新股前瞻|借票稅數(shù)字化大勢，阿里、深創(chuàng)投青睞的百望股份能否扣響港交所大門？

隨著國際經(jīng)濟(jì)形勢和科技發(fā)展日益演進(jìn)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)逐漸成為數(shù)字化時(shí)代全球金融創(chuàng)新和金融競爭的制高點(diǎn)。隨著“十四五”規(guī)劃的推進(jìn)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)被提升至國家戰(zhàn)略，企業(yè)的數(shù)字化已是大勢所趨。

在產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的同時(shí)，財(cái)稅世界也在悄然變遷，尤其是隨著金稅四期工程的上線，發(fā)票“上云”，在數(shù)字化時(shí)代應(yīng)運(yùn)而生的全電發(fā)票，不僅讓納稅人更加便利，而且進(jìn)一步提升了稅收監(jiān)管水平。

近期，一家名為百望股份的財(cái)稅服務(wù)商向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，保薦機(jī)構(gòu)為海通國際。在全電發(fā)票的試點(diǎn)工作也正在快速推進(jìn)，票稅管理數(shù)字化轉(zhuǎn)型大勢所趨的當(dāng)下，赴港IPO是否能助其贏得市場的青睞?

明星股東團(tuán)加持，卻三年虧近10億

在過去的幾十年間，中國財(cái)稅市場的發(fā)展經(jīng)歷了從核算會(huì)計(jì)向管理會(huì)計(jì)的轉(zhuǎn)變，財(cái)務(wù)軟件由此前的僅具備基礎(chǔ)核算功能發(fā)展到具備財(cái)稅綜合管理能力。現(xiàn)階段的企業(yè)已然能夠?qū)⒇?cái)務(wù)與業(yè)務(wù)打通，對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)時(shí)分析，還可與供應(yīng)鏈上下聯(lián)通，并向相關(guān)財(cái)務(wù)處理也在線上完成，顯著提高企業(yè)的生產(chǎn)交易與管理效率。

隨著中國財(cái)稅領(lǐng)域云端化、智能化的趨勢將持續(xù)發(fā)展，大數(shù)據(jù)、電子票據(jù)、云基礎(chǔ)設(shè)施等基礎(chǔ)技術(shù)及設(shè)施的成熟，催生出一個(gè)龐大的云端財(cái)稅市場，百望股份也正是發(fā)展于此間。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，百望股份成立于2015年，其將自己定義為一家綜合企業(yè)數(shù)字化解決方案提供商，通過百望云平臺(tái)提供財(cái)稅數(shù)字化及數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的智能解決方案。公司所開發(fā)的百望云平臺(tái)，為集數(shù)字證書、數(shù)字簽名、電子文件案(OFD)、大數(shù)據(jù)分析、人工智能及區(qū)塊鏈等尖端技術(shù)于一體的智能商業(yè)平臺(tái)，為行業(yè)垂直領(lǐng)域的客戶提供可靠、全面及模塊化的解決方案。

值得一提的是，百望云此前曾于2021年1月7日與中信建投證券就籌備A股上市訂立輔導(dǎo)協(xié)議。但鑒于整體A股審批流程，后于2021年9月暫停上市輔導(dǎo)。

此次上市遞表，百望云的股東團(tuán)堪稱豪華，除了有深創(chuàng)投、大眾公用和上海國資委等明星資本，還獲得了包括阿里巴巴、復(fù)星國際在內(nèi)的投資界巨頭的青睞。其中，百望云2019年的A輪融資由阿里巴巴領(lǐng)投，2021年的C輪融資則由復(fù)星星元?jiǎng)?chuàng)新資本領(lǐng)投。

另外，阿里巴巴和復(fù)星目前均持有百望云的股份。招股書顯示，本次IPO前，陳杰持股27.10%，為其第一控股股東;阿里巴巴持股11.87%，為百望云第二大股東;復(fù)星則為第六大股東，持股5.31%。

實(shí)際上，回溯其發(fā)展，其實(shí)不難看到，百望云一路前行的過程中不乏有巨頭的身影出現(xiàn)——其于2016年協(xié)助淘寶建立“阿里發(fā)票平臺(tái)”。于2023年，淘寶與百望云訂立協(xié)同框架協(xié)議，淘寶同意授予公司于“阿里發(fā)票平臺(tái)”品牌名稱下的在線發(fā)票平臺(tái)的權(quán)限，并讓百望云作為平臺(tái)上的稅務(wù)服務(wù)提供商。

從財(cái)務(wù)角度來看，百望股份收入取得了彌足的增長，2020-2022年，公司總收入分別為2.91億元、4.54億元、5.26億元，年復(fù)合增長率達(dá)到21.81%，而在利潤方面，百望股份迄今為止尚處于虧損狀態(tài)。

2020-2022年，百望股份錄得虧損凈額為3.88億元、4.48億元，1.56億元;按非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量，公司的經(jīng)調(diào)整虧損凈額為4190萬元、1670萬元及7030萬元。

究其原因，公司認(rèn)為虧損與其為數(shù)字精準(zhǔn)營銷服務(wù)向營銷代理支付的巨額轉(zhuǎn)介費(fèi)以及用于支持公司不斷擴(kuò)張的業(yè)務(wù)運(yùn)營的員工成本不無關(guān)系。細(xì)分來看，2020-2022年，該公司銷售成本中轉(zhuǎn)介費(fèi)由2449.3萬元激增至1.53億元，員工成本亦由5538.3萬增長至8460.7萬元。

在毛利率指標(biāo)上，該公司也呈波動(dòng)趨勢，從2020年的46.1%提升1.5個(gè)百分點(diǎn)至2021年的47.6%，后又于2022年大幅降至40.8%，減少了6.8個(gè)百分點(diǎn)。

與此同時(shí)，從現(xiàn)金流方面來看，百望云似乎頗為“缺血”：截止2022年末，百望云現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅剩2.37億元，且經(jīng)營活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額三年持續(xù)為負(fù)，2022年融資所得現(xiàn)金流金額也轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)。

事實(shí)上，虧損中的獨(dú)角獸謀求上市并不是新鮮事，但百望云又將拿出怎樣的優(yōu)勢得到市場關(guān)注，又將如何在上市后穩(wěn)定成長甚至于取得盈利，或許將是該公司需要首先回答的問題。

競逐財(cái)稅數(shù)字化市場，云端財(cái)稅是門好生意嗎?

據(jù)了解，百望股份的收入主要來自于云化財(cái)稅數(shù)字化解決方案及數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的智能解決方案、本地部署財(cái)稅數(shù)字化解決方案及其他服務(wù)。

百望云的云或本地部署應(yīng)用程序交付的財(cái)稅數(shù)字化解決方案，包括電子票據(jù)合規(guī)管理、智能財(cái)務(wù)及稅務(wù)管理以及智能供應(yīng)鏈協(xié)同解決方案。2020年-2022年，公司云財(cái)稅數(shù)字化解決方案KA客戶數(shù)由164名增至217名，其中包括了工商銀行、中國人壽、沃爾瑪、美的等行業(yè)頭部企業(yè);中型市場客戶數(shù)目則由9740名提升至14591名。此外，云財(cái)稅數(shù)字化解決方案KA客戶收入留存率在2022年達(dá)104.4%，公司整體客戶粘性較強(qiáng)。

而數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的智能解決方案，包括數(shù)字精準(zhǔn)營銷服務(wù)及智能風(fēng)控服務(wù)，公司收取銷售方、使用費(fèi)或年度訂閱費(fèi)。于2022年，利用數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的智能解決方案，公司服務(wù)101名客戶，并完成約1300萬個(gè)企業(yè)運(yùn)營報(bào)告查閱請(qǐng)求，其中約160萬家企業(yè)被納入提交的企業(yè)運(yùn)營報(bào)告。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不難看出百望股份的收入變遷：在云化解決方案中，曾為“頂梁柱”的財(cái)稅數(shù)字化解決方案在近兩年的收入表現(xiàn)中僅能稱得上穩(wěn)健，而百望股份的業(yè)務(wù)發(fā)展主要來自于高歌猛進(jìn)的數(shù)字驅(qū)動(dòng)的智能解決方案，主要受為金融服務(wù)提供商推動(dòng)小微企業(yè)融資需求所帶動(dòng)。

近三年內(nèi)，數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的智能解決方案收入大幅增長，該業(yè)務(wù)分部分別實(shí)現(xiàn)營收0.63億元、1.79億元和2.64億元，占總營收比重從同期的21.6%大幅提升至50.1%。從中似乎也透露一個(gè)訊息：盡管公司以財(cái)稅數(shù)字化解決方案起家，但站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，這已經(jīng)不再是公司業(yè)務(wù)中最賺錢的部分。

然而，這依然不妨礙資本市場對(duì)公司云端財(cái)稅業(yè)務(wù)的未來看好。

中國財(cái)稅相關(guān)交易的數(shù)字化市場相對(duì)分散，2022年前五大企業(yè)共計(jì)占市場份額僅為21.3%。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按收入計(jì)，百望股份在中國財(cái)稅相關(guān)交易的數(shù)字化市場排名第二，市場份額為4.3%。

同時(shí)，票稅數(shù)字化賽道的參與者眾多，大體能夠分為三類，其一是以航信、百望等為代表的傳統(tǒng)稅控服務(wù)商;第二則是新興的第三方電子發(fā)票服務(wù)商，如國票信息、上海云礪、高燈科技、東港股份等;以及金蝶、用友等ERP、財(cái)稅服務(wù)提供商。

站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，面對(duì)市場上海量的票稅數(shù)字化升級(jí)需求，各家都在順應(yīng)“金四變革”進(jìn)行調(diào)整，從優(yōu)勢方面來看，百望股份借助百望云用AI算法能力對(duì)每一筆交易進(jìn)行深度挖掘和分析，構(gòu)建起數(shù)百條產(chǎn)業(yè)鏈知識(shí)圖譜，具有一定程度的研發(fā)壁壘和先發(fā)優(yōu)勢。不過，就市場份額而言，百望算不上絕對(duì)頭部，賽道中入局者眾，連年虧損的該公司能否借助IPO殺出一條血路，還猶未可知。