華創(chuàng)證券：AI、車載新需求有望開(kāi)啟存儲(chǔ)新周期 國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)公司將迎發(fā)展機(jī)遇

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，此輪存儲(chǔ)周期底部信號(hào)明確，上行拐點(diǎn)可期，同時(shí)國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)變換推動(dòng)國(guó)產(chǎn)替代加速，國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈公司將迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。以AIGC為代表的高算力應(yīng)用場(chǎng)景驅(qū)動(dòng)存儲(chǔ)器容量顯著提升，據(jù)美光測(cè)算，AI服務(wù)器中DRAM/NAND用量分別為傳統(tǒng)服務(wù)器的8倍/3倍，此外，隨著汽車智能化的發(fā)展，車載存儲(chǔ)有望實(shí)現(xiàn)大踏步升級(jí)，CFM閃存市場(chǎng)預(yù)計(jì)，至2030年汽車存儲(chǔ)市場(chǎng)規(guī)模有望以超過(guò)20%的復(fù)合增速躍過(guò)200億美元大關(guān)。

建議關(guān)注：兆易創(chuàng)新(603986.SH)、北京君正(300223.SZ)、深科技(000021.SZ)、普冉股份(688766.SH)、東芯股份(688110.SH)、恒爍股份(688416.SH)、雅克科技(002409.SZ)等。

華創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

半導(dǎo)體最大細(xì)分市場(chǎng)之一，DRAM和NAND Flash為核心品類。

半導(dǎo)體存儲(chǔ)器是以半導(dǎo)體電路作為媒介的存儲(chǔ)器，2022年全球半導(dǎo)體存儲(chǔ)器市場(chǎng)規(guī)模約1344億美元，占集成電路市場(chǎng)份額約23%，是僅次于邏輯芯片的第二大半導(dǎo)體細(xì)分市場(chǎng)。憑借高存儲(chǔ)密度和相對(duì)低廉的成本優(yōu)勢(shì)，DRAM和NAND Flash成為存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)核心產(chǎn)品，合計(jì)占存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)份額95%以上。DRAM采取了制程推進(jìn)和新技術(shù)并舉的發(fā)展思路，3D DRAM、HBM等新興技術(shù)層出不窮;而NAND Flash聚焦3D堆疊技術(shù)和架構(gòu)改良提升存儲(chǔ)密度，現(xiàn)階段主流廠商量產(chǎn)的NAND產(chǎn)品層數(shù)已至200+，同時(shí)領(lǐng)先廠商采用 CuA/PuC等改良架構(gòu)，提升存儲(chǔ)單元的面積利用率亦可提升 NAND 性能。

需求端：PC&手機(jī)基本盤穩(wěn)健，AI&汽車驅(qū)動(dòng)新一輪產(chǎn)業(yè)行情。

存儲(chǔ)市場(chǎng)規(guī)模波動(dòng)與新電子產(chǎn)品快速滲透、舊電子產(chǎn)品代際更迭密切聯(lián)系，總體呈現(xiàn)出螺旋式上升的趨勢(shì)，自上世紀(jì)90年代以來(lái)，存儲(chǔ)市場(chǎng)分別經(jīng)歷了由PC、功能機(jī)、智能手機(jī)驅(qū)動(dòng)的三輪上漲行情，2006至2022年存儲(chǔ)市場(chǎng)復(fù)合增速約5.6%，略高于半導(dǎo)體整體表現(xiàn)。分下游領(lǐng)域來(lái)看：PC、手機(jī)市場(chǎng)占據(jù)著NAND 及DRAM 產(chǎn)能的半壁江山，隨著終端配置升級(jí)位元需求穩(wěn)中有進(jìn)。以AIGC為代表的高算力應(yīng)用場(chǎng)景驅(qū)動(dòng)存儲(chǔ)器容量顯著提升，據(jù)美光測(cè)算，AI服務(wù)器中DRAM/NAND用量分別為傳統(tǒng)服務(wù)器的8倍/3倍;同時(shí)亦催生了更高性能的新型存儲(chǔ)器的海量需求，HBM突破了內(nèi)存容量與帶寬瓶頸，被視為新一代DRAM解決方案，成為AI時(shí)代不可或缺的關(guān)鍵技術(shù)，海外巨頭領(lǐng)銜，未來(lái)國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)廠商有望積極跟進(jìn)，產(chǎn)業(yè)鏈配套全面升級(jí)。而隨著汽車智能化的發(fā)展，車載存儲(chǔ)有望實(shí)現(xiàn)大踏步升級(jí)，CFM閃存市場(chǎng)預(yù)計(jì)，至2030年汽車存儲(chǔ)市場(chǎng)規(guī)模有望以超過(guò)20%的復(fù)合增速躍過(guò)200億美元大關(guān)。

供給端：原廠減產(chǎn)并削減資本開(kāi)支，供需再平衡有望于23H2實(shí)現(xiàn)。

存儲(chǔ)芯片標(biāo)準(zhǔn)化程度高，產(chǎn)品可替代性強(qiáng)，價(jià)格彈性大，受下游需求影響較為明顯，導(dǎo)致存儲(chǔ)芯片價(jià)格周期性特征尤為明顯。2022年以來(lái)，受消費(fèi)電子市場(chǎng)持續(xù)疲軟影響，存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)持續(xù)低迷，在市場(chǎng)需求不明朗、庫(kù)存高漲、業(yè)績(jī)普遍虧損等因素疊加影響下，各大原廠紛紛出臺(tái)減少產(chǎn)出、降低投資、放緩技術(shù)升級(jí)等措施來(lái)調(diào)節(jié)供需關(guān)系緩解價(jià)格下降趨勢(shì)。目前，終端市場(chǎng)庫(kù)存已逐漸降至健康水位，主流DRAM/NAND現(xiàn)貨報(bào)價(jià)均位于歷史低位，下行空間有限。隨著Q3主要PC&智能手機(jī)廠商新品上市，國(guó)內(nèi)服務(wù)器市場(chǎng)陸續(xù)交付，Q1淡季減產(chǎn)Q3旺季生效，以及近一年來(lái)行情調(diào)整下庫(kù)存壓力的逐步釋放，存儲(chǔ)行情或最快在23Q3企穩(wěn)。

美光在華審查未通過(guò)，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程有望加速。

因美光公司產(chǎn)品存在較嚴(yán)重網(wǎng)絡(luò)安全問(wèn)題隱患，對(duì)我國(guó)關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)鏈造成重大安全風(fēng)險(xiǎn)，影響我國(guó)國(guó)家安全，網(wǎng)絡(luò)安全審查辦依法對(duì)美光在華銷售產(chǎn)品進(jìn)行了網(wǎng)絡(luò)安全審查，我國(guó)內(nèi)關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施的運(yùn)營(yíng)者應(yīng)停止采購(gòu)美光公司產(chǎn)品。美光與中國(guó)總部客戶相關(guān)的銷售額中約有一半可能受到此次網(wǎng)絡(luò)安全調(diào)查的影響，占其全球收入的“低兩位數(shù)百分比”。隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、AI、大數(shù)據(jù)等技術(shù)的發(fā)展，國(guó)內(nèi)對(duì)信息安全可靠和自主可控的需求不斷增加，存儲(chǔ)產(chǎn)品作為數(shù)據(jù)中心的重要組成部分，存儲(chǔ)安全也上升到國(guó)家戰(zhàn)略地位。國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必要性不容置疑，自主可控大勢(shì)所趨。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，產(chǎn)品迭代不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。