投資銀行股仍需謹(jǐn)慎! 有分析師質(zhì)疑美聯(lián)儲(chǔ)壓力測(cè)試失真

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，在美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)銀行業(yè)的年度壓力測(cè)試中一些較大規(guī)模的商業(yè)銀行：Capital One Financial(COF.US)、Citizens Financial Group(CFG.US)和Truist Financial(TFC.US)受到的負(fù)面影響可能最大，因?yàn)樗鼈儗⒈灰蟪钟懈噘Y本金額以防范潛在的經(jīng)濟(jì)衰退。通常而言，壓力資本緩沖(SCB)的水平對(duì)投資者來(lái)說(shuō)很重要，因?yàn)殂y行為應(yīng)對(duì)任何潛在的經(jīng)濟(jì)沖擊而預(yù)留的資金越多，銀行以股息或股票回購(gòu)的形式返還給股東的資金就越少。

據(jù)了解，在當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三，美國(guó)23家大型銀行全部通過美聯(lián)儲(chǔ)年度壓力測(cè)試，為開支掃清第一道障礙。壓力測(cè)試包括嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)衰退、高水平的失業(yè)率、以及房地產(chǎn)崩盤等假設(shè)場(chǎng)景。銀行們周五(6月30日)即可開始向消費(fèi)者和企業(yè)繼續(xù)提供貸款資金。

據(jù)了解，這項(xiàng)年度測(cè)試受到金融業(yè)的密切關(guān)注，因?yàn)橥ㄟ^測(cè)試的銀行巨頭可以向投資者返還數(shù)十億美元。但今年的業(yè)績(jī)可能不會(huì)很快帶來(lái)派息和回購(gòu)消息，因?yàn)樵S多銀行警告稱，在明確多年來(lái)一直在制定的新資本要求之前，這些銀行將推遲上述舉措。美聯(lián)儲(chǔ)表示，銀行可以在周五開始宣布其支出計(jì)劃，同時(shí)也在考慮對(duì)其監(jiān)管工作進(jìn)行全面改革。

Capital One等金融機(jī)構(gòu)在2023年美聯(lián)儲(chǔ)壓力測(cè)試中表現(xiàn)不佳

測(cè)試結(jié)果公布之后，摩根大通分析師Vivek Juneja將Citizens Financial Group的評(píng)級(jí)從“增持”下調(diào)至“中性”。該分析師表示，其資本要求將增加到估計(jì)的8.6%的CET1比率，進(jìn)一步對(duì)該金融機(jī)構(gòu)的盈利能力造成壓力。

據(jù)了解，Capital One Financial(COF.US)、Citizens Financial Group和Truist Financial(TFC.US)受到的負(fù)面影響最大，因?yàn)樗鼈儗⒈灰蟪钟懈噘Y本金額以防范潛在的經(jīng)濟(jì)衰退。

Evercore ISI分析師Glenn Schorr在給客戶的報(bào)告中指出，相比之下，摩根大通(JPM.US)、美國(guó)銀行(BAC.US)和高盛(GS.US)的改善幅度最大。摩根大通的壓力資本緩沖下降了119個(gè)基點(diǎn)，美國(guó)銀行下降了90個(gè)基點(diǎn)，高盛下降了88個(gè)基點(diǎn)。

Schorr表示，盡管今年壓力測(cè)試中假設(shè)的衰退所造成的環(huán)境比2022年更為嚴(yán)峻，但銀行的SCB平均仍提高了14個(gè)基點(diǎn)。

他表示，美國(guó)銀行(BAC)在DFAST(多德-弗蘭克法案壓力測(cè)試)中表現(xiàn)最好，因?yàn)樗膲毫軅淝皟魻I(yíng)收增幅最大，在五大銀行(花旗、摩根大通、美國(guó)銀行、高盛、摩根士丹利)中貸款損失率第二低，AOCI(累積其他綜合收益)收益排名第三。

Schorr指出，花旗集團(tuán)(C.US)是唯一一家SCB增加25個(gè)基點(diǎn)的具有全球系統(tǒng)重要性的銀行(G-SIB)，主要在于PPNR壓力降低和信用卡虧損額度增加。

Jefferies分析師Ken Usdin則強(qiáng)調(diào)道，富國(guó)銀行(WFC.US)，摩根士丹利(MS.US)， M&T銀行(MTB.US)和PNC金融(PNC.US)CET1資本比率要求將會(huì)下降。

有分析師對(duì)測(cè)試結(jié)果持懷疑態(tài)度

不過，投資者無(wú)法過多解讀銀行能給股東多少回報(bào)，即便它們?cè)诮衲甑拿缆?lián)儲(chǔ)壓力測(cè)試中表現(xiàn)相對(duì)較好。Usdin認(rèn)為，短期內(nèi)資本回報(bào)活動(dòng)有限，因銀行在等待監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)《巴塞爾協(xié)議III》“最后階段”和美聯(lián)儲(chǔ)整體資本評(píng)估的明確表態(tài)。

“這些即將出臺(tái)的規(guī)定可能會(huì)導(dǎo)致對(duì)所有資產(chǎn)超過1000億美元的銀行提出更高的資本要求。許多銀行已經(jīng)撤回了部分資本回報(bào)，為潛在的資本金要求上調(diào)做準(zhǔn)備?！?span style="text-wrap: wrap;">Usdin在一份報(bào)告中表示。

Schorr表示，巴塞爾協(xié)議III的最后階段預(yù)計(jì)將在7月18日左右開始。這些標(biāo)準(zhǔn)是由國(guó)際清算銀行(BIS)下屬的巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)(Basel Committee on Banking Supervision)所制定。

不過，也有一些分析師對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的壓力測(cè)試結(jié)果不太重視。Odeon Capital的分析師Dick Bove寫道:“雖然知道這些銀行保持健康的資本比例是很重要的，但這次測(cè)試與三家大銀行(硅谷銀行、Signature Bank、第一共和銀行)今年破產(chǎn)的原因并無(wú)確切關(guān)系?！毙枰⒁獾氖?，美聯(lián)儲(chǔ)檢查的是2022年底的銀行資產(chǎn)負(fù)債表，這意味著當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三的測(cè)試結(jié)果并沒有完全反映出年內(nèi)銀行業(yè)危機(jī)的后果。

美聯(lián)儲(chǔ)壓力測(cè)試使用假設(shè)的經(jīng)濟(jì)衰退來(lái)評(píng)估銀行的健康狀況，在這種情況下，往往利率下降，證券和貸款的價(jià)值上升。但最近的銀行倒閉是由利率上升、資產(chǎn)價(jià)值下跌和擠兌引發(fā)的。“利率的進(jìn)一步快速上升很容易導(dǎo)致更多的銀行短期內(nèi)倒閉?！盉ove強(qiáng)調(diào)道?！皦毫y(cè)試完全忽略了這種可能性?！彼麖?qiáng)調(diào)，投資者很有必要在投資任何一家銀行的股票之前，逐一評(píng)估每家銀行的資產(chǎn)負(fù)債表。

總部位于華盛頓的Better Markets的負(fù)責(zé)人Dennis Kelleher表示，迫切需要對(duì)測(cè)試進(jìn)行改革。該機(jī)構(gòu)主張制定更嚴(yán)格的金融規(guī)則。他在一份聲明中表示，這是危險(xiǎn)的、誤導(dǎo)的、不完整的，會(huì)帶來(lái)虛假的安慰，并補(bǔ)充稱，2023年的測(cè)試結(jié)果沒有完全反映出銀行體系風(fēng)險(xiǎn)的范圍。

華爾街知名投資機(jī)構(gòu)Oppenheimer的分析師Chris Kotowski也對(duì)結(jié)果持懷疑態(tài)度。他認(rèn)為壓力測(cè)試環(huán)節(jié)中的“探索性市場(chǎng)沖擊”(exploratory market shock)部分非常奇怪?！敖灰讟I(yè)務(wù)相對(duì)較小的富國(guó)銀行的交易損失將比擁有Merrill Lynch的美國(guó)銀行多37% ?真的會(huì)是這樣嗎?”他表示?！盁o(wú)論如何，我們認(rèn)為壓力測(cè)試在2023對(duì)股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)非事件性因素，并繼續(xù)推薦美國(guó)銀行、花旗集團(tuán)、高盛、摩根大通、摩根士丹利和瑞銀?！?/strong>

從更廣泛的角度來(lái)看，Seeking Alpha分析師Christopher Robb認(rèn)為，壓力測(cè)試結(jié)果和美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表的相關(guān)言論支撐了對(duì)美股的看漲情緒。