華泰證券：目前銀行板塊基金持倉、估值均為低位 資金有望加配

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，近期經(jīng)濟內(nèi)生修復動能轉(zhuǎn)弱，地產(chǎn)銷售同比轉(zhuǎn)負， 5 月信貸和社融增量同比減少。隨貨幣政策發(fā)力， MLF、 LPR 相繼下調(diào)， 當前 LPR 處于有統(tǒng)計以來歷史低位。 國常會提出政策措施儲備，后續(xù)其他穩(wěn)增長政策有望逐漸落地，財政政策加力提效，專項債發(fā)行或提速，地產(chǎn)政策有望加碼， 投資、消費需求或?qū)⑻嵴?，?jīng)濟基本面修復可期，呵護銀行經(jīng)營環(huán)境。目前銀行基金持倉、估值均為低位，新會計準則下保險機構(gòu)或更為青睞高股息、高穩(wěn)定性的銀行股，資金有望加配。

個股推薦： 1)低估值央企工商銀行(601398.SH)、建設銀行(601939.SH)、農(nóng)業(yè)銀行(601288.SH); 2) 實體鏈寧波銀行(002142.SZ)、蘇州銀行(002966.SZ); 3)小微鏈常熟銀行(601128.SH)、張家港行(002839.SZ)、瑞豐銀行(601528.SH)。

▍華泰證券主要觀點如下：

1 Y-LPR 與 5Y-LPR 同步下行 10BP，刺激信貸需求

6 月 20 日 1 年期和 5 年期以上貸款市場報價利率(LPR)均較上月下行 10bp至 3.55%、 4.20%。年初以來監(jiān)管大力引導銀行存款利率下調(diào)，涉及定、活等多期限，人民幣、美元等多幣種; 6 月 13 日至 15 日 OMO、 SLF、 MLF利率先后調(diào)降 10bp，政策利率下調(diào)有助于降低銀行同業(yè)負債成本，為貸款利率進一步下行打開空間。

由于歷次 MLF 變動后 LPR 均緊跟同向調(diào)整，本次 LPR 下調(diào)在市場預期之內(nèi)。此次 LPR 對稱下調(diào)有望減輕實體經(jīng)濟融資成本，刺激實體經(jīng)濟和房地產(chǎn)信貸需求，提振居民消費和投資意愿，釋放經(jīng)濟穩(wěn)增長的積極信號。

利率工具重啟，穩(wěn)增長政策發(fā)力

央行時隔 10 個月重啟利率工具，政策發(fā)力穩(wěn)增長。 6 月 13 日央行下調(diào) 7 天逆回購、 SLF 利率， 6 月 15 日、 20 日下調(diào) MLF 利率和 LPR，均為 22 年 8月來首次下調(diào)。 5 月 15 日 Q1 貨政報告曾提出“降低政策利率的波動”、“保持利率水平合理適度”，反應對利率水平較為合意;

二季度以來經(jīng)濟修復動能有所減弱， PPI、 CPI 指數(shù)持續(xù)低位運行，地產(chǎn)銷售同比轉(zhuǎn)負， 為降息埋下伏筆，但本輪降息節(jié)奏快于市場預期。 6 月易綱行長重提“逆周期調(diào)節(jié)”、國常會吹風穩(wěn)增長，研究出臺政策措施。下階段政策重點或在于加強逆周期調(diào)控，目前貨幣政策已率先發(fā)力，后續(xù)或有其他穩(wěn)增長措施落地。LPR 調(diào)整帶動息差下行，負債成本優(yōu)化有效對沖。

不同銀行受 LPR 下調(diào)影響分化。

根據(jù)測算，若僅考慮 LPR 影響，預計上市銀行 2023/2024 年 息差、凈利潤同比增速分別 -0.4bp/-0.4pct、-3.8bp/-1.1pct。其中大行由于按揭貸款、企業(yè)中長期貸款占比相對較高，受影響更大，城商行由于此類貸款占比較低，受影響幅度更小。 

 MLF 調(diào)降可傳導至銀行同業(yè)負債、同業(yè)資產(chǎn)，綜合影響為+0.2bp 左右。進一步考慮 5月協(xié)定+通知存款、 6 月各期限存款利率的下調(diào)有助于降低銀行負債成本，對沖貸款利率下行影響，綜合來看 23 年/24 年對銀行息差影響為+2.7/-0.1bp。后續(xù)降成本政策或持續(xù)，有望緩釋銀行息差壓力。

風險提示： 

經(jīng)濟修復力度不及預期， 資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預期。