國(guó)信證券：國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)長(zhǎng)期平緩向上 自主份額提升開(kāi)啟海外新增長(zhǎng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，產(chǎn)業(yè)周期維度，汽車(chē)行業(yè)總量從成長(zhǎng)期向成熟期過(guò)渡，增速放緩但長(zhǎng)期保有量、銷(xiāo)量仍有空間。政策周期維度，新能源汽車(chē)購(gòu)置稅減免延續(xù)、新能源汽車(chē)下鄉(xiāng)的推動(dòng)、地方補(bǔ)貼的接力、支持高級(jí)別自動(dòng)駕駛功能商業(yè)化應(yīng)用，政策影響改善。庫(kù)存周期維度，受原材料成本波動(dòng)、排放升級(jí)政策等影響，當(dāng)前庫(kù)存水平位于警戒線以上。一年期維度優(yōu)選具備高產(chǎn)能利用率、單車(chē)盈利向好的比亞迪(002594.SZ)、特斯拉(TSLA.US)、理想汽車(chē)(02015)及其產(chǎn)業(yè)鏈。

國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

行業(yè)從成長(zhǎng)期走向成熟期，長(zhǎng)期向上

國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)長(zhǎng)期平緩向上，短期受政策和庫(kù)存周期擾動(dòng)。產(chǎn)業(yè)周期維度，汽車(chē)行業(yè)總量從成長(zhǎng)期向成熟期過(guò)渡，增速放緩但長(zhǎng)期保有量、銷(xiāo)量仍有空間。政策周期維度，新能源汽車(chē)購(gòu)置稅減免延續(xù)、新能源汽車(chē)下鄉(xiāng)的推動(dòng)、地方補(bǔ)貼的接力、支持高級(jí)別自動(dòng)駕駛功能商業(yè)化應(yīng)用，政策影響改善。庫(kù)存周期維度，受原材料成本波動(dòng)、排放升級(jí)政策等影響，當(dāng)前庫(kù)存水平位于警戒線以上，不過(guò)國(guó)六B部分車(chē)型給予半年銷(xiāo)售過(guò)渡期緩解清庫(kù)壓力。

自主份額加速提升，開(kāi)啟海外新的增長(zhǎng)

雖然行業(yè)整體保持較低增速，但電動(dòng)智能的結(jié)構(gòu)性變化帶來(lái)行業(yè)的二次成長(zhǎng)。在此過(guò)程中，自主品牌乘用車(chē)展現(xiàn)出明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，市占率從2020的36%提升至2023Q1的50%。且自主品牌的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)加快了海外拓展，2021年中國(guó)汽車(chē)出口數(shù)量首次突破200萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)103%，2022年汽車(chē)企業(yè)出口311萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)54%，成為第二大汽車(chē)出口國(guó)。

把握產(chǎn)能利用率高且處于強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)品周期的車(chē)企

基于公司公告的數(shù)據(jù)，行業(yè)端整體產(chǎn)能利用率約為76%。其中比亞迪、特斯拉、理想汽車(chē)、吉利汽車(chē)處于產(chǎn)能利用率高位，且產(chǎn)品周期向上，預(yù)計(jì)持續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)力。傳統(tǒng)車(chē)企由于產(chǎn)能結(jié)構(gòu)向新能源車(chē)型調(diào)整，整體產(chǎn)能利用率在70%-80%左右。新能源品牌起步晚，產(chǎn)能前置投入，還處于上量階段，部分產(chǎn)能利用率低于60%，具有提升空間。

自主新能源轉(zhuǎn)型影響短期盈利，隨著銷(xiāo)量積累將進(jìn)入規(guī)模效應(yīng)釋放階段

因新能源轉(zhuǎn)型而導(dǎo)致的產(chǎn)能前置對(duì)企業(yè)短期盈利有所影響，整車(chē)廠的銷(xiāo)量增長(zhǎng)、規(guī)模效應(yīng)釋放是考察財(cái)務(wù)狀況的核心點(diǎn)。特斯拉在單一品類大規(guī)模量產(chǎn)的基礎(chǔ)上進(jìn)行降本增效，盈利能力持續(xù)提升。比亞迪因?yàn)殇N(xiāo)售規(guī)模的快速提升，固定成本占比下降，盈利進(jìn)入釋放通道。吉利汽車(chē)伴隨強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)品周期的發(fā)力，盈利彈性在蓄力中。理想汽車(chē)在新勢(shì)力中財(cái)務(wù)表現(xiàn)較好，預(yù)計(jì)隨著產(chǎn)品周期釋放將逐步兌現(xiàn)業(yè)績(jī)。

投資建議：

一年期維度優(yōu)選具備高產(chǎn)能利用率、單車(chē)盈利向好的比亞迪、特斯拉、理想汽車(chē)及其產(chǎn)業(yè)鏈。

中長(zhǎng)期維度，關(guān)注自主品牌崛起和電動(dòng)智能趨勢(shì)下的增量零部件機(jī)遇：

1)優(yōu)質(zhì)自主品牌車(chē)企：比亞迪、理想汽車(chē)、吉利汽車(chē)(00175)。

2)優(yōu)質(zhì)車(chē)企產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的：拓普集團(tuán)(601689.SH)、三花智控(002050.SZ)、新泉股份(603179.SH)、旭升集團(tuán)(603305.SH)、銀輪股份(002126.SZ)、愛(ài)柯迪(600933.SH)等。

3)智能化零部件：德賽西威(002920.SZ)、科博達(dá)(603786.SH)、伯特利(603596.SH)、華陽(yáng)集團(tuán)(002906.SZ)、保隆科技(603197.SH)等。

4)國(guó)產(chǎn)化降本主線：星宇股份(601799.SH)、繼峰股份(603997.SH)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期，供應(yīng)鏈緊張，競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。