yùn)營數(shù)據(jù)上比起“愛優(yōu)騰”1億左右的付費(fèi)用戶數(shù)量，也仍然相差甚遠(yuǎn)。

從視頻播放平臺(tái)行業(yè)整體來看，雖然網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)視頻會(huì)員數(shù)量仍有增加，但增長(zhǎng)大多來自于短視頻用戶。據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心公布的第50次《中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》，截至2022年6月，中國網(wǎng)絡(luò)視頻用戶規(guī)模為9.95億，較2021年12月增長(zhǎng)2017萬，占網(wǎng)民整體的94.6%;其中，短視頻用戶規(guī)模為9.62億，較2021年12月增長(zhǎng)2805萬，占網(wǎng)民整體的91.5%。

短視頻不斷搶走觀眾的注意力，倒逼長(zhǎng)視頻平臺(tái)頻繁通過會(huì)員漲價(jià)、大結(jié)局點(diǎn)映、投屏付費(fèi)等手段提升單用戶付費(fèi)收入，其背后實(shí)則反映了付費(fèi)用戶增長(zhǎng)陷入瓶頸的困境。

過去一年中，“愛優(yōu)騰”等頭部平臺(tái)紛紛將目光投向內(nèi)容精品化、小成本短劇等方向。而對(duì)于多年來爆款寥寥的歡喜傳媒來說，在優(yōu)質(zhì)內(nèi)容產(chǎn)出上的乏力，或也將成為制約公司在線視頻平臺(tái)業(yè)務(wù)發(fā)展的短板。

小結(jié)

有句話說“投資就是在購買未來”，未來需要如何維系公司長(zhǎng)期價(jià)值、從單個(gè)“爆款”轉(zhuǎn)向“長(zhǎng)紅”，將成為擺在歡喜傳媒面前的關(guān)鍵命題。電影行業(yè)復(fù)蘇東風(fēng)已來，有著諸多知名導(dǎo)演加持的歡喜傳媒顯然還需要更多打磨。