國(guó)盛證券：首次覆蓋給予粉筆(02469)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)5.6港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)盛證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，粉筆(02469)為在線(xiàn)招錄考培龍頭，已形成公考、事業(yè)單位、教師等職業(yè)考培領(lǐng)域核心序列布局，多元化產(chǎn)品和班型支撐公司充分享受職業(yè)考培在線(xiàn)滲透率提升紅利，線(xiàn)上線(xiàn)下協(xié)同發(fā)展充分滿(mǎn)足學(xué)員需求，高成長(zhǎng)與盈利水平修復(fù)可持續(xù)。國(guó)盛證券預(yù)計(jì)，粉筆2023年合理目標(biāo)市值126億港元、目標(biāo)價(jià)5.6港元，首次覆蓋給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

國(guó)盛證券指出，2021年公司付費(fèi)人次已超980萬(wàn)，其中在線(xiàn)系統(tǒng)班是打造公司品牌口碑加強(qiáng)考生覆蓋的主力課程，F(xiàn)Y2022H1，在線(xiàn)系統(tǒng)班營(yíng)收3.07億元(FY2022H1占比21.18%)，同時(shí)，2020年起公司通過(guò)大力推廣比肩線(xiàn)下小班的高單價(jià)在線(xiàn)精品班，實(shí)現(xiàn)線(xiàn)上業(yè)務(wù)客單價(jià)顯著提升及學(xué)員結(jié)構(gòu)優(yōu)化，預(yù)計(jì)線(xiàn)上業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)及盈利水平提升。

另外，公司憑借先發(fā)技術(shù)+數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)自研智能批改系統(tǒng)應(yīng)用Transformer深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型等具體應(yīng)用，在行業(yè)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)應(yīng)用人工智能手段賦能教研教學(xué)。

從競(jìng)爭(zhēng)格局看，職業(yè)考培行業(yè)CR5僅22.1%，中公、粉筆、高頓以10.0%/4.3%/2.7%的市占率位列前三。未來(lái)教學(xué)質(zhì)量與服務(wù)質(zhì)量提升仍為公司重點(diǎn)方向，同時(shí)，公司將橫向拓展課程矩陣+縱向深挖現(xiàn)存課程體系盈利成長(zhǎng)空間，持續(xù)提升技術(shù)開(kāi)發(fā)能力從而支撐課研、教學(xué)、運(yùn)營(yíng)管理水平持續(xù)改善。

國(guó)盛證券預(yù)計(jì)，粉筆2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.3/6.3/8.4億元，同增120.4%/47.9%/33.7%。