國泰君安：維持華潤置地(01109)“增持”評級 投資物業(yè)恢復(fù)帶來安全墊提升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，維持華潤置地(01109)“增持”評級，預(yù)計(jì)2023-25年業(yè)績增速為5.6%/10.3%/12.9%，EPS為4.16/4.59/5.18元。公司銷售隨行業(yè)放緩，但是投資物業(yè)租金收入的恢復(fù)，帶來公司安全墊的提升?？紤]到公司布局城市較優(yōu)質(zhì)，因此能一定程度抵御行業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)。

國泰君安主要觀點(diǎn)如下：

銷售同比增速在6月轉(zhuǎn)負(fù)，出現(xiàn)放緩。

2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)合同銷售1702億元和701萬方，分別同比增長40.6%和19.4%，較前5月累計(jì)增速分別下滑35.5pcts和17.1pcts。公司實(shí)現(xiàn)銷售均價(jià)約24284元/平方米，同比增長17.8%。其中2023年6月單月，公司實(shí)現(xiàn)合同銷售269億元和134萬方，分別同比下降32.2%和22.0%，權(quán)益比例為72%，公司同比增速開始轉(zhuǎn)負(fù)。從區(qū)域分布情況來看，華東大區(qū)是公司銷售主要貢獻(xiàn)區(qū)域，銷售金額占比約27.1%，其次是華北大區(qū)、深圳大區(qū)、華西大區(qū)，分別占比16.7%、15.1%、13.9%。

上半年租金收入實(shí)現(xiàn)較大幅度提升，預(yù)計(jì)全年迎來改善。

2023年上半年，公司投資物業(yè)租金收入累計(jì)實(shí)現(xiàn)約121.5億元，同比增長50.2%，其中6月單月為20.5億元。公司在2022年全年實(shí)現(xiàn)租金收入約183.9億元，考慮到2023年迎來經(jīng)營的全面恢復(fù)，預(yù)計(jì)2023年投資物業(yè)租金將迎來較大幅度改善。

當(dāng)前行業(yè)持續(xù)釋放積極信號，短期迎來板塊情緒上改善。

隨著近期LPR下調(diào)、各個地方出臺寬松政策，以及近日央行推出新政，針對2022年年底的政策在期限上進(jìn)行續(xù)期，緩沖金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。公司是優(yōu)質(zhì)頭部央企，短期受益于利好政策的出臺，中長期能抵御行業(yè)下行帶來的風(fēng)險(xiǎn)。公司當(dāng)前非住宅開發(fā)業(yè)務(wù)占比約14.9%，多元化的業(yè)務(wù)經(jīng)營結(jié)構(gòu)，有助于公司適應(yīng)當(dāng)前新老模式過渡中的不確定性環(huán)境。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不足帶來銷售超預(yù)期下滑，轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期。