施羅德投資：高通脹及低增長(zhǎng)依然是所有地區(qū)面臨的共同挑戰(zhàn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，施羅德投資投資專家Janina Sibelius發(fā)文稱，2023年年初的信貸市場(chǎng)風(fēng)波已于過去數(shù)月稍為平息，主要經(jīng)濟(jì)體似乎逃過一場(chǎng)大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)衰退，但鑒于歐洲各國(guó)仍在消化歐洲央行近期的加息因素，因此高通脹及低增長(zhǎng)依然是所有地區(qū)面臨的共同挑戰(zhàn)。在上述背景下，2023年下半年的波動(dòng)性可能再次加劇。

談及2023年下半年市場(chǎng)走勢(shì)以及目前投資環(huán)境的建議，Janina Sibelius對(duì)此回應(yīng)：預(yù)期經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)放緩，早前曾表示2023年上半年已發(fā)展市場(chǎng)或會(huì)陷入衰退，但從現(xiàn)在看來，經(jīng)濟(jì)衰退已有所延遲，并有可能延遲到2023年下半年。

盡管如此，施羅德投資預(yù)期經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)較為溫和。當(dāng)中更有部分跡象顯示向好，例如受各國(guó)央行量化緊縮政策影響，月度通脹率已顯著放緩，而且可能持續(xù)下行。雖然短期內(nèi)可能還會(huì)再加息幾次，但整體而言，各央行已開始放寬政策。

目前環(huán)境仍難以掌握，因此謹(jǐn)慎選股仍是獲得理想回報(bào)的關(guān)鍵。信貸投資者應(yīng)留意在經(jīng)濟(jì)放緩期間，個(gè)人所能承受的風(fēng)險(xiǎn)水平及投資組合的存續(xù)期，以便在現(xiàn)時(shí)利率環(huán)境提供更好的緩沖。

當(dāng)前，持續(xù)數(shù)月的量化緊縮政策正在奏效，歐美最新通脹數(shù)據(jù)看似樂觀，對(duì)于通脹轉(zhuǎn)向以及通脹對(duì)投資策略的影響，Janina Sibelius表示，通脹情況的確看似開始轉(zhuǎn)向。金融市場(chǎng)普遍對(duì)未來6至12個(gè)月的通脹預(yù)期大幅下降，因此最終利率或已接近峰值，至少美國(guó)是如此。

歐洲則可能需要更長(zhǎng)時(shí)間，但即便如此相信已接近最終利率，英國(guó)亦會(huì)緊隨其后。盡管通脹已出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，但施羅德投資繼續(xù)預(yù)期高通脹、高利率環(huán)境仍會(huì)持續(xù)一段長(zhǎng)時(shí)間，同時(shí)加劇投資市場(chǎng)波動(dòng)。英國(guó)國(guó)債危機(jī)及近期美國(guó)銀行業(yè)動(dòng)蕩，正好說明在現(xiàn)時(shí)的環(huán)境下，市場(chǎng)會(huì)如何迅速地轉(zhuǎn)變。因此，靈活性是現(xiàn)市況下必需具備的投資特質(zhì)，以便針對(duì)市場(chǎng)上的任何動(dòng)蕩作出迅速且有效的回應(yīng)。

策略方面，目前環(huán)境對(duì)企業(yè)或十分不利，從企業(yè)估值可預(yù)測(cè)到，未來數(shù)月違約率將會(huì)增加。

關(guān)于靈活性的重要程度，Janina Sibelius指出，主動(dòng)選擇債券能有助投資者在避過動(dòng)蕩市場(chǎng)下的陷阱，并謹(jǐn)慎選擇正確的債券以避免泡沫。 在目前環(huán)境下，市場(chǎng)可能有幾種發(fā)展情景，因此投資者需保持警惕。倘若經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)緩慢放緩，通脹有可能再度上升。這將逼使各國(guó)央行進(jìn)一步加息。

迄今為止，除了美國(guó)銀行業(yè)的幾宗倒閉事件，經(jīng)濟(jì)仍出乎意料地強(qiáng)勁，這值得密切關(guān)注。所以，保持靈活性及視乎對(duì)市場(chǎng)的觀察及最新數(shù)據(jù)來改變觀點(diǎn)是相當(dāng)重要。

對(duì)于市場(chǎng)波動(dòng)及銀行業(yè)前景的看法，Janina Sibelius就“硅谷銀行及簽名銀行 (Signature Bank) 倒閉、美國(guó)第一共和銀行破產(chǎn)，以及歐洲的瑞銀收購(gòu)瑞信后，類似問題是否受到控制？”這一問題解釋到，施羅德投資表示，要對(duì)美國(guó)和歐洲銀行業(yè)加以區(qū)分。美國(guó)的銀行是在單一銀行制度下營(yíng)運(yùn)，市場(chǎng)非常分散。與歐洲同業(yè)相比，美國(guó)較小的銀行在商業(yè)房地產(chǎn)方面的風(fēng)險(xiǎn)更多，這表明歐洲的銀行不大可能與美國(guó)一樣經(jīng)歷大幅度的存款外流。因此，導(dǎo)致美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)的主因是監(jiān)管不力;至于瑞信破產(chǎn)更大程度上是長(zhǎng)年管理不善的結(jié)果，而非歐洲銀行業(yè)本身的系統(tǒng)性問題。

因此，目前金融市場(chǎng)動(dòng)蕩更多集中于美國(guó)，對(duì)此施羅德投資一直保持謹(jǐn)慎。不過，美國(guó)銀行業(yè)應(yīng)該能夠很好地度過這場(chǎng)風(fēng)暴。盡管并無特殊行動(dòng)，信貸利差已大幅擴(kuò)闊。倘若找到合適的領(lǐng)域，實(shí)際上市場(chǎng)蘊(yùn)藏著許多投資機(jī)遇。

在關(guān)注行業(yè)或者主題方面，Janina Sibelius認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)將持續(xù)放緩，加上未來可能出現(xiàn)更多違約，投資級(jí)別企業(yè)債券是不錯(cuò)的選擇。目前，具有BBB評(píng)級(jí)及良好基本因素的公司提供可觀的溢價(jià)。

從不同的主題來看，盡管市場(chǎng)跌宕起伏，但相對(duì)那些能提供穩(wěn)定收益的防御性公司，在現(xiàn)時(shí)環(huán)境下會(huì)比其周期性較強(qiáng)的同行表現(xiàn)更佳。施羅德投資表示，應(yīng)側(cè)重于業(yè)務(wù)具有韌性及可持續(xù)發(fā)展，同時(shí)能夠很好地產(chǎn)生現(xiàn)金流以應(yīng)對(duì)融資成本潛在上升的企業(yè)。

房地產(chǎn)行業(yè)近日表現(xiàn)觸目，加上近日信貸利差接近歷史高位，因此地產(chǎn)業(yè)可能出現(xiàn)阿爾法機(jī)會(huì)，即有望締造超額回報(bào)。盡管利率上升帶來阻力，但租金指數(shù)與通脹抵消了收益率上升的負(fù)面影響，因此基本因素并無顯著惡化。

此外，因?yàn)橛型芑萦陔娚踢M(jìn)一步普及化，歐洲物流業(yè)特別值得關(guān)注。在這方面，歐洲勢(shì)必趕上英國(guó)或美國(guó)等發(fā)展更成熟的國(guó)家。