華泰證券紡織服裝1H前瞻：景氣度有所恢復(fù) 下半年上市公司業(yè)績及估值或進一步修復(fù)

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，23年上半年紡織服裝行業(yè)受益于疫后客流量回暖及供應(yīng)鏈擾動減小，景氣度有所恢復(fù)，1Q/4-5月全國服裝鞋帽及針紡織品零售額從低基數(shù)反彈，同比增長11/22%，基本面邊際改善推動A股行業(yè)估值走出底部，而受抑于全球宏觀經(jīng)濟波動港股估值繼續(xù)下探。自5月以來，行業(yè)淡季特征凸顯，疊加疫后居民購買力反彈持續(xù)性不足以及基數(shù)走高，服裝零售增速呈逐月放緩的弱復(fù)蘇趨勢。預(yù)計下半年全球零售環(huán)境邊際改善，疊加行業(yè)庫存去化完畢，上市公司業(yè)績及估值或進一步修復(fù);紡織制造板塊訂單及開工率改善趨勢性較強，受零售環(huán)境波動影響較服裝板塊更小。

▍華泰證券主要觀點如下：

紡織制造：訂單及產(chǎn)能利用率低點已過

23年上半年，由于下游服裝零售處于去庫存階段以及海外主要消費市場仍較疲軟，預(yù)計紡織制造企業(yè)訂單及產(chǎn)能利用率錄得同比下滑，毛利率承壓。而上半年主要原材料價格同比明顯下降以及人民幣匯率波動或?qū)徠蟪杀緜鲗?dǎo)及人民幣計價的單價增長帶來正向影響。

而隨著品牌客戶庫存在三季度末基本恢復(fù)正常，行業(yè)有望進入補庫周期，疊加低基數(shù)，下半年紡企整體訂單有望重回增長，帶動產(chǎn)能利用率恢復(fù)和利潤率改善。

運動服飾：零售流水弱復(fù)蘇，庫存健康度提升

23年上半年運動服飾零售流水呈現(xiàn)弱復(fù)蘇，渠道庫存逐步恢復(fù)正常。估計品牌零售流水2Q23環(huán)比1Q23提速，主要受益于低基數(shù);1Q23行業(yè)庫存峰值已過，2Q23零售折扣及庫存結(jié)構(gòu)有望維持環(huán)比改善。

預(yù)計下半年有望繼續(xù)受益于折扣改善以及低基數(shù)，收入和凈利潤同比增速錄得更明顯反彈。板塊當前估值為2020年以來低位，已反映投資者對下半年消費復(fù)蘇的保守預(yù)期，估值安全邊際高。

休閑服飾：收入端仍較疲軟，利潤端釋放可期

1Q23受益于客流回暖，休閑服飾公司零售流水增速環(huán)比錄得改善，但同比尚未明顯轉(zhuǎn)正。2Q23盡管基數(shù)較低，但天氣波動較大且居民消費信心不足，可選屬性較強的品類零售流水增速呈現(xiàn)逐月快速放緩趨勢，而偏功能性服飾及男裝商務(wù)正裝銷售韌性較好。

當前行業(yè)庫存較為健康，預(yù)計下半年隨著訂貨積極性釋放及冬裝發(fā)力，疊加低基數(shù)，收入同比恢復(fù)彈性大于上半年。而利潤端，龍頭公司重視折扣改善、降本控費以及效率提升帶來利潤釋放，預(yù)計年內(nèi)凈利率同比擴張趨勢有望維持。

風(fēng)險提示：

1)庫存去化進度不及預(yù)期;2)原材料價格大幅上漲;3)宏觀經(jīng)濟下行抑制服裝消費需求;4)消費者偏好變化過快。