開源證券：維持舜宇光學(xué)(02382)“買入”評(píng)級(jí) 凈利潤(rùn)有望于2023H2迎來(lái)反轉(zhuǎn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，開源證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持舜宇光學(xué)(02382)“買入”評(píng)級(jí)，考慮到手機(jī)光學(xué)業(yè)務(wù)承壓，將2023年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)由26億元下調(diào)至23億元，2024-25年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)35/43億元，同比-3%/50%/23%。公司利潤(rùn)結(jié)構(gòu)積極變化，非手機(jī)相關(guān)光學(xué)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占比持續(xù)提升，公司凈利潤(rùn)有望于2023H2迎來(lái)反轉(zhuǎn)，環(huán)比及同比大幅改善，且2024-2025年整體利潤(rùn)有望延續(xù)快速增長(zhǎng)，主要受益于手機(jī)光學(xué)業(yè)務(wù)企穩(wěn)回升、車載模組及XR業(yè)務(wù)快速放量。

開源證券主要觀點(diǎn)如下：

2023H1凈利潤(rùn)或低于市場(chǎng)預(yù)期，源自手機(jī)光學(xué)業(yè)務(wù)ASP及毛利率承壓

該行預(yù)計(jì)2023H1總體收入同比低個(gè)位數(shù)下滑，主要由于手機(jī)光學(xué)業(yè)務(wù)收入雙位數(shù)下滑。該行預(yù)計(jì)2023H1總體毛利率約17%，繼續(xù)環(huán)比下滑，主要考慮到手機(jī)光學(xué)業(yè)務(wù)毛利率承壓，2023H1行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境趨于緩和、但產(chǎn)品規(guī)格未見升級(jí)、手機(jī)鏡頭產(chǎn)能利用率仍在低位。考慮到經(jīng)營(yíng)費(fèi)用剛性、公司仍重視新產(chǎn)品研發(fā)投入，基于2023H1包括政府補(bǔ)助、銷售廢料收入、匯兌虧損在內(nèi)的非經(jīng)營(yíng)收益2.5億元的假設(shè)，該行預(yù)計(jì)公司2023H1凈利潤(rùn)約7億元，低于市場(chǎng)預(yù)期。

2023H2手機(jī)業(yè)務(wù)有望企穩(wěn)回升，2024-2025年車載模組/XR成為重要驅(qū)動(dòng)

(1)手機(jī)光學(xué)業(yè)務(wù)企穩(wěn)回升：2023H1手機(jī)攝像模組出貨量環(huán)比提升12%，6月超預(yù)期環(huán)比回升至單月52KK，顯示其市場(chǎng)份額提升;2023Q3越南模組廠爬坡、下半年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望推動(dòng)出貨量、毛利率環(huán)比提升。2023H1手機(jī)鏡頭出貨量環(huán)比下降5%仍在低位;2023Q3友商轉(zhuǎn)單形成協(xié)同效應(yīng)、海外大客戶新料號(hào)爬坡，有望驅(qū)動(dòng)出貨量環(huán)比提升帶來(lái)毛利率改善。(2)車載鏡頭龍頭位勢(shì)穩(wěn)固，2024年及以后車載模組利潤(rùn)增量顯著。公司指引2023年車載模組收入翻倍，伴隨車載模組持續(xù)放量、對(duì)公司整體利潤(rùn)拉動(dòng)將更為顯著。(3)公司在全球VR龍頭供應(yīng)鏈份額繼續(xù)提升，且與國(guó)產(chǎn)VR品牌客戶合作緊密，2024年及以后整機(jī)組裝業(yè)務(wù)有望逐步提升，驅(qū)動(dòng)XR業(yè)務(wù)延續(xù)高增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品推出不如預(yù)期、產(chǎn)能及供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)、需求復(fù)蘇不及預(yù)期。