國信證券：隨著備案數(shù)的增加、醫(yī)院診療的逐步恢復(fù) 中藥配方顆粒行業(yè)逐季改善

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，2023年2月新頒布實施48個國標(biāo)，并于3月、5月分別新公示24個、15個國標(biāo)，國標(biāo)出臺進(jìn)度基本符合預(yù)期。短期維度從單季環(huán)比來看，隨著備案數(shù)的增加、醫(yī)院診療的逐步恢復(fù)，中藥配方顆粒行業(yè)逐季改善。中期維度從同比來看，標(biāo)準(zhǔn)切換所帶來的行業(yè)陣痛造成2022年的低基數(shù)，2023年下半年有望迎來接近或超過300個國標(biāo)，預(yù)計行業(yè)將在2023年迎來同比轉(zhuǎn)正或中高速增長。長期維度從競爭、利潤、集采、空間出發(fā)，看好中藥配方顆粒行業(yè)的發(fā)展趨勢。

推薦買入：中國中藥(00570)、華潤三九(000999.SZ)，推薦增持：紅日藥業(yè)(300026.SZ)。

國信證券主要觀點如下：

存量方面，天江(中國中藥)、一方(中國中藥)備案總數(shù)繼續(xù)保持領(lǐng)先，紅日藥業(yè)、華潤三九緊隨其后。

截至2023年6月9日，國標(biāo)方面，備案取得一定進(jìn)展，天江、一方、華潤三九、紅日藥業(yè)在各省的平均國標(biāo)備案數(shù)分別為220、219、202、245個/省;省標(biāo)方面，備案進(jìn)度呈現(xiàn)明顯差異性，天江、一方、華潤三九、紅日藥業(yè)在各省的平均省標(biāo)備案數(shù)分別為169、180、138、122個/省，在各自的強(qiáng)勢地區(qū)(通常為公司所在地)擁有較多備案數(shù)。

增量方面，年初至今新頒布實施國標(biāo)48個、新公示國標(biāo)39個，上半年國標(biāo)備案數(shù)增長明顯。

天江、一方、華潤三九、紅日藥業(yè)年初至6月9日在各省的平均新增備案數(shù)(國標(biāo)+省標(biāo))分別為40、47、40、61個/省，其中：國標(biāo)備案分別新增21、22、13、45個/省，省標(biāo)備案分別新增19、25、28、15個/省。由于2023年2月新頒布實施國標(biāo)48個，一定程度上打破先前國標(biāo)備案飽和狀態(tài)，企業(yè)有標(biāo)可循，故新增備案中國標(biāo)備案占比相對較高。

頭部四家企業(yè)備案數(shù)量和覆蓋面均領(lǐng)先，第二梯隊企業(yè)區(qū)域性明顯。

中藥配方顆粒行業(yè)頭部四家企業(yè)天江、一方、華潤三九、紅日藥業(yè)在全國31個省(市、自治區(qū))均有備案覆蓋，且省均備案數(shù)(國標(biāo)+省標(biāo))均超過330個，頭部四家企業(yè)在各省備案數(shù)(國標(biāo)+省標(biāo))占比為15%-65%，平均占比30%。第二梯隊企業(yè)以重點省份備案為主，在公司所在地及部分醫(yī)藥發(fā)達(dá)省份備案數(shù)較多，其余省份未覆蓋備案或備案數(shù)較少，區(qū)域性明顯。天江、一方、華潤三九、紅日藥業(yè)在備案數(shù)量和覆蓋面方面均領(lǐng)先，頭部優(yōu)勢較明顯。

年初至今備案進(jìn)度符合該行此前預(yù)期：4家頭部企業(yè)已在大部分省份完成接近或超過330個品種的備案，行業(yè)有望于2024年迎來業(yè)績兌現(xiàn)期。對于等級醫(yī)院而言，通常需要300個以上的常用品種才能滿足70%以上的組方需求，以300個備案數(shù)(國標(biāo)+省標(biāo))為界，天江、一方、華潤三九、紅日藥業(yè)分別在26、26、24、26個省(市、自治區(qū))備案數(shù)超過300個;由于目前已頒布實施國標(biāo)的品種中存在~30個不常用品種，如若將其剔除、以330個備案數(shù)(國標(biāo)+省標(biāo))為界，天江、一方、華潤三九、紅日藥業(yè)分別在25、26、20、24個省(市、自治區(qū))備案數(shù)超過330個，2023年6月初相較于2022年12月底分別增加6、6、8、15個省份，4家頭部企業(yè)已在大部分省份完成接近或超過330個品種的備案。

風(fēng)險提示：中藥配方顆粒標(biāo)準(zhǔn)頒布實施不及預(yù)期，中藥配方顆粒備案不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，集采風(fēng)險，疫情反復(fù)風(fēng)險。