長(zhǎng)江證券：維持中國(guó)電力(02380)“買入”評(píng)級(jí) 今年上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，長(zhǎng)江證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中國(guó)電力(02380)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2023-25年業(yè)績(jī)?yōu)?2.4/49.35/59.83億元，對(duì)應(yīng)EPS0.34/0.4/0.48元。公司發(fā)布正面盈利預(yù)告：2023年上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于公司股東權(quán)益持有人應(yīng)占凈利潤(rùn)于18億元至20億元之間，較2022年同期上升約112%至135%。公司煤電聯(lián)營(yíng)優(yōu)勢(shì)彰顯，上半年火電業(yè)績(jī)扭虧為盈。另豐富的新能源儲(chǔ)備項(xiàng)目有望進(jìn)入快速建設(shè)期，該行持續(xù)看好公司“十四五”期間新能源業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)帶來的價(jià)值提升和投資機(jī)遇。

長(zhǎng)江證券主要觀點(diǎn)如下：

新能源高增緩解來水壓力，上半年清潔能源板塊表現(xiàn)穩(wěn)健。

2022年，公司風(fēng)電及光伏合并裝機(jī)分別增加304.6萬千瓦和198.48萬千瓦，當(dāng)年增幅達(dá)73.52%和38.01%。今年上半年，隨著組件價(jià)格快速回落，預(yù)計(jì)公司新增裝機(jī)將維持高位。而且從電量口徑來看，公司一季度風(fēng)電售電量同比增速高達(dá)80.95%，光伏售電量同比增速也高達(dá)49.92%。4-5月份，全國(guó)風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)同比增長(zhǎng)10.69%，光伏利用小時(shí)數(shù)同比減少11.79%。

由于截至2022年底，公司風(fēng)電及光伏裝機(jī)占總裝機(jī)比重分別為22.75%和22.81%，風(fēng)電的利用小時(shí)數(shù)要遠(yuǎn)高于光伏，因此預(yù)計(jì)風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)提升帶來的增量將有效抵充光照條件偏弱導(dǎo)致的光伏利用小時(shí)數(shù)降低對(duì)業(yè)績(jī)帶來的壓力，在規(guī)模擴(kuò)張及風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)提升的綜合影響下，公司上半年新能源業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將加速增長(zhǎng)。水電方面，受持續(xù)偏枯的來水影響，上半年水電表現(xiàn)預(yù)計(jì)將繼續(xù)承壓。但得益于新能源板塊優(yōu)異表現(xiàn)，上半年水電板塊的利潤(rùn)下降在很大程度上被抵消，公司清潔能源板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健。

煤電聯(lián)營(yíng)優(yōu)勢(shì)彰顯，上半年火電業(yè)績(jī)扭虧為盈。

2022年12月，公司與中煤電力簽訂產(chǎn)權(quán)交易合同，將476萬千瓦的虧損煤電資產(chǎn)60%股權(quán)完成了剝離，得益于煤電聯(lián)營(yíng)戰(zhàn)略合作的優(yōu)勢(shì)，今年剩余40%股權(quán)貢獻(xiàn)的業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)同比大幅好轉(zhuǎn)。此外，今年以來煤炭供需環(huán)境持續(xù)超于寬松，上半年秦皇島港Q5500動(dòng)力煤均價(jià)為1022.68元/噸，同比降低165.53元/噸。

雖然由于采購煤源結(jié)構(gòu)及庫存因素影響，公司入爐成本的降幅會(huì)帶后于市場(chǎng)波動(dòng)，但煤價(jià)的顯著回落依然能使得上半年經(jīng)營(yíng)壓力實(shí)現(xiàn)顯普釋放。在煤電聯(lián)營(yíng)戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)及煤價(jià)降低的共同影響下，公司上半年煤電板塊業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。除新能源及火電均經(jīng)營(yíng)均大幅好轉(zhuǎn)外，公司還積極推動(dòng)債務(wù)優(yōu)化，上半年實(shí)現(xiàn)平均資金成本及財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少。綜合影響下，公司上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于股東權(quán)益持有人應(yīng)占凈利潤(rùn)于18億元至20億元之間，較2022年同期上升約112%至135%。

十四五規(guī)劃宏偉，公司邁入快速成長(zhǎng)期。

2022年末，公司控股裝機(jī)達(dá)到3160萬千瓦，其中清潔能源裝機(jī)達(dá)到2052萬千瓦，公司清潔能源裝機(jī)占比達(dá)到62.94%。而且根據(jù)公司在2021年10月《新發(fā)展戰(zhàn)略綱要》提出2025年清潔能源裝機(jī)占比目標(biāo)超過90%的戰(zhàn)略目標(biāo)，假設(shè)公司2025年末僅保留800萬千瓦煤電，2023-2025年公司仍需新增清潔能源裝機(jī)約5148萬千瓦。公司豐富的新能源儲(chǔ)備項(xiàng)目有望進(jìn)入快速建設(shè)期，該行持續(xù)看好公司“十四五”期間新能源業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)帶來的價(jià)值提升和投資機(jī)遇。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、新建項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度與效益不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，2、風(fēng)況、光照資源不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。