華創(chuàng)證券：周期底部多因素共振 生豬板塊迎來(lái)關(guān)鍵布局點(diǎn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，豬企半年報(bào)預(yù)告大幅虧損，產(chǎn)能去化或進(jìn)一步加速。近期豬企披露半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，擁有成本優(yōu)勢(shì)的牧原等企業(yè)減虧明顯，但豬價(jià)持續(xù)低位，行業(yè)總體仍在大幅虧損。當(dāng)前豬價(jià)已低于現(xiàn)金成本，仔豬持續(xù)逼近盈虧平衡線，南方高溫暴雨天氣增大疾病傳播可能性，多重因素影響下行業(yè)產(chǎn)能去化或進(jìn)一步加速，三季度行情可期。在等待數(shù)據(jù)證實(shí)和判斷事物發(fā)展方向之間，該行更傾向于后者，且把握布局機(jī)會(huì)要更敢于樂(lè)觀。

華創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

豬價(jià)低位下滑，養(yǎng)殖虧損擴(kuò)大，周期底部行業(yè)現(xiàn)金流趨緊。

6月份12家上市豬企生豬銷售收入合計(jì)171.90億元，同比增長(zhǎng)6.97%，環(huán)比+9.7%。其中同比增長(zhǎng)率最高的企業(yè)為唐人神，同比+70.60%;最低為正邦科技，同比-53.63%。6月生豬銷售均價(jià)14.17元/公斤，較5月下滑0.16元/公斤，行業(yè)虧損加劇。其中東瑞股份銷售均價(jià)最高為17.67元/公斤，天康生物銷售均價(jià)最低為13.72元/公斤。凍品庫(kù)容率或持續(xù)窄幅下滑，6月凍品庫(kù)容率為20.45%，環(huán)比下降0.05pct，屠宰企業(yè)現(xiàn)金流趨緊，采取降價(jià)等行為積極出庫(kù)。

上市企業(yè)出欄量環(huán)比下降，低豬價(jià)下出欄承壓。

6月份13家上市豬企生豬銷量合計(jì)為1141.42萬(wàn)頭，環(huán)比-7.34%，同比+13.91%。其中，天邦食品(61.74萬(wàn)頭，yoy+99.29%)、唐人神(31.20萬(wàn)頭，yoy+91.06%)、華統(tǒng)股份(22.18萬(wàn)頭，yoy+88.87%)同比增速靠前，主要系公司豬場(chǎng)產(chǎn)能陸續(xù)釋放帶來(lái)生豬出欄增加。正邦科技(27.53萬(wàn)頭，yoy-63.33%)、金新農(nóng)(7.89萬(wàn)頭，yoy-40.14%)、牧原股份(531.40萬(wàn)頭，yoy+0.66%)同比增長(zhǎng)率相對(duì)靠后。全年出欄完成進(jìn)度方面，大北農(nóng)、傲農(nóng)生物、新希望全年出欄進(jìn)度完成率相對(duì)較快，分別為52.91%、48.73%、48.62%。

行業(yè)大豬出欄占比下降，出欄均重或?qū)⒊掷m(xù)下行。

6月生豬出欄體重下降至120.56公斤，環(huán)比下降1.07%。豬價(jià)低迷導(dǎo)致大豬出欄占比下降。牧原股份6月出欄均重為121.01kg，環(huán)比-0.44%。溫氏股份、天康生物、大北農(nóng)、正邦科技4家樣本豬企商品豬出欄均重分別為122.00kg、121.24kg、118.79kg、123.09kg，環(huán)比變化分別為-0.08%、-1.30%、+1.74%、+0.82%。其中大北農(nóng)增幅最大。

仔豬價(jià)格旺季不旺，市場(chǎng)補(bǔ)欄積極性轉(zhuǎn)弱。

6月自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)從-313.57元/頭下跌至-346.16元/頭，外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)從-171.28元/頭下跌至-362.28元/頭。養(yǎng)殖利潤(rùn)持續(xù)為負(fù)，自繁自養(yǎng)利潤(rùn)虧損及外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)均有所擴(kuò)大。6月仔豬補(bǔ)欄積極性開(kāi)始下降，銷售價(jià)格有所下跌。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，6月全國(guó)22省仔豬銷售均價(jià)36.02元/公斤，環(huán)比-7.43%，同比-14.48%。據(jù)上市公告顯示，6月牧原股份銷售仔豬16.20萬(wàn)頭，環(huán)比-57.37%，仔豬出欄占比降至3.00%，唐人神銷售仔豬2.36萬(wàn)頭，環(huán)比-9.58%，仔豬出欄占比降至7.56%。

投資建議：豬企半年報(bào)預(yù)告大幅虧損，產(chǎn)能去化或進(jìn)一步加速。近期豬企披露半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，擁有成本優(yōu)勢(shì)的牧原等企業(yè)減虧明顯，但豬價(jià)持續(xù)低位，行業(yè)總體仍在大幅虧損。

據(jù)涌益豬價(jià)顯示，7月14日全國(guó)均價(jià)為13.89元/公斤，豬價(jià)已低于現(xiàn)金成本。短期來(lái)看，需求端受高溫天氣及學(xué)校放假影響，消費(fèi)或呈弱勢(shì)，本周發(fā)改委完成年內(nèi)第二批2萬(wàn)噸中央儲(chǔ)備肉收儲(chǔ)工作，但凍品庫(kù)存處于高位，收儲(chǔ)的政策引導(dǎo)尚不能影響供需基本面形勢(shì)，預(yù)計(jì)豬價(jià)維持低位震蕩。

市場(chǎng)情緒方面，周期底部補(bǔ)欄低迷，涌益本周15kg仔豬均價(jià)跌至470元/頭，養(yǎng)殖持續(xù)虧損下仔豬補(bǔ)欄需求較弱，實(shí)際成交價(jià)格已降至成本線附近，不排除后續(xù)仔豬價(jià)格繼續(xù)走弱可能。當(dāng)前豬價(jià)已低于現(xiàn)金成本，仔豬持續(xù)逼近盈虧平衡線，南方高溫暴雨天氣增大疾病傳播可能性，多重因素影響下行業(yè)產(chǎn)能去化或進(jìn)一步加速，三季度行情可期。

當(dāng)前周期位置和估值位置均在底部，把握趨勢(shì)比糾結(jié)數(shù)據(jù)本身更加重要，豬病擾動(dòng)下，疊加行業(yè)持續(xù)深度虧損影響，淘汰母豬屠宰量持續(xù)維持在歷史高位，產(chǎn)能持續(xù)去化的趨勢(shì)或持續(xù)。該行認(rèn)為，在等待數(shù)據(jù)證實(shí)和判斷事物發(fā)展方向之間，該行更傾向于后者，且把握布局機(jī)會(huì)要更敢于樂(lè)觀。

看好生豬大行情，穩(wěn)健標(biāo)的關(guān)注牧原股份(002714.SZ)、溫氏股份(300498.SZ)、新希望(000876.SZ)，彈性標(biāo)的重點(diǎn)關(guān)注新五豐(600975.SH)、巨星農(nóng)牧(603477.SH)，華統(tǒng)股份(002840.SZ)、唐人神(002567.SZ)、天康生物(002100.SZ)、京基智農(nóng)(000048.SZ)、東瑞股份(001201.SZ)、神農(nóng)集團(tuán)(605296.SH)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬價(jià)格波動(dòng)，突發(fā)大規(guī)模不可控疫病，重大食品安全事件，宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，上市公司成本改善低于預(yù)期。