遭重創(chuàng)的日元多頭仍未投降! 他們期待著一場經(jīng)濟(jì)衰退

隨著日元攀升至一個月來的最高水平，在2023年除了失望之外一無所獲的日元多頭們終于看到了收益。一些策略師預(yù)測稱，隨著日本未來放松其極端鴿派的貨幣政策，日元有望上漲約10%，這一樂觀預(yù)測尚未得到證實，但日元正處于轉(zhuǎn)折點的跡象越來越多。

因此，一些國際投資者并沒有改變自己的立場，而是將理由多樣化，并且越來越大規(guī)模地將日元走強(qiáng)的希望寄托在全球經(jīng)濟(jì)衰退的開端。但是在持續(xù)反彈之前，日元多頭或?qū)⒚媾R短期痛苦。

對于一些日元多頭來說，反彈的邏輯非常清晰。摩根大通的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們表示，一些主要經(jīng)濟(jì)體崩潰的可能性正在上升，因為各央行在通脹高于預(yù)期的情況下被迫繼續(xù)收緊貨幣政策?？紤]到這一點，日元似乎長期被低估，因為日元經(jīng)通脹調(diào)整后的貿(mào)易加權(quán)匯率徘徊在1971年的低點附近。日元往往受益于衰退時期的大量避險資金流入。

Vanda Research策略師Viraj Patel表示:“我們只會越來越接近最終的全球衰退風(fēng)險，隨著我們進(jìn)入年底和明年，這種可能性只會增加?！彼A(yù)計，如果全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，日元將升值約20%左右?！斑@只是一個時機(jī)問題，而不是催化劑出了問題?！痹摬呗詭煴硎?。

日元匯率徘徊在20世紀(jì)70年代初以來的最低水平

事實上，日元在本月已升值約2.8%，在上半年創(chuàng)下10國集團(tuán)(Group-of-10)貨幣中最差貨幣表現(xiàn)后，在本月的表現(xiàn)優(yōu)于幾乎所有其他貨幣。周二，美元兌日元跌至140.16的三周以來最低點，隨后繼續(xù)回吐漲幅，在此之前已連續(xù)四天上漲。在期權(quán)市場，投資者似乎也在本月晚些時候美聯(lián)儲和日本央行利率決議之前，為日元走強(qiáng)做準(zhǔn)備。

今年伊始，日元多頭當(dāng)時完全有理由保持樂觀情緒。自1998年以來，日本政府首次干預(yù)支撐日元匯率，可以說有效地為日元設(shè)定了一個下限。因此年初日元多頭普遍認(rèn)為日本央行收緊其高度寬松的貨幣政策可能只是時間問題，隨著全球經(jīng)濟(jì)放緩，其他央行似乎也準(zhǔn)備好降息。

然而事實與預(yù)期截然相反，日元在上半年跌回了去年10月促使政府出手干預(yù)的水平，日本央行的政策制定者們保持不變，美聯(lián)儲和歐洲央行則繼續(xù)加息以試圖控制通脹。

日元多頭們盼望著經(jīng)濟(jì)衰退到來

在瑞銀全球財富管理(UBS Global Wealth Management)看來，目前決定日元表現(xiàn)的關(guān)鍵因素是美國經(jīng)濟(jì)衰退的時機(jī)。

雖然這家瑞士資管巨頭下調(diào)了預(yù)期，但瑞銀財富全球外匯和大宗商品主管Dominic Schnider仍持樂觀態(tài)度，預(yù)計到2023年底，日元匯率將上漲9%以上，達(dá)到1美元兌128日元。

他表示，一旦美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開始放緩，日元或?qū)㈨槃莶饺肷低ǖ?。他補充表示:“如果金融市場壓力再度浮現(xiàn)，持有日元多頭敞口在投資組合中也可以起到避險的作用?！彼绕渲赋?月份美國地區(qū)性銀行倒閉浪潮引發(fā)日元強(qiáng)勢反彈。

另一資管機(jī)構(gòu)Capital Economics也支持日元走強(qiáng)的觀點，年底目標(biāo)位于1美元兌130日元。該機(jī)構(gòu)預(yù)計，隨著一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體陷入衰退，市場風(fēng)險偏好減弱，日元等避險資產(chǎn)將在下半年收復(fù)失地。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家和交易員預(yù)計美元兌日元走勢將下跌

媒體的最新調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，受訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍預(yù)計，美元兌日元將在六個月內(nèi)達(dá)到135，而遠(yuǎn)期市場則顯示出更為溫和的日元升值路徑。

美元兌日元未來6個月和12個月的風(fēng)險逆轉(zhuǎn)指標(biāo)自11月以來一直在負(fù)值區(qū)域內(nèi)徘徊，表明期權(quán)市場的交易員們也預(yù)計該兌換比率將邁向下跌。

期權(quán)市場反映了美元兌日元自去年11月以來走向下跌

不過，華爾街仍有資管機(jī)構(gòu)不相信日元的升值趨勢。上周，一些資產(chǎn)管理公司加大了對日元的空頭押注，使此類押注達(dá)到今年以來的最高水平，一些杠桿型基金公司也增加了空頭頭寸。摩根大通上周五將年底前美元兌日元目標(biāo)從142下調(diào)至152，意味著日元還將貶值約7.5%。

但對于那些有意愿堅持下去的投資者來說，日元在某種程度上升值的理由很難被忽視。

美國銀行(Bank of America)預(yù)計，到年底，日元將溫和下跌3%，至1美元兌145日元，但隨著更廣泛的經(jīng)濟(jì)低迷邏輯站穩(wěn)腳跟，日元明年仍有上漲空間。

美國銀行策略師Athanasios Vamvakidis表示，當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢導(dǎo)致美聯(lián)儲最終被迫采取降息措施時——根據(jù)美國銀行的預(yù)測，這一時機(jī)大約在2024年中期，而日元將最終走向升值?！斑@只是時間問題?！彼硎?。