國金證券：中美股市分化將彌合 TMT短期調(diào)整不足為懼(附七月十大金股)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，市場對(duì)國內(nèi)基本面擔(dān)憂過度，中美股市分化將彌合。如果當(dāng)前是美聯(lián)儲(chǔ)加息周期尾聲，中國經(jīng)濟(jì)底部恢復(fù)，美國經(jīng)濟(jì)高位持續(xù)回落的背景下，中美利差將逐步收窄。在此背景下，人民幣匯率貶值將轉(zhuǎn)為升值，中美股市分化也將彌合。該行認(rèn)為TMT是未來2-3年A股市場主線。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，長期主線在短期大幅調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)主要來自市場風(fēng)險(xiǎn)，4月底和5月初TMT短期調(diào)整仍伴隨大盤指數(shù)沖高，當(dāng)前大盤指數(shù)不存在明顯下行風(fēng)險(xiǎn)，TMT短期調(diào)整同樣不足為懼。

國金證券主要觀點(diǎn)如下：

市場對(duì)國內(nèi)基本面擔(dān)憂過度，中美股市分化將彌合。

5月中旬以來中美股市走勢明顯分化，這是自去年11月初全球股市反彈以來，中美走勢分化最大的階段。人民幣快速貶值背后反映了市場怎樣的預(yù)期？背后主要來自市場對(duì)中國經(jīng)濟(jì)基本面的擔(dān)憂升溫，疊加6月中旬央行降息，中美利差持續(xù)收窄直接導(dǎo)致人民幣兌美元明顯貶值。該行并不認(rèn)為實(shí)際經(jīng)濟(jì)會(huì)跌破當(dāng)前市場偏悲觀的預(yù)期，一方面是因?yàn)橐吆笮迯?fù)本身是需要時(shí)間過渡，去年的失業(yè)潮和地產(chǎn)爛尾風(fēng)險(xiǎn)的改善不會(huì)一蹴而就;另一方面是因?yàn)楫?dāng)前宏觀政策保持定力，后續(xù)政策仍有巨大空間。

中美利差有望收窄，人民幣匯率貶值近尾聲，中美股市分化將彌合。

歷史上來看，在美聯(lián)儲(chǔ)加息尾聲，決定中美利差的核心因素在兩國經(jīng)濟(jì)基本面的變化，而不是貨幣政策預(yù)期。2018年底美聯(lián)儲(chǔ)最后一次加息到后續(xù)降息周期，中美利差和中美相對(duì)PMI走勢同步。今年5月以來，中美利差同樣開始和相對(duì)PMI走勢趨同。如果當(dāng)前是美聯(lián)儲(chǔ)加息周期尾聲，中國經(jīng)濟(jì)底部恢復(fù)，美國經(jīng)濟(jì)高位持續(xù)回落的背景下，中美利差將逐步收窄。在此背景下，人民幣匯率貶值將轉(zhuǎn)為升值，中美股市分化也將彌合。

TMT是未來2-3年A股市場主線。

長期邏輯在短期業(yè)績上有望持續(xù)驗(yàn)證，一方面基本面觸底，疫后恢復(fù)、國產(chǎn)替代和AI科技浪潮分別對(duì)應(yīng)短中長期業(yè)績邏輯;另一方面當(dāng)前仍屬于主線初期，表現(xiàn)為市場對(duì)基本面分歧較大，公募等偏右側(cè)資金配置較低。主線早期往往都呈現(xiàn)主題投資特點(diǎn)，也就是“只見估值，未見業(yè)績”;

2-3年長期主線的大級(jí)別行情不可能是一蹴而就的，期間都有明顯的調(diào)整(20%-40%的調(diào)整幅度)。但從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，長期主線在短期大幅調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)主要來自市場風(fēng)險(xiǎn)，4月底和5月初TMT短期調(diào)整仍伴隨大盤指數(shù)沖高，當(dāng)前大盤指數(shù)不存在明顯下行風(fēng)險(xiǎn)，TMT短期調(diào)整同樣不足為懼。

7月金股：中國移動(dòng)(600941.SH)、中興通訊(000063.SZ)、金山辦公(688111.SH)、恒生電子(600570.SH)、中望軟件(688083.SH)、正帆科技(688596.SH)、中國石化(600028.SH)、中國船舶(600150.SH)、新產(chǎn)業(yè)(300832.SZ)、天目湖(603136.SH)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期(國內(nèi)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行、海外經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn))、宏觀流動(dòng)性收縮風(fēng)險(xiǎn)(美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息及縮表)、海外黑天鵝事件(俄烏局勢地緣政治風(fēng)險(xiǎn))