東吳證券電動車23年中期策略：目前仍為估值、預(yù)期最低點 鋰電板塊醞釀反轉(zhuǎn)

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，目前電動車仍為估值、預(yù)期最低點，而行業(yè)需求已開始逐步好轉(zhuǎn)，主流公司Q2-Q3盈利可基本見底，鋰電板塊醞釀反轉(zhuǎn)，首推盈利確定的電池環(huán)節(jié)寧德時代(300750.SZ)、億緯鋰能(300014.SZ)，受益于國產(chǎn)替代及新技術(shù)的細分環(huán)節(jié)龍頭曼恩斯特(301325.SZ)，以及盈利趨勢穩(wěn)健的結(jié)構(gòu)件科達利(002850.SZ)、負極璞泰來(603659.SH)、電解液天賜材料(002709.SZ)、隔膜恩捷股份(002812.SZ)及正極華友鈷業(yè)(603799.SH)，關(guān)注欣旺達(300207.SZ)等。

▍東吳證券主要觀點如下：

全球電動化率不足15%，空間廣闊，23年預(yù)計電動車30%增長，疊加單車帶電量提升和儲能高增，電池需求增43%，未來5年復(fù)合增速30%。

1-4月全球電動車銷359萬輛，同比增39%，電動化率14.4%，較22年略增0.4pct，電動化率仍處于較低水平，空間廣闊，預(yù)計全年銷量1300萬輛，同比增30%。

其中，預(yù)計中國23年銷量有望達891萬輛，同增30%，電動化率32%;歐洲預(yù)計23年銷量300萬輛，同比+20%，滲透率21%;美國預(yù)計全年銷量160萬輛，同比增60%，電動化率10.6%。

受益于中、歐單車帶電量提升，預(yù)計動力電池實際需求880gwh，同比增36%，疊加儲能需求220gwh(+80%)，合計電池需求超1100gwh，同比增43%。25年預(yù)計全球電動車銷量超2100萬輛，疊加550gwh儲能需求，合計電池需求超2200gwh。

產(chǎn)業(yè)鏈去庫完成，需求與生產(chǎn)錯配將扭轉(zhuǎn)，Q3起將受益于旺季+加庫影響，全年預(yù)計增長30-50%。

產(chǎn)業(yè)鏈看，1-2月行業(yè)明顯淡季，3月排產(chǎn)恢復(fù)，4月受碳酸鋰暴跌影響環(huán)比下降，隨著碳酸鋰價格反彈至30萬左右企穩(wěn)，動力及儲能逐步恢復(fù)，5月行業(yè)環(huán)比10~20%復(fù)蘇，6月環(huán)比進一步提升5~15%，龍頭電池廠Q2訂單指引環(huán)增25%，行業(yè)穩(wěn)步復(fù)蘇。

而對下半年電動車增長仍保持較樂觀，預(yù)計迎來行業(yè)旺季，產(chǎn)業(yè)鏈Q3預(yù)計環(huán)比增30%，龍頭廠商仍能維持全年50%的增長預(yù)期。

產(chǎn)業(yè)鏈加速產(chǎn)能出清，Q2-Q3大部分環(huán)節(jié)盈利見底，龍頭優(yōu)勢強化，看好盈利趨勢穩(wěn)定及盈利見底環(huán)節(jié)。

1H需求低于預(yù)期加速產(chǎn)能出清，價格快速見底，各環(huán)節(jié)盈利分化明顯。電池壁壘高，格局穩(wěn)定，龍頭盈利差距拉大，全年盈利水平預(yù)計穩(wěn)定。

中游材料中，結(jié)構(gòu)件環(huán)節(jié)格局較好，且二線基本虧損，龍頭盈利維持穩(wěn)定;六氟價格已觸底反彈，行業(yè)率先出清，電解液龍頭成本優(yōu)勢明顯，盈利水平領(lǐng)先，預(yù)計Q2基本觸底;負極季度議價，石墨化價格跌至成本線，龍頭公司具備成本優(yōu)勢享受溢價;鐵鋰正極新增產(chǎn)能釋放加工費下行，三元正極23年加工費預(yù)計正常年降，Q2起碳酸鋰影響減弱，盈利逐步回歸至正常水平。

碳酸鋰4月起價格反彈，鋰鹽廠惜售，產(chǎn)業(yè)鏈庫存低位，預(yù)計H2維持20-30萬左右價格水平。此外鈉電池、復(fù)合集流體等23年為量產(chǎn)元年，也將貢獻增量。

風(fēng)險提示：

價格競爭超市場預(yù)期，原材料價格不穩(wěn)定，影響利潤空間，投資增速下滑及疫情影響。