海通證券：智能坐便器行業(yè)仍處于市場(chǎng)發(fā)展的初級(jí)階段 衛(wèi)浴龍頭占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，智能坐便器行業(yè)仍處于市場(chǎng)發(fā)展的初級(jí)階段，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)仍未完全打開(kāi)，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越充分，市場(chǎng)中品牌的優(yōu)勝劣汰也將隨之而來(lái)，有完備的制造、研發(fā)團(tuán)隊(duì)的企業(yè)能脫穎而出，而相對(duì)缺少足夠?qū)嵙Φ钠放苿t經(jīng)過(guò)消費(fèi)者選擇而淘汰，行業(yè)市場(chǎng)份額有望集中在擁有雄厚產(chǎn)品力的箭牌家居等傳統(tǒng)衛(wèi)浴龍頭。

▍海通證券主要觀點(diǎn)如下：

傳統(tǒng)衛(wèi)生潔具領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)品牌奮起直追。

根據(jù)時(shí)代投研援引Euromonitor的數(shù)據(jù)，2018年中國(guó)衛(wèi)生潔具市場(chǎng)中，科勒、TOTO、箭牌、惠達(dá)、恒潔市場(chǎng)份額分別為20.4%、11.5%、7.3%、4.4%和3.6%，市占率10%以上的均為外資企業(yè)，內(nèi)資品牌與其仍有一定差距。

此前，在傳統(tǒng)衛(wèi)生潔具行業(yè)中，外資品牌占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的原因主要為其技術(shù)水平具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品質(zhì)量相對(duì)穩(wěn)定。除少數(shù)優(yōu)秀本土企業(yè)外，我國(guó)衛(wèi)生陶瓷從研發(fā)設(shè)計(jì)到生產(chǎn)等環(huán)節(jié)所采用的技術(shù)與國(guó)際先進(jìn)水平存在一定差距，機(jī)械化程度也較低，大部分環(huán)節(jié)主要采用手工生產(chǎn)。技術(shù)上的差異主要表現(xiàn)在原料的檢測(cè)、陶瓷成型和施釉三個(gè)方面。

國(guó)內(nèi)衛(wèi)浴企業(yè)通過(guò)開(kāi)始使用等離子發(fā)射光譜儀等設(shè)備進(jìn)行原料檢測(cè)技術(shù)、逐漸普及機(jī)械手施釉產(chǎn)線，基本解決了上述問(wèn)題，目前與國(guó)外企業(yè)的技術(shù)差異顯著減弱。同時(shí)，在直接決定衛(wèi)生陶瓷產(chǎn)品的質(zhì)量與檔次的施釉工藝環(huán)節(jié)，國(guó)產(chǎn)龍頭企業(yè)技術(shù)加快更迭。

國(guó)產(chǎn)智能坐便器企業(yè)研發(fā)制造能力逐漸趕超外資品牌。

根據(jù)智研咨詢(xún)百家號(hào)的數(shù)據(jù)，我國(guó)智能衛(wèi)浴的專(zhuān)利申請(qǐng)量穩(wěn)步上升，2014年為31件，2022年為221件，同比增長(zhǎng)30%，2014-2022年均復(fù)合增速為27.8%。根據(jù)瑞爾特2023年2月9日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表援引奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2018年分體智能馬桶蓋銷(xiāo)售量占比能達(dá)到50%，而2022年已經(jīng)降低至不到20%，同時(shí)國(guó)外品牌的競(jìng)爭(zhēng)力也明顯劣勢(shì)于國(guó)內(nèi)。

其原因是分體智能蓋板在最開(kāi)始由例如科勒、TOTO、松下等國(guó)外的頭部衛(wèi)浴制造企業(yè)包攬大部分市場(chǎng)份額，然而智能坐便器一體機(jī)在2019年開(kāi)始快速在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)滲透。以往的一體機(jī)外觀比較粗糙簡(jiǎn)陋并不受消費(fèi)者青睞，國(guó)內(nèi)企業(yè)在這方面嗅到了機(jī)會(huì)，尋找新賽道，瞄準(zhǔn)智能坐便器一體機(jī)的外觀設(shè)計(jì)迅速發(fā)展。

2022年，國(guó)產(chǎn)智能坐便器一體機(jī)已經(jīng)十分美觀，并且能和整體衛(wèi)浴空間設(shè)計(jì)進(jìn)行搭配，成為消費(fèi)者對(duì)智能坐便器的首選。國(guó)內(nèi)企業(yè)各傳統(tǒng)陶瓷制造企業(yè)不斷地?cái)U(kuò)大智能坐便器的產(chǎn)能與研發(fā)設(shè)計(jì)，提高一體機(jī)的功能性、外觀設(shè)計(jì)等，進(jìn)一步的搶占市場(chǎng)，在一體機(jī)方面已經(jīng)超過(guò)了國(guó)外企業(yè)的研發(fā)能力和大規(guī)模生產(chǎn)制造的能力。

國(guó)產(chǎn)品牌逐步從中低端向高端市場(chǎng)上探，核心原因之一是產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力顯著提升。

從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)梯隊(duì)看，我國(guó)智能馬桶高端品牌主要被美系、日系、德系等品牌占據(jù)，科勒、TOTO等知名品牌仍牢牢占據(jù)市場(chǎng)第一梯隊(duì)，憑借技術(shù)和品牌的先天優(yōu)勢(shì)占據(jù)高端市場(chǎng)，享受較高的產(chǎn)品溢價(jià);

國(guó)產(chǎn)傳統(tǒng)衛(wèi)浴品牌如瑞爾特、惠達(dá)、九牧、箭牌等發(fā)展較快，智能坐便器生產(chǎn)線已初具規(guī)模，技術(shù)水平穩(wěn)步提升，占據(jù)市場(chǎng)第二梯隊(duì);第三梯隊(duì)主要是規(guī)模較小的國(guó)產(chǎn)品牌。

國(guó)內(nèi)智能衛(wèi)浴產(chǎn)業(yè)發(fā)展至今，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，技術(shù)水平不斷追趕國(guó)外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體領(lǐng)先品牌，國(guó)產(chǎn)替代空間大。

智能坐便器一體機(jī)市場(chǎng)群雄并起，衛(wèi)浴龍頭占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

根據(jù)奧維云網(wǎng)微信公眾號(hào)的數(shù)據(jù)，2022年1-10月，智能坐便器一體機(jī)線上品牌零售額集中度CR3、CR5、CR10分別為36.5%、41.7%、49.9%。

智能坐便器行業(yè)仍處于市場(chǎng)發(fā)展的初級(jí)階段，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)仍未完全打開(kāi)，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越充分，市場(chǎng)中品牌的優(yōu)勝劣汰也將隨之而來(lái)，有完備的制造、研發(fā)團(tuán)隊(duì)的企業(yè)能脫穎而出，而相對(duì)缺少足夠?qū)嵙Φ钠放苿t經(jīng)過(guò)消費(fèi)者選擇而淘汰，行業(yè)市場(chǎng)份額有望集中在擁有雄厚產(chǎn)品力的箭牌家居等傳統(tǒng)衛(wèi)浴龍頭。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

產(chǎn)品進(jìn)步不及預(yù)期，智能坐便器規(guī)模擴(kuò)張不及預(yù)期，渠道擴(kuò)張不及預(yù)期。