華創(chuàng)證券：三季度對(duì)于生豬行業(yè)或非常艱難 但正是投資的良好布局機(jī)會(huì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，當(dāng)前豬價(jià)跌破13.8元/kg，對(duì)于行業(yè)而言是很大的一個(gè)刺激。歷史上看，每次跌破現(xiàn)金成本，母豬的去化便會(huì)出現(xiàn)明顯的加速，股票往往在這個(gè)時(shí)候會(huì)見底回升。生豬行業(yè)總是要熬到一批人集中退出行業(yè)才會(huì)見底，而不會(huì)產(chǎn)生陸續(xù)退出又零星進(jìn)入的狀態(tài)。判斷周期的時(shí)候，產(chǎn)能只有去夠了和沒去夠兩種狀態(tài)，不會(huì)在中間狀態(tài)徘徊太久。接下來的三季度對(duì)于行業(yè)而言是一個(gè)非常艱難的季度，但正是投資的良好布局機(jī)會(huì)。

建議關(guān)注：牧原股份(002714.SZ)、溫氏股份(300498.SZ)、巨星農(nóng)牧(603477.SH)、新五豐(600975.SH)。

華創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

補(bǔ)欄旺季仔豬價(jià)格卻下行

當(dāng)前豬價(jià)跌破13.8元/kg，對(duì)于行業(yè)而言是很大的一個(gè)刺激。歷史上來看，每次跌破現(xiàn)金成本，母豬的去化便會(huì)出現(xiàn)明顯的加速，股票往往在這個(gè)時(shí)候會(huì)見底回升。

最近除了生豬的價(jià)格快速下跌以外，仔豬的價(jià)格也在持續(xù)下跌。仔豬價(jià)格的下跌出現(xiàn)在7、8月份這樣一個(gè)傳統(tǒng)的補(bǔ)欄旺季，意味著整個(gè)行業(yè)對(duì)過年前的豬價(jià)都偏悲觀。九、十月份之后，北方又要擔(dān)心冬季的豬病防控，這一期間不會(huì)補(bǔ)欄太多。所以下一次補(bǔ)欄高峰期可能要到明年的4月左右。因此7、8月低迷的豬價(jià)和仔豬價(jià)格，對(duì)產(chǎn)能去化會(huì)有加速。

屠宰端庫存仍在高位

近期對(duì)業(yè)內(nèi)頭部屠宰場(chǎng)訪談，很多凍品都處于滿庫狀態(tài)，且有不少已經(jīng)存了半年，生豬價(jià)格稍微上漲，拋售可能就會(huì)出現(xiàn)，豬價(jià)短期反彈難度大，或拉長(zhǎng)虧損時(shí)間。

母豬產(chǎn)能仍在去化

經(jīng)歷這么久的虧損期之后，很多集團(tuán)企業(yè)的實(shí)際母豬數(shù)量可能已經(jīng)有所下滑。不少非上市的融資是比較困難的，可能對(duì)外公布的數(shù)據(jù)可能存在滯后，即產(chǎn)能去化已經(jīng)在悄悄進(jìn)行。

與此同時(shí)，在前幾年這種規(guī)?；顺毕拢Y本的進(jìn)入使得很多沒有完善人才培養(yǎng)體系和充足能力的企業(yè)進(jìn)入行業(yè)，這些企業(yè)現(xiàn)在發(fā)展遇到很大的問題，規(guī)模擴(kuò)張后反而虧損更多，現(xiàn)在正被迫縮減產(chǎn)能。以河南省為例，萬頭母豬以上的企業(yè)過去有接近30家，經(jīng)過這三四年的發(fā)展以及經(jīng)歷行業(yè)的低迷，現(xiàn)在這樣的企業(yè)或已不足10家了。所以在規(guī)模企業(yè)之中，該行認(rèn)為分化已經(jīng)產(chǎn)生。重點(diǎn)是要關(guān)注那些兼具擴(kuò)張能力與管理能力且成本低的企業(yè)，他們是真正在為股東創(chuàng)造價(jià)值。

復(fù)養(yǎng)難度仍較大

去年冬天到今年春季的產(chǎn)能損失相對(duì)比較大的一些區(qū)域，比如說山東、江蘇這些地方，現(xiàn)在的復(fù)養(yǎng)難度還是很大，飼料銷售也難度較高，存欄仍然沒有恢復(fù)到去年冬天之前的水平。所以也出現(xiàn)了一些賣飼料的公司去進(jìn)行保價(jià)養(yǎng)豬的現(xiàn)象。也就是說，養(yǎng)殖業(yè)面臨的長(zhǎng)期挑戰(zhàn)和去化產(chǎn)能的因素都沒有變化。最近四川也傳來動(dòng)物疫病導(dǎo)致產(chǎn)能去化的消息，豬病目前仍處于一個(gè)傳播的狀態(tài)，這件事情還需要行業(yè)內(nèi)密切關(guān)注。

長(zhǎng)期來看，每一輪豬周期很多低效產(chǎn)能退出，但同時(shí)又會(huì)有很多新手涌入，優(yōu)勝劣汰的進(jìn)行與平均養(yǎng)殖水平的提高沒有那么快。而這樣的環(huán)境卻給了成本低的優(yōu)質(zhì)頭部企業(yè)一個(gè)非常具有離散度的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。只要企業(yè)能把成本做到行業(yè)前列、保持一定的擴(kuò)張速度，其股價(jià)在每輪周期的底部都會(huì)得到提高，像牧原、巨星已經(jīng)向該行證明了其高質(zhì)量的擴(kuò)張，并且受到了資本市場(chǎng)的認(rèn)可。

建議關(guān)注牧原，過去兩年成本在15-16元/kg之間徘徊，近期進(jìn)入了成本下行區(qū)間，5月最新成本降至14.9元/kg，年底預(yù)計(jì)將降至14.5元/kg，明年甚至有望降至14元/kg。因?yàn)檫@兩年牧原的人員成熟度已經(jīng)有了很大提高，1500個(gè)豬場(chǎng)環(huán)境控制偏差也較小，使得其在做成本改善的歸因分析上相比于一些非工業(yè)化的企業(yè)有明顯的優(yōu)勢(shì)，這一點(diǎn)也慢慢在成績(jī)里體現(xiàn)了。結(jié)合產(chǎn)能去化也進(jìn)入了深水期。同時(shí)建議關(guān)注穩(wěn)健標(biāo)的溫氏股份。彈性標(biāo)的重點(diǎn)關(guān)注巨星和新五豐，其成本控制在第二梯隊(duì)里處于非常優(yōu)秀的水平，近年來出欄增速也相當(dāng)可觀。這幾個(gè)標(biāo)的建議大家在三季度重點(diǎn)關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬價(jià)格波動(dòng)，突發(fā)大規(guī)模不可控疫病，重大食品安全事件，消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期。