中信證券：精細及基礎化工雙輪驅動 國產替代趨勢下貴金屬催化劑行業(yè)有望受益

智通財經APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，受益于下游應用領域的多維發(fā)展與國產化率的提升，預計汽車尾氣、精細化工、基礎化工、新能源領域將合力推升2025年國產貴金屬催化劑市場至528億元，對應2023-2025年CAGR約22%。當前基礎化工領域國產化率或小于5%，有望成為催化劑企業(yè)的新藍海，該行認為兼?zhèn)浼夹g、成本、客戶三位一體核心競爭力的催化劑廠商將持續(xù)受益。

中信證券主要觀點如下：

概況：貴金屬催化劑屬于國家鼓勵發(fā)展、重點支持的戰(zhàn)略性新興產業(yè)。

貴金屬催化劑可分為多相和均相催化劑兩大類，因具有不可替代的催化活性、選擇性、使用安全性等優(yōu)良特性，是目前有機合成領域最重要的催化材料。但我國貴金屬催化材料行業(yè)與國際化工巨頭存在較大差距，迫切需要加快突破技術瓶頸，國家科學技術部《“催化科學”重點專項2021年度項目申報指南》、全國人民代表大會《中華人民共和國國民經濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠景目標綱要》、工信部《重點新材料首批次應用示范指導目錄(2019年版)》等多個文件重點支持我國貴金屬催化劑行業(yè)的發(fā)展。

需求：精細化工筑基，基礎化工、新能源仍有突破和替代空間。

貴金屬催化劑下游涵蓋汽車尾氣、精細化工、基礎化工、新能源四大領域，該行預計2025年我國國產貴金屬催化劑市場空間達528億元，對應2023-2025年CAGR 為21.7%，其中：

1)汽車尾氣領域167億元，對應2023-2025 年CAGR 為14.0%;

2)精細化工領域為271億元，原料藥的長期需求與化工新材料的自給率提升助推2023-2025 年CAGR 達23.5%;

3)基礎化工領域為77億元，化工新產能的投放與高端催化劑的國產突破助推2023-2025 年CAGR 達31.1%;

4)氫燃料電池領域為13億元，對應2023-2025 年CAGR 為53.3%，氫燃料電池用鉑催化劑將核心受益。

供給：下游不同領域存在不同的競爭態(tài)勢，當前僅精細化工領域國產化率較高。

貴金屬催化劑行業(yè)存在技術、準入、生產門檻以及品牌壁壘等，高端貴金屬催化劑國產化需求迫切，其中：

1)汽車尾氣：國際化工巨頭占據我國71%的份額，國產廠商以威孚高科、貴研鉑業(yè)等為代表;

2)精細化工：市場集中度相對分散，獨立生產的貴金屬催化劑國產化率已達80%，以凱立新材、凱大催化、陜西瑞科等為代表的廠商的部分產品性能已比肩甚至超過國際巨頭同類產品;

3)基礎化工：國產化率或小于5%，有望成為催化劑企業(yè)的新藍海，目前以凱立新材為代表的廠商已在氯乙酸、PVC(無汞)、煤制乙二醇催化劑等方面取得不少突破;

4)新能源：海外巨頭占據國內約80%的市場份額，凱立新材、凱大催化等的燃料電池鉑基催化劑已經實現(xiàn)批量化試生產。

展望：兼?zhèn)浼夹g、成本、客戶三位一體核心競爭力的催化劑廠商將持續(xù)受益。

在貴金屬催化劑①關乎供應鏈的安全，在政策及市場需求驅動下國產化加速;②持續(xù)向著專用化、低含量、高性能、連續(xù)化、綠色化、新型化發(fā)展趨勢下，該行認為1)擁有貴金屬催化劑活性、使用壽命、選擇性、穩(wěn)定性等性能提升的核心技術;2)我國鉑族金屬儲量匱乏，可通過降低貴金屬單位用量或打通貴金屬資源循環(huán)利用模式以控制成本;3)率先綁定四大領域頭部客戶，具有快速響應客戶需求及卓越的一體化服務能力的貴金屬催化劑廠商未來發(fā)展動力充足。

投資策略：建議關注貴金屬催化劑行業(yè)相關龍頭公司。

中長期在貴金屬催化劑應用多維發(fā)展下，1)貴金屬催化劑需求持續(xù)放量、2)國產貴金屬催化劑實現(xiàn)與海外產品全方位對標，國產替代加速，將對國產貴金屬催化劑市場增長給予強力支撐，預計將驅動2023-2025年國產催化劑市場CAGR達22%，行業(yè)景氣度有望持續(xù)向上，同時貴金屬催化劑企業(yè)盈利有望持續(xù)增長。

該行首次覆蓋貴金屬催化劑行業(yè)并給予“強于大市”評級：1)基礎化工領域實現(xiàn)技術突破推動單品高數(shù)量級需求;2)精細化工領域國產貴金屬催化劑在盤夯基本盤與高客戶粘性下，穩(wěn)健發(fā)展確定性高;3)汽車尾氣領域國產貴金屬催化劑份額隨著國六標準的實施而日益增長。

風險因素：貴金屬原料價格波動及資金占用較高的風險，貴金屬資源短缺的風險，行業(yè)技術升級迭代的風險，行業(yè)進口替代不及預期的風險，非貴金屬催化劑性能突破并替代貴金屬催化劑的風險，宏觀經濟環(huán)境的風險。