愛康醫(yī)療(01789)骨關(guān)節(jié)植入物銷量全國第一，屬港股稀缺標的，值得“申購”

本文來自中泰國際的研報《愛康醫(yī)療控股有限公司(01789)》，作者為中泰國際分析師施佳麗。

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰國際發(fā)表研報稱，愛康醫(yī)療(01789)是中國第一家且唯一一家將3D打印技術(shù)商業(yè)化且應(yīng)用于骨關(guān)節(jié)及脊柱置換植入物的醫(yī)療器械公司，在中國骨關(guān)節(jié)植入物市場占據(jù)領(lǐng)先地位。公司設(shè)計、開發(fā)、生產(chǎn)及銷售骨科植入物，并專注于髖關(guān)節(jié)及膝關(guān)節(jié)置換植入物。公司的產(chǎn)品包括用于初次手術(shù)的骨關(guān)節(jié)植入物，以及為置換、修復(fù)或升級前次手術(shù)的植入物或部件的翻修手術(shù)而專門設(shè)計的骨關(guān)節(jié)植入物。公司亦以分銷商的身份銷售由第三方生產(chǎn)的骨科產(chǎn)品，以補充公司向客戶提供的產(chǎn)品組合。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，中國骨關(guān)節(jié)植入物市場由2012年約人民幣24億元增長至2016年的人民幣41億元，復(fù)合年增長率為13.9%，預(yù)計將于2021年進一步增長至人民幣78億元，2016年至2021年期間的復(fù)合年增長率為13.7%。由于中國日益增加的老齡化人口及生活方式的改變，關(guān)節(jié)異常比例將明顯上升，因此對骨關(guān)節(jié)植入物的需求也顯著上升。

“愛康”品牌的骨關(guān)節(jié)植入物銷量于2016年在國內(nèi)市場排名第一。由于公司不斷推出新產(chǎn)品并成功擴大分銷網(wǎng)絡(luò)，業(yè)績維持快速增長。2014-2016營業(yè)收入和凈利潤的CAGR分別高達35.2%/22.3%，2017年上半年收入與凈利潤分別同比增長40.8%與50.7%。公司近年凈利率一直維持在接近或略超30%的高水平。中泰國際認為公司將繼續(xù)受益于骨關(guān)節(jié)植入物需求增加和國內(nèi)患者消費能力提升。

估值方面，公司招股價對應(yīng)歷史市盈率為18.2-21.9倍之間，市凈率為2.31-2.50，市盈率和市凈率都略低于同業(yè)平均水平。香港市場高端醫(yī)療器械生產(chǎn)商不多，優(yōu)質(zhì)骨關(guān)節(jié)生產(chǎn)商屬于稀缺標的。公司在香港市場的主要競爭對手春立醫(yī)療市值較小而且為H股流動性較低，因此公司應(yīng)存在估值溢價。中泰國際認為公司值得關(guān)注，給予“申購”評級，70分。

(編輯：胡敏)