美股漲勢(shì)如虹，多空激辯卻難休!

美國(guó)股市在2023年上半年的上漲勢(shì)頭似乎延續(xù)到下半年，不斷打破唱空后市的華爾街分析師的質(zhì)疑。看漲美股的投資者仍有著濃厚的樂(lè)觀情緒，正是這種樂(lè)觀情緒幫助美股基準(zhǔn)指數(shù)——標(biāo)普500指數(shù)在今年上半年步入“技術(shù)性牛市”，并幫助美股下半年延續(xù)漲勢(shì)。而看跌后市的投資者則試圖把握交易動(dòng)能減弱、趨勢(shì)轉(zhuǎn)向下行的時(shí)機(jī)，從他們所預(yù)期的急劇下跌行情中獲利。

從一些量化指標(biāo)以及市場(chǎng)觀察人士的評(píng)論能夠看出，美股市場(chǎng)所謂的多頭和空頭之間的分歧越來(lái)越大，前者持極度樂(lè)觀態(tài)度，不斷逢低買入股票或指數(shù)ETF，寄望于價(jià)值持續(xù)上漲。后者認(rèn)為市場(chǎng)即將暴跌，試圖通過(guò)做空等手段從股價(jià)下跌中獲利。

來(lái)自金融服務(wù)機(jī)構(gòu)SoFi的投資策略主管Liz Young在上周發(fā)布的一份報(bào)告中表示:“幾乎類似于一種政治格局，雙方都帶著憤怒和怨恨看著對(duì)方，并且無(wú)法找到共同點(diǎn)?！薄暗谖覀兛磥?lái)，這是可以理解的，因?yàn)橛刑嘞嗷ッ艿臄?shù)據(jù)——其中最重要的一點(diǎn)在于，在領(lǐng)先市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和債券市場(chǎng)信號(hào)明顯亮起衰退紅燈的情況下，美股仍然出現(xiàn)了出乎意料的狂熱反彈浪潮?！?/p>

此外，有數(shù)據(jù)顯示，今年迄今僅由少數(shù)幾只大型科技股領(lǐng)漲的這種“大反彈浪潮”正在擴(kuò)大至更廣泛的美股標(biāo)的。如輪動(dòng)行情持續(xù)上演，美股很有可能從“技術(shù)牛”轉(zhuǎn)向“全面?！毙星椤８呤⒔诒硎?，AI帶來(lái)的利潤(rùn)率提振也可能進(jìn)一步放大對(duì)整個(gè)美國(guó)股市的提振，因此高盛預(yù)計(jì)今年迄今僅由少數(shù)幾只大盤股領(lǐng)漲的漲勢(shì)在下半年將繼續(xù)擴(kuò)大至更廣泛的股票標(biāo)的。

美股漲勢(shì)難止，但華爾街多空博弈愈發(fā)激烈

美國(guó)股市在上周成功延續(xù)“技術(shù)?！睗q勢(shì)，此前令人鼓舞的疲軟通脹數(shù)據(jù)大幅提升了美聯(lián)儲(chǔ)7月結(jié)束本輪加息周期的可能性，與此同時(shí)樂(lè)觀的勞動(dòng)力市場(chǎng)和GDP數(shù)據(jù)意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的可能性正在提高，即通脹回到接近美聯(lián)儲(chǔ)2%目標(biāo)的水平，且不會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow模型預(yù)期數(shù)據(jù)顯示，上周該模型預(yù)計(jì)美國(guó)第二季度GDP增速為2.3%，之前的預(yù)期為2.1%;此前美國(guó)第一季度GDP增速終值出現(xiàn)罕見(jiàn)大幅上修，終值達(dá)2%。

標(biāo)普500指數(shù)(S&P 500)在上周四升至15個(gè)月新高，自2022年4月以來(lái)首次突破4500點(diǎn)大關(guān)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上周該基準(zhǔn)指數(shù)累計(jì)上漲2.4%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)則上漲3.2%，道瓊斯指數(shù)上漲2.3%，延續(xù)上半年美股步入“技術(shù)?！币詠?lái)的漲勢(shì)。

然而，美股步入技術(shù)牛市背后的巨大隱患在于，標(biāo)普500指數(shù)漲勢(shì)依賴于英偉達(dá)(NVDA.US)、蘋果(AAPL.US)和特斯拉(TSLA.US)七家高權(quán)重美國(guó)科技巨頭股價(jià)在全球圍繞人工智能(AI)的投資狂潮中驚現(xiàn)“史詩(shī)級(jí)反彈”，這也使得美股本輪“技術(shù)?！钡目沙掷m(xù)性以及合理性遭受一些分析師質(zhì)疑。

在一些樂(lè)觀的分析師看來(lái)，科技股史詩(shī)級(jí)反彈主導(dǎo)的美股漲勢(shì)意味著新一輪牛市行情的開(kāi)端，加之隨著全球邁入AI時(shí)代，AI革命將全面提高企業(yè)利潤(rùn)，進(jìn)而進(jìn)一步提振科技股以及更廣泛的美股走勢(shì)。在堅(jiān)定看空后市行情的分析師看來(lái)，估值高企的科技股或?qū)⒊霈F(xiàn)類似1999年末期的“互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂”。

高盛集團(tuán)合伙人John Flood上周三在一份研報(bào)中表示，標(biāo)普500指數(shù)有望在年底創(chuàng)下歷史新高。標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)完全收復(fù)了美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟本輪加息周期以來(lái)的全部跌幅，甚至比2022年3月開(kāi)始加息之時(shí)還高出了3%。John Flood在研報(bào)中表示：“在2023年，我們首次被多位客戶問(wèn)到，我們是否認(rèn)為標(biāo)普500指數(shù)將在年底前觸及歷史新高。而我們對(duì)此的看法是肯定的?！?/strong>

隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和華爾街大行開(kāi)啟的財(cái)報(bào)季初始表現(xiàn)好于預(yù)期，上半年以來(lái)的漲勢(shì)得以延續(xù)令華爾街感到震驚。標(biāo)普500指數(shù)曾在2022年1月創(chuàng)下4,796.56的紀(jì)錄高點(diǎn)，截至上周五收盤該指數(shù)為4505.42點(diǎn)。

John Flood是為數(shù)不多不斷提高目標(biāo)點(diǎn)位的多頭人士之一。這輪美股牛市的早期支持者——有著“華爾街大多頭”之稱的亞德尼(Ed Yardeni)將標(biāo)普500指數(shù)的年底目標(biāo)點(diǎn)位定為4600點(diǎn)，并表示其之后可能會(huì)將預(yù)測(cè)點(diǎn)位調(diào)高至4800點(diǎn)。這位Yardeni研究公司的總裁表示：“關(guān)于4600點(diǎn)的預(yù)測(cè)，我不得不承認(rèn)，(這一目標(biāo))今年早些時(shí)候看起來(lái)有點(diǎn)不切實(shí)際，但結(jié)果非常好?！?/p>

有著“科技股大多頭”之稱的Wedbush Securities分析師丹·艾夫斯(Dan Ives)周一在一份報(bào)告中寫道，美股科技股正在為長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)做好準(zhǔn)備，他預(yù)計(jì)今年下半年美股整體科技股有望上漲12%至15%，這一最新預(yù)期較他此前預(yù)期的10-12%有所提高。該分析師表示，科技公司可能會(huì)在人工智能淘金熱(AI GOLD RUSH)中投入數(shù)千億美元，這可能會(huì)在今年下半年引發(fā)美股科技股繼續(xù)上漲。

丹·艾夫斯還強(qiáng)調(diào)道：“盡管空頭勢(shì)力繼續(xù)擔(dān)心科技股估值過(guò)高和不確定的宏觀背景，但我們相信，這最終是新一輪科技股牛市的開(kāi)端。我們認(rèn)為，在AI革命和穩(wěn)定IT支出環(huán)境的推動(dòng)之下，2024年美股將呈現(xiàn)新一輪科技股牛市。”

華爾街知名空頭、摩根士丹利首席股票策略師威爾遜(Michael Wilson)近日繼續(xù)為自己的看空立場(chǎng)提出論據(jù)，他強(qiáng)調(diào)了流動(dòng)性和股價(jià)之間的關(guān)系。威爾遜曾正確預(yù)測(cè)了2022年美股下跌時(shí)機(jī)，但在今年科技股主導(dǎo)的股市上漲中，他一直非常堅(jiān)持看空立場(chǎng)。威爾遜近日表示，美國(guó)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性指標(biāo)不再支持股票估值上升，他強(qiáng)調(diào):“目前，這些指標(biāo)的分化程度(即流動(dòng)性下降，指數(shù)上升，這是一種看跌信號(hào))達(dá)到近期最嚴(yán)重的水平?！?/strong>

有著“華爾街最準(zhǔn)策略師”之稱的美國(guó)銀行策略師哈特內(nèi)特(Michael Hartnett)上周在一份研報(bào)中：“目前風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)處于‘金發(fā)姑娘’狀態(tài)，但下半年可能會(huì)面臨更高的消費(fèi)者價(jià)格通脹和政策收緊。我們將在8月底或9月初做空風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，并注意到一個(gè)很寬大的長(zhǎng)期交易區(qū)間仍是基本情況。”哈特內(nèi)特表示，隨著今年下半年粘性通脹和央行強(qiáng)硬政策的風(fēng)險(xiǎn)籠罩市場(chǎng)，但是投資者堅(jiān)持將大量資金投入股市，下半年做空美國(guó)股市的時(shí)機(jī)逐漸成熟。

近期不斷升溫的多空對(duì)峙局面可能不會(huì)停止!

一些市場(chǎng)觀察人士表示，在圍繞貨幣政策和收益率曲線倒轉(zhuǎn)等指標(biāo)的不確定性得到徹底解決之前，多頭和空頭之間的爭(zhēng)論不會(huì)罷休，市場(chǎng)情緒也不會(huì)完全轉(zhuǎn)向看漲或者看空。“我們?nèi)匀唤?jīng)歷著貨幣緊縮周期，這可能即將結(jié)束，也可能不會(huì)。我們的領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)正在萎縮——有很多不同的信號(hào)，其中包括收益率曲線倒掛，仍然表明我們沒(méi)有脫離困境，”SoFi投資策略主管Liz Young表示。

Qontigo應(yīng)用研究董事總經(jīng)理Melissa Brown表示:“這意味著，就目前而言，市場(chǎng)可能會(huì)前進(jìn)兩步，后退一步，除非像去年大部分時(shí)間那樣，出現(xiàn)令投資者情緒集團(tuán)轉(zhuǎn)向負(fù)面的重要事件?！?/p>

Melissa Brown還提到了目前美股波動(dòng)性。芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)(VIX指數(shù))上周五報(bào)13.31，近期曾跌至逾三年最低水平。一般來(lái)說(shuō)，VIX指數(shù)低于20表明市場(chǎng)處于低風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境。然而，Brown表示，她的模型顯示，根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況分析市場(chǎng)波動(dòng)的基本面模型與根據(jù)數(shù)據(jù)判斷波動(dòng)周期的統(tǒng)計(jì)模型之間的差距越來(lái)越大。

“統(tǒng)計(jì)模型預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)比基本模型高得多，這是至少6年甚至更長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)首次出現(xiàn)這種情況。因此，這告訴我們，在某個(gè)地方潛伏著波動(dòng)性……它正在表面下潛伏著?！盡elissa Brown表示。

最新的美國(guó)個(gè)人投資者協(xié)會(huì)(AAII)信心調(diào)查顯示，美股市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒有所下降，但是連續(xù)六周高于平均水平。此外，中性情緒和看跌情緒在截至周三的一周內(nèi)都有所上升，這也說(shuō)明多空博弈日趨激烈。

然而，來(lái)自SoFi的策略主管Young表示，投資者情緒已經(jīng)出現(xiàn)了重大轉(zhuǎn)變，他們之前一直看空股市，現(xiàn)在多數(shù)已轉(zhuǎn)入看漲陣營(yíng)。她表示:“盡管圖表中多頭對(duì)空頭的絕對(duì)水平似乎并不極端，但兩者幾乎瞬間達(dá)成的逆轉(zhuǎn)卻是相當(dāng)極端的?！?/p>

“一般來(lái)說(shuō)，隨著市場(chǎng)和投資者試圖在某種中間立場(chǎng)上安定下來(lái)，在大幅而迅速的波動(dòng)之后，可能會(huì)出現(xiàn)大幅而迅速的反向波動(dòng)，”Young表示。

美股輪動(dòng)跡象顯現(xiàn)，市場(chǎng)已經(jīng)嗅到了“全面牛市”氣息

越來(lái)越多的華爾街策略師表達(dá)了對(duì)美股后市的濃厚擔(dān)憂情緒，他們強(qiáng)調(diào)大型科技股在今年美股“大反彈浪潮”中過(guò)于漲幅過(guò)大，且引發(fā)美股基準(zhǔn)指數(shù)——標(biāo)普500指數(shù)步入“技術(shù)性牛市”的貢獻(xiàn)力量集中在少數(shù)幾只大型科技股。但如果以史為鑒，以及結(jié)合近期普漲勢(shì)頭，美股市場(chǎng)沒(méi)有理由害怕這一趨勢(shì)。

Bloomberg Intelligence(BI)的分析數(shù)據(jù)顯示，類似的狹隘領(lǐng)漲時(shí)期，其中包括世紀(jì)之交的互聯(lián)網(wǎng)大泡沫時(shí)期，這些時(shí)期少數(shù)科技股領(lǐng)漲規(guī)模更大、持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)。今年的飆升也可以被視為2022年暴跌的逆轉(zhuǎn)，而不是末日的預(yù)兆。

衡量美股小盤股表現(xiàn)的基準(zhǔn)指數(shù)——羅素2000指數(shù)在上周實(shí)現(xiàn)了罕見(jiàn)的“黃金交叉”，即50日移動(dòng)均線高于該指數(shù)的200日移動(dòng)均線，更是實(shí)現(xiàn)近半年來(lái)首次“黃金金叉” 。50日移動(dòng)均線被視為資產(chǎn)短期價(jià)格趨勢(shì)的代表，而200日移動(dòng)均線則衡量長(zhǎng)期價(jià)格趨勢(shì)?！敖鸩妗蓖ǔ１灰暈榭礉q信號(hào)，表示上升趨勢(shì)正在增強(qiáng)。

機(jī)構(gòu)匯編的數(shù)據(jù)顯示，自2023年1月25日以來(lái)，小盤股的50日移動(dòng)均線從未收于200日移動(dòng)均線上方。上一次羅素2000指數(shù)在一年內(nèi)出現(xiàn)兩次“金叉”還是在2019年。基于1987年以來(lái)的行情數(shù)據(jù)，羅素2000指數(shù)在實(shí)現(xiàn)“金叉”后的三個(gè)月和六個(gè)月內(nèi)平均漲幅為2%和4.3%。

與其他的基準(zhǔn)指數(shù)相比，羅素2000指數(shù)的表現(xiàn)一直不佳，今年迄今為止僅上漲約10%，標(biāo)普500指數(shù)同期則上漲了19%。而以科技股風(fēng)向標(biāo)——納斯達(dá)克100指數(shù)更是上漲超42%。

今年6月，道瓊斯美國(guó)主題市場(chǎng)中性動(dòng)量指數(shù)(Dow Jones U.S. Thematic Market Neutral Momentum Index)表現(xiàn)遜于其他較流行的量化策略，包括以廉價(jià)股為目標(biāo)的價(jià)值策略。這一中性動(dòng)量指數(shù)根據(jù)近期回報(bào)率買入股市贏家。年初至今，盡管這兩個(gè)因素的表現(xiàn)都不是特別好，但情況正好相反。

嘉信理財(cái)資產(chǎn)管理公司的首席執(zhí)行官兼首席投資官 Omar Aguilar表示:“我們?cè)绞强吹竭@種勢(shì)頭開(kāi)始趨于平緩，開(kāi)始表現(xiàn)遜于其他因素，就意味著美股市場(chǎng)廣度開(kāi)始逐漸好轉(zhuǎn)?！?/strong>

高盛強(qiáng)調(diào)，預(yù)計(jì)今年迄今僅由少數(shù)幾只大盤股領(lǐng)漲的漲勢(shì)將繼續(xù)擴(kuò)大至更廣泛的股票標(biāo)的。對(duì)于美股后續(xù)仍將上漲的邏輯，高盛給出了兩點(diǎn)邏輯支撐，一是AI全面普及為企業(yè)利潤(rùn)增速提供重要支持，二是經(jīng)濟(jì)衰退概率縮小給美股帶來(lái)強(qiáng)勁上漲動(dòng)力。高盛研究團(tuán)隊(duì)在7月初將未來(lái)3個(gè)月、6個(gè)月和12個(gè)月標(biāo)普500指數(shù)的預(yù)測(cè)值分別修正至4300點(diǎn)、4500點(diǎn)、4700點(diǎn)。

BMO投資主管Brian Belski表示，假若在今年剩下時(shí)間科技股和銀行股的收益好于預(yù)期，標(biāo)普500指數(shù)可能會(huì)在今年年底前再跳漲13%，創(chuàng)下歷史新高。“我們的牛市預(yù)測(cè)是5050點(diǎn)，這意味著標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)將創(chuàng)下新高?！?/strong>他補(bǔ)充道:“我們認(rèn)為，推動(dòng)這一趨勢(shì)的可能是令人驚訝的盈利增長(zhǎng)，尤其是在第四季度?！彼赋?，科技、通信和金融三個(gè)行業(yè)的業(yè)績(jī)可能好于預(yù)期。

此外，來(lái)自投資機(jī)構(gòu)Yardeni的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，分析師們普遍預(yù)期自今年第三季度開(kāi)始，標(biāo)普500指數(shù)的整體營(yíng)收以及利潤(rùn)開(kāi)始呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，并且在第四季度大幅增長(zhǎng)。從更長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看，分析師們普遍預(yù)期2023年整體營(yíng)收，以及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)預(yù)期已由此前的負(fù)值趨于開(kāi)始緩慢回升，2024年則有望重新實(shí)現(xiàn)10%以上高增速，今年第二季度有可能是標(biāo)普500指數(shù)成分公司的“業(yè)績(jī)底”。市場(chǎng)往往提前半年左右的時(shí)間定價(jià)趨勢(shì)線，但是，一些美股市場(chǎng)的"看漲信仰者們”可能已開(kāi)始為極度樂(lè)觀的利潤(rùn)趨勢(shì)做準(zhǔn)備工作。

The Wealth Consulting Group首席執(zhí)行官Jimmy Lee正在考慮如果該基準(zhǔn)指數(shù)在下半年出現(xiàn)5%至10%的回調(diào)，他就會(huì)買入那些價(jià)格昂貴的成長(zhǎng)型股票?！?/strong>大型科技股今年的反彈趨勢(shì)并不令人意外，這些公司中的大多數(shù)不應(yīng)該像去年那樣大量遭遇拋售?！盝immy Lee表示?！霸S多投資者對(duì)即將到來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退的看法是錯(cuò)誤的，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利最糟糕的時(shí)期可能已經(jīng)成過(guò)去式?！?/p>