廣發(fā)證券：軍工長景氣可期 下半年把握三周期共振

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，軍工長景氣可期，把握三周期共振，展望下半年，三周期有望實(shí)質(zhì)性共振起點(diǎn)，擁抱“確定性”&“成長性”溢價(jià)?！按_定性”品種重視賠率，重點(diǎn)在于企業(yè)具備強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營的確定性，供應(yīng)鏈改革創(chuàng)新+供需缺口，白馬龍頭估值擴(kuò)張?！俺砷L性”溢價(jià)核心在于判斷滲透率，本質(zhì)是新一輪裝備升級(jí)，牽引新材料/工藝/技術(shù)企業(yè)受益新一輪產(chǎn)品周期。

▍廣發(fā)證券主要觀點(diǎn)如下：

軍工長景氣可期：

二戰(zhàn)結(jié)束后，美國軍費(fèi)有幾輪比較典型的增減周期，但美股軍工板塊的股價(jià)或利潤表現(xiàn)均優(yōu)于大盤，即使在軍費(fèi)周期向下階段。復(fù)盤海外，市場(chǎng)至少不應(yīng)低估三件事情，需求端的向上爬坡周期、軍方對(duì)提高采購效率的決心、政府“保軍”的意志力。

把握三周期共振：展望下半年，三周期有望開啟實(shí)質(zhì)性共振。

產(chǎn)品周期，后續(xù)裝備采購預(yù)期有望逐步明朗、新質(zhì)新域方向先進(jìn)裝備供給提升，新材料(隱身等)、新工藝(3D打印等)技術(shù)牽引裝備升級(jí)，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)/遙感/遠(yuǎn)火/軍貿(mào)等需求延長中期成長曲線，產(chǎn)品周期端景氣抬升。

產(chǎn)能周期，核心卡位環(huán)節(jié)產(chǎn)能有望集中釋放，國企改革持續(xù)深化，專業(yè)化整合關(guān)注提升、股權(quán)激勵(lì)促供應(yīng)鏈降本增效，企業(yè)盈利的釋放動(dòng)力已迎向上拐點(diǎn)。

庫存周期，復(fù)盤 2020年以來軍工行情，尤以上游元器件企業(yè)的被動(dòng)去庫-主動(dòng)補(bǔ)庫所牽引。下半年，供應(yīng)鏈有望開啟新一輪補(bǔ)庫周期，疊加產(chǎn)品、產(chǎn)能周期雙擊，重視軍工β反轉(zhuǎn)。

“確定性”品種重視賠率，重點(diǎn)在于企業(yè)具備強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營的確定性，供應(yīng)鏈改革創(chuàng)新+供需缺口，白馬龍頭估值擴(kuò)張。

成熟期龍頭白馬，憑借產(chǎn)業(yè)鏈地位及累積先發(fā)優(yōu)勢(shì)，提升溢價(jià)空間。低成本需求背景下，主機(jī)廠牽引供應(yīng)鏈改革實(shí)現(xiàn)外包、轉(zhuǎn)變采購模式;龍頭通過系統(tǒng)化設(shè)計(jì)、產(chǎn)品創(chuàng)新迭代，持續(xù)創(chuàng)造降本空間。

供需缺口背景下，全球船舶周期上行、新船量價(jià)齊升拉動(dòng)具備產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)的龍頭估值擴(kuò)張;軍貿(mào)龍頭憑借寡占地位，率先受益于國際局勢(shì)變化中裝備需求的提升。

“成長性”溢價(jià)核心在于判斷滲透率，本質(zhì)是新一輪裝備升級(jí)，牽引新材料/工藝/技術(shù)企業(yè)受益新一輪產(chǎn)品周期。

作戰(zhàn)中，裝備生存情況為“0或1”，軍工產(chǎn)品對(duì)性能需求大于短期成本考量，可重點(diǎn)關(guān)注4月發(fā)布的《展望先進(jìn)戰(zhàn)斗力有效供給方向，2030裝備新特征參考》。

解放軍報(bào)23年2月文章“加快先進(jìn)戰(zhàn)斗力有效供給，才能推動(dòng)部隊(duì)建設(shè)由‘量’的增值轉(zhuǎn)向‘質(zhì)’的提升…武器裝備向遠(yuǎn)程化、精確化、智能化、隱身化、無人化方向發(fā)展”。

舉例美國，裝備隱身化需求下的材料升級(jí)、新制造工藝下助力供給能力提升、無人及遠(yuǎn)程火箭彈裝備的高效費(fèi)比、衛(wèi)星通導(dǎo)遙加速拓展應(yīng)用場(chǎng)景等，把握滲透率提升機(jī)遇。

風(fēng)險(xiǎn)提示

裝備交付低預(yù)期;行業(yè)重大政策調(diào)整;軍費(fèi)預(yù)算波動(dòng)等。