華泰證券商業(yè)貿(mào)易23年中期策略：零售景氣分化 自下而上捕捉機遇

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，2023年上半年，消費整體呈復蘇態(tài)勢，據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1-5月，我國社會銷售零售總額與21年同期比較，兩年復合增速達4.5%。其中，珠寶相對景氣最高，主要得益于金價上漲、產(chǎn)品工藝升級帶來的需求釋放;美妝需求靜待恢復，但長期國貨市場份額提升趨勢仍相對明朗。此外，跨境出口零售電商賣家受益海運運費改善、人民幣波動也進入盈利提升的周期中。

▍華泰證券主要觀點如下：

珠寶：短期相對高景氣，中長期集中度提升路徑清晰

珠寶作為高端可選消費，23H1表現(xiàn)出相對高景氣，一方面得益于金價持續(xù)的上漲，另一方面也與行業(yè)產(chǎn)品升級，婚慶與悅己需求釋放相關。展望未來，龍頭憑借更強的渠道運營能力、供應鏈把控能力以及產(chǎn)品設計能力，有望進一步出清行業(yè)落后品牌、提升市場份額，各品牌也展現(xiàn)出差異化的α。

美妝：把握國貨份額提升機遇，靜待需求修復

中短期缺乏線上增量流量紅利依然是美妝行業(yè)面臨的最根本問題，線下渠道的修復可能也還需要時間。長期國貨份額提升邏輯依然明確?，F(xiàn)階段平臺、商家、KOL之間的博弈依然存在，但能捕捉并把握消費者需求、供應鏈反應靈敏、產(chǎn)品力持續(xù)提升的品牌商更能提升議價權。

強大的研發(fā)能力是底層支撐，配方及原料的重要性持續(xù)突顯，品牌商也在通過業(yè)務/股權等合作加深上游原料布局。看好頭部品牌商及正在品類擴張的原料商，靜待代工廠拐點。

跨境出口電商：海運費改善疊加人民幣波動，進入盈利能力提升周期

21年4月亞馬遜封號事件開始，行業(yè)進入清庫存周期，價格競爭激烈，疊加海運運費、原材料價格的上漲以及歐美通脹，行業(yè)進入洗牌期。22Q3伴隨劣勢賣家的出清、海運費的改善以及人民幣波動，領先賣家率先進入了盈利能力提升的快車道。不管是品牌型賣家還是鋪貨型賣家，23Q1業(yè)績均展現(xiàn)較強的彈性。

風險提示：

經(jīng)濟復蘇不達預期、婚慶需求復蘇不達預期、海運運費下滑不達預期。