天風(fēng)證券：傳媒正迎AI技術(shù)與監(jiān)管紅利的雙擊 行業(yè)或仍處于中期行情之中

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，當(dāng)前，傳媒行業(yè)正迎來AI技術(shù)與監(jiān)管紅利的雙擊。一方面，22年底以來平臺(tái)監(jiān)管等多方面政策出現(xiàn)積極的邊際變化，有利于傳媒企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展;另一方面，AI賦能也將助力傳媒細(xì)分領(lǐng)域降本增效?？紤]到AI、傳媒產(chǎn)業(yè)鏈景氣度向上的邏輯仍然成立，傳媒可能還處于中期級(jí)別的上行趨勢(shì)中，短期回調(diào)的幅度已經(jīng)比較深，理論上進(jìn)一步下探的空間有限、上限約在5%左右，建議重點(diǎn)關(guān)注。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

技術(shù)與監(jiān)管雙擊，傳媒或仍處于中期行情之中

一.傳媒產(chǎn)業(yè)周期，是技術(shù)與監(jiān)管雙變量的函數(shù)。其中，技術(shù)變革打開行業(yè)增長(zhǎng)空間，而在粗放式發(fā)展后，監(jiān)管政策體系為了適應(yīng)新技術(shù)環(huán)境、也將進(jìn)行精細(xì)化調(diào)整，從而約束規(guī)范傳媒產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)性。例如13-15年3G、4G技術(shù)周期催生的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)紅利，和16年起傳媒監(jiān)管趨嚴(yán)導(dǎo)致的行業(yè)業(yè)績(jī)降速等。

二.當(dāng)前，傳媒行業(yè)正迎來AI技術(shù)與監(jiān)管紅利的雙擊。一方面，22年底以來平臺(tái)監(jiān)管等多方面政策出現(xiàn)積極的邊際變化，有利于傳媒企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展;另一方面，AI賦能也將助力傳媒細(xì)分領(lǐng)域降本增效。具體來看：

1)游戲領(lǐng)域，AI賦能與版號(hào)常態(tài)化發(fā)行雙擊，23年板塊業(yè)績(jī)有望扭虧為盈、預(yù)期增速達(dá)16473%;

2)影視領(lǐng)域，AI賦能與線下消費(fèi)復(fù)蘇雙擊，23年板塊虧損幅度或大幅收斂，23E/24E業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為77%/405%。

短期，傳媒行業(yè)的調(diào)整或臨近尾聲

一.端午假期前開始，受到假期效應(yīng)、海外終端利率上修等因素的擾動(dòng)，包括傳媒在內(nèi)的AI概念板塊持續(xù)調(diào)整，市場(chǎng)擔(dān)憂相關(guān)行業(yè)進(jìn)一步下行風(fēng)險(xiǎn)。

二.復(fù)盤來看，如果基本面沒有被證偽，成長(zhǎng)賽道階段性調(diào)整(下跌與震蕩)的幅度通常在15-20%左右，個(gè)股層面最多可能在30%左右。

三.自6月20日高點(diǎn)起、至6月30日，AI概念相關(guān)一級(jí)行業(yè)中，通信、計(jì)算機(jī)、傳媒區(qū)間內(nèi)最大回撤分別為-10.1%、-14.5%、-16.7%，其中傳媒相關(guān)的細(xì)分方向中，游戲、影視區(qū)間內(nèi)最大回撤分別為-16.8%、-13.0%。

四.考慮到AI、傳媒產(chǎn)業(yè)鏈景氣度向上的邏輯仍然成立，傳媒可能還處于中期級(jí)別的上行趨勢(shì)中，短期回調(diào)的幅度已經(jīng)比較深，理論上進(jìn)一步下探的空間有限、上限約在5%左右，建議重點(diǎn)關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)外不可預(yù)測(cè)事件風(fēng)險(xiǎn)，基金產(chǎn)品收益不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。